6月份我國居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲6.4%，這一增幅創(chuàng)下近36個(gè)月以來新高。市場認(rèn)為6月份CPI同比漲幅或已達(dá)全年高點(diǎn)，隨后可能緩步回落。

有分析稱，雖然第三季度物價(jià)上漲壓力仍然較大，但考慮到近期經(jīng)濟(jì)增速放緩趨勢漸顯，下半年宏觀政策有望出現(xiàn)微調(diào)。

樂觀

CPI或已達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)

國家統(tǒng)計(jì)局9日數(shù)據(jù)顯示，6月份CPI同比上漲6.4%。其中，食品價(jià)格同比上漲14.4%，拉動CPI上漲4.26個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格上漲3.0%，拉動CPI上漲2.14個(gè)百分點(diǎn)。

交通銀行金融研究中心研究員陸志明分析，6月CPI同比繼續(xù)走高的主要原因是：豬肉與鮮蛋價(jià)格快速上漲推高食品類價(jià)格較快上漲，而非食品類價(jià)格持續(xù)平穩(wěn)增長。

北京領(lǐng)先國際金融資訊公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董先安也對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，6月食品、居住對CPI同比的拉動分別為4.4%和1.08%，食品分項(xiàng)對CPI同比漲幅貢獻(xiàn)為今年來的高點(diǎn)。食品分項(xiàng)中，肉類漲幅維持高位，6月豬肉價(jià)格同比57.1%，對食品同比漲幅的貢獻(xiàn)約9%，創(chuàng)今年來的高點(diǎn)。5月份生豬存欄4.53億頭，同比4.4%，同比自今年2月轉(zhuǎn)正以來持續(xù)上升。

盡管再創(chuàng)新高，但市場對未來物價(jià)形勢判斷卻趨于樂觀，因?yàn)?月份6.4%的同比漲幅可能已達(dá)到了全年最高點(diǎn)。

陸志明表示，6月份CPI同比漲幅基本已達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)，預(yù)計(jì)下半年將逐步回落。他給出四點(diǎn)分析原因：

首先，4至5月份，豬肉價(jià)格環(huán)比已出現(xiàn)回落，而6月份很可能是豬肉價(jià)格同比漲幅的年內(nèi)高點(diǎn)。豬肉價(jià)格漲幅趨緩對于緩解食品價(jià)格快速上漲非常重要。

其次，由于受能源供給不足，國際大宗商品價(jià)格高企、貨幣政策長期偏緊、消費(fèi)需求放緩等因素的綜合影響，未來三季度的GDP增速很可能繼續(xù)維持下滑的趨勢。總需求的放緩將有利于緩解較高的通脹壓力。

再次，歐洲央行近期加息25個(gè)基點(diǎn)至1.5%、美國也不太可能新推大規(guī)模的量化寬松政策，因而推動國際大宗商品上行的貨幣因素已有所緩解。工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格從3月的7.3%回落至5月的6.8%、PMI中的購進(jìn)價(jià)格連續(xù)四個(gè)月大幅下滑，均表明輸入性通脹壓力已開始減輕。

最后，還應(yīng)考慮到下半年翹尾因素將逐步降低歸零，政府對物價(jià)的調(diào)控措施也在逐步發(fā)揮作用。

持同樣觀點(diǎn)的還有摩根大通中國區(qū)全球市場業(yè)務(wù)主席李晶。她表示，6月份的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)很可能成為最近一輪通脹升溫的頂部，總體消費(fèi)物價(jià)指數(shù)將會在未來數(shù)月降溫，盡管最初的下降步伐將會較慢。消費(fèi)物價(jià)指數(shù)將會自10月份開始降至5%以下，并將于年底前逼近4%。

嚴(yán)峻

未來通脹壓力仍大

雖然6月CPI漲幅可能見頂，但是這并不意味著物價(jià)問題將很快得到解決，至少在3季度，物價(jià)上漲的壓力仍然非常大。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松9日在Mysteel夏季報(bào)告發(fā)布會上表示，如果7月農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格仍然不出現(xiàn)回落，CPI還將保持在6%以上的高位，整個(gè)三季度物價(jià)可能還處于高位。

中國企業(yè)聯(lián)合會副主任胡遲持同樣觀點(diǎn)。他表示，6月份CPI高達(dá)6.4%，表明在實(shí)施了一個(gè)時(shí)期的“抗通脹”政策之后，通脹形勢依然非常嚴(yán)峻。人們所熟知的流動性充裕、成本推動、翹尾因素以及輸入性推動等原因依舊在推高物價(jià)水平，而當(dāng)前穩(wěn)定物價(jià)的許多有利因素的作用發(fā)揮得還不夠充分，且緊縮性政策的效力與拉高通脹的因素相比，仍然力量不足。緊縮政策的未來道路依然艱辛而漫長。

考慮到一些漲價(jià)因素的慣性還比較強(qiáng)，年內(nèi)我國價(jià)格上漲壓力仍然較大，未來一個(gè)時(shí)期物價(jià)還會繼續(xù)在高位，甚至跨越到明年。因此，對今年高物價(jià)形勢的預(yù)計(jì)一定要有足夠的準(zhǔn)備，而絕不可盲目樂觀，輕言“拐點(diǎn)”的到來。

中國銀行總行戰(zhàn)略發(fā)展部高級經(jīng)濟(jì)師周景彤也認(rèn)為：“今年三季度，全國通脹壓力依然較大。”

他向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者分析，導(dǎo)致物價(jià)走高的因素一是短期來看，受自然災(zāi)害、游資炒作等因素的影響，大米、蔬菜和中藥材等價(jià)格短期內(nèi)很難大幅下降。二是豬肉在我國消費(fèi)籃子中的比重高達(dá)9%，近期肉價(jià)大幅上漲對物價(jià)的影響也不容忽視。三是中長期來看，受劉易斯拐點(diǎn)的臨近、勞動力成本上升，勞動密集型產(chǎn)品將面臨長期上漲壓力。四是流動性總體過剩的局面不會改變，物價(jià)上漲的貨幣條件和基礎(chǔ)依然存在。五是工業(yè)品出廠價(jià)格增長仍然較快，前5月上漲7%，向下游傳導(dǎo)過程還將持續(xù)。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委更是對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說：“6月CPI難言見頂。”

他說，從CPI環(huán)比來看，整體環(huán)比自2010年7月以來，除2010年9月份外持續(xù)高于歷史正常水平。其中，食品和非食品環(huán)比都創(chuàng)下了1995年來同期次高水平。環(huán)比并未顯示出放緩跡象。考慮到季節(jié)性因素及近期食品細(xì)項(xiàng)走勢，預(yù)計(jì)7月食品環(huán)比較6月大幅回落的可能性并不大。只要7月食品環(huán)比高于0.7%，則7月CPI同比就可能創(chuàng)新高，從目前態(tài)勢來看，無法排除這種可能。

權(quán)衡

調(diào)控政策或現(xiàn)微調(diào)

基于一方面物價(jià)漲幅未來可能回落，一方面通脹壓力仍存的通盤把握，同時(shí)考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了增長速度放緩的趨勢，市場判斷雖然下半年仍可能加息，但是相較于上半年，宏觀政策可能出現(xiàn)微調(diào)。

這是兩個(gè)方面的判斷。首先，單從物價(jià)方面看，加息仍可能繼續(xù)。清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵通過其微博稱，6月份CPI漲幅中2/3來自于食品的貢獻(xiàn)，1/5來自于豬肉價(jià)格的上漲。不出重大意外，下半年這兩項(xiàng)會下來。再有，如果剔出翹尾因素，6月份的環(huán)比CPI為0.277%，折年率3.5%左右，并不嚇人。當(dāng)前最需要的就是減少存款負(fù)利率，防止高CPI引發(fā)超前消費(fèi)或投資所帶來的二輪通脹。

巴曙松也表示，如果三季度3個(gè)月的CPI都在5%以上，應(yīng)該有一到兩次加息。一方面，物價(jià)漲幅仍然處于高位，加息有利于抑制通脹的預(yù)期；同時(shí)，由于市場上真實(shí)的資金利率水平有明顯上升，加息只是矯正負(fù)利率，縮小和市場融資利率差距的政策動作，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊有限。

但如果加入對經(jīng)濟(jì)增長的考慮，宏觀調(diào)控政策可能微調(diào)。董先安對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示：“政府強(qiáng)調(diào)保持經(jīng)濟(jì)增長走勢，后期通脹將可控回落，國內(nèi)政策內(nèi)生放松方向已經(jīng)明確。”

國家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究所副所長宋立也認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)往下走，未來可能還要繼續(xù)往下走，似乎進(jìn)一步緊縮的必要性不是太大了，經(jīng)濟(jì)到了觀察期，宏觀政策可能需要適當(dāng)調(diào)整。

宋立表示，國家之前采用的調(diào)控政策都是需求管理政策，現(xiàn)在要關(guān)注的是勞動力成本的變化，食品供應(yīng)體系的變化，國際上流動性造成的輸入性通脹壓力問題，這些都是供給方面的沖擊，所以政策下一步可能需要從供給方面做文章。

政策也可能需要分化。因?yàn)閷?shí)現(xiàn)不同的政策目標(biāo)，需要不同的工具，一個(gè)政策目標(biāo)只能用一個(gè)工具。現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長往下走，物價(jià)往上走，這時(shí)候必須對工具進(jìn)行分化。下一步財(cái)政政策和貨幣政策要承擔(dān)不同的角色，就是在貨幣政策內(nèi)部，反通脹的政策也不應(yīng)觸及經(jīng)濟(jì)的增長，這意味著需要不對稱地使用政策工具。

中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會秘書長王建9日在清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)論壇上說，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長減速意味著宏觀調(diào)控將從反通脹轉(zhuǎn)向保增長，反通脹的手段從貨幣政策轉(zhuǎn)向財(cái)政政策。

來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)