在即將過(guò)去的2011年中，美歐經(jīng)濟(jì)體陷入了增長(zhǎng)危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、信心危機(jī)等多重危機(jī)交織的循環(huán)中。海通國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡一帆在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)緩慢復(fù)蘇的階段；明年全球經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)還是歐洲，歐元區(qū)在短時(shí)間內(nèi)無(wú)法恢復(fù)到潛在增長(zhǎng)水平，不過(guò)歐元區(qū)不僅不會(huì)分裂，可能還會(huì)更加緊密。

美經(jīng)濟(jì)將緩慢復(fù)蘇

中國(guó)證券報(bào)：市場(chǎng)對(duì)明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)判斷的分歧比較大，你對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)明年的判斷是什么？

胡一帆：我們認(rèn)為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)仍處于一個(gè)緩慢復(fù)蘇的階段，美國(guó)經(jīng)濟(jì)要比歐洲好得多。我們預(yù)測(cè)美國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值（GDP）在2011年和2012年同比將分別增長(zhǎng)2.2%和2.5%。

美國(guó)的企業(yè)投資和消費(fèi)都在好轉(zhuǎn)。美國(guó)企業(yè)投資還有一個(gè)亮點(diǎn)就是企業(yè)手上的現(xiàn)金非常多，標(biāo)普500成分股的現(xiàn)金基本上是資產(chǎn)的8％左右。等到經(jīng)濟(jì)回暖，企業(yè)很快就可以進(jìn)行并購(gòu)擴(kuò)張。此前經(jīng)過(guò)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，企業(yè)該倒閉的都倒閉了。美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)也在逐步好轉(zhuǎn)，失業(yè)率穩(wěn)步下滑。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的財(cái)政緊縮相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較溫和的，主要集中在國(guó)防、教育開(kāi)支等。兩黨雖然有爭(zhēng)執(zhí)，但也有共識(shí)，那就是增加就業(yè)，提供經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，包括奧巴馬增加就業(yè)計(jì)劃、延長(zhǎng)減稅計(jì)劃等，再加上對(duì)企業(yè)的支持等，都會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)注入動(dòng)力。

中國(guó)證券報(bào)：房地產(chǎn)市場(chǎng)似乎成了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)軟肋，你怎么看？

胡一帆：美國(guó)現(xiàn)在所有的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都還不錯(cuò)，除了房地產(chǎn)的數(shù)據(jù)。無(wú)論新房開(kāi)工、房屋銷售還是房屋價(jià)格等各方面的房產(chǎn)數(shù)據(jù)都不好。

目前，美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)還是在底部區(qū)域，下行的空間也不大，但什么時(shí)候能起來(lái)這很難說(shuō)。目前市場(chǎng)的穩(wěn)定是人為的，政府通過(guò)低利率，個(gè)人房貸重組對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，維持市場(chǎng)的穩(wěn)定。雪上加霜的居民消費(fèi)還在去杠桿，人們都不買(mǎi)新房了。但好的方面是違約率和止贖率都穩(wěn)定住了，這個(gè)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的沖擊是很大的，可以說(shuō)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)是“Hold”住了。

歐債問(wèn)題將長(zhǎng)期持續(xù)

中國(guó)證券報(bào)：這次歐洲債務(wù)危機(jī)和2008年的雷曼兄弟倒閉相比，有什么區(qū)別？

胡一帆：這次歐洲債務(wù)危機(jī)和2008年的危機(jī)性質(zhì)不同。雷曼兄弟倒閉時(shí)，由于它的業(yè)務(wù)是全球的，影響也擴(kuò)散到全球。由于歐債的持有人大部分在歐洲，這次歐債危機(jī)的影響主要集中在歐洲。相對(duì)于雷曼兄弟，歐洲的主權(quán)債更加透明，發(fā)生突發(fā)事件的可能性要小很多。

債務(wù)危機(jī)過(guò)后，美歐未來(lái)將繼續(xù)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，美歐經(jīng)濟(jì)會(huì)去杠桿化。我們判斷明年全球經(jīng)濟(jì)仍然會(huì)很波動(dòng)。歐洲政府只要債務(wù)解決方案一天不出，市場(chǎng)就不會(huì)安寧。

未來(lái)歐洲債務(wù)問(wèn)題將長(zhǎng)期持續(xù)。長(zhǎng)期來(lái)講，債務(wù)的持續(xù)取決于收入方面的GDP增長(zhǎng)以及支出方面的醫(yī)療保險(xiǎn)和養(yǎng)老金開(kāi)支。從2013年來(lái)看，歐洲國(guó)家過(guò)往的信譽(yù)將會(huì)恢復(fù)，但整體而言，由于缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力和縮減支出的能力，債務(wù)問(wèn)題將在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期持續(xù)。現(xiàn)在的救援計(jì)劃框架更像是一個(gè)應(yīng)急措施，而非解決問(wèn)題的靈藥。換句話說(shuō)，這一方案是“用金錢(qián)買(mǎi)時(shí)間”。

中國(guó)證券報(bào)：歐洲債務(wù)危機(jī)是否會(huì)導(dǎo)致歐元區(qū)破裂？

胡一帆：明年全球經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)還是歐洲。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的曲線是向上的，歐洲則是下降的。預(yù)計(jì)歐洲經(jīng)濟(jì)今年增長(zhǎng)1.1%，明年會(huì)更低。一方面歐洲面臨債務(wù)壓力，另外歐洲政府的緊縮方案要比美國(guó)嚴(yán)厲的多，從歐洲的投資和消費(fèi)看不到亮點(diǎn)。

就收入方面來(lái)講，脆弱的經(jīng)濟(jì)體缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力，由于揮之不去的公共債務(wù)問(wèn)題而導(dǎo)致的2011年開(kāi)始實(shí)施的財(cái)政縮減政策將使局面進(jìn)一步惡化。就開(kāi)支方面來(lái)講，盡管財(cái)政縮減付出了巨大努力，財(cái)政支出仍持續(xù)高企。與美國(guó)不同的是，歐洲私人部門(mén)由于去杠桿化進(jìn)程和結(jié)構(gòu)性競(jìng)爭(zhēng)力不足并未顯示出清晰的復(fù)蘇信號(hào)。公司與家庭仍然需要政策支持。在沒(méi)有政府鼓勵(lì)政策的支持下，私人部門(mén)緩慢的復(fù)蘇步伐使得歐元區(qū)在短時(shí)間內(nèi)無(wú)法恢復(fù)到潛在增長(zhǎng)水平。

不過(guò)，歐元區(qū)不僅不會(huì)分裂，可能還會(huì)更加融和。一方面，歐洲的強(qiáng)國(guó)需要弱國(guó)留下，并令歐元維持弱勢(shì)，也提高了歐元區(qū)的出口競(jìng)爭(zhēng)力；其次歐元區(qū)如果破裂，將導(dǎo)致區(qū)內(nèi)交易成本大幅上升。現(xiàn)在歐盟的自由流通已使交易成本降低20－30％；另外歐元區(qū)如果破裂，還會(huì)帶來(lái)巨大的社會(huì)波動(dòng)代價(jià)。