德國(guó)能夠成為歐洲的“救世主”？至少目前來看，投資者依然會(huì)選擇德國(guó)資產(chǎn)作為“避風(fēng)港”。

北京時(shí)間昨日（7月4日）下午，德國(guó)拍賣40億歐元五年期中期國(guó)債，平均收益率為0.52%，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)到2.7倍，獲得投標(biāo)規(guī)模為90.08億歐元。德國(guó)此次國(guó)債拍賣，較前一次拍賣的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)有所提升，這意味著目前德國(guó)國(guó)債仍然存在較大的需求空間。

值得注意的是，在昨日的中期國(guó)債拍賣的同時(shí)，德國(guó)一年期國(guó)債收益率自6月19日以來首次跌破零，盤中一度跌10個(gè)基點(diǎn)，到-0.03%。近期，西班牙、法國(guó)等都在計(jì)劃進(jìn)行國(guó)債拍賣以獲得資金，但是隨著與德國(guó)國(guó)債收益率利差的拉大，這條道路被認(rèn)為會(huì)變得艱難。市場(chǎng)則認(rèn)為，今日歐洲央行議息日降息的可能性會(huì)比較大，此舉可為西班牙等深陷危機(jī)國(guó)家的銀行帶來較低成本的融資。

德債收益率跌破零

“德國(guó)一年期國(guó)債收益率跌破零，實(shí)際上意味著，這只國(guó)債本身已經(jīng)失去了投資價(jià)值，投資者到期并沒有收益可言，甚至還要付出成本。但是，投資者還可以進(jìn)行"低買高賣"來獲取收益。”國(guó)內(nèi)某海外分析師對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者分析稱。

跌破零的國(guó)債收益，意味著投資者的悲觀情緒正在進(jìn)一步加大。這些深陷歐債危機(jī)的投資者們，似乎愿意以較小的損失來替代購(gòu)買西班牙、希臘等國(guó)債會(huì)帶來的更大損失。

從德國(guó)五年期債券的拍賣結(jié)果可以看出，投資者對(duì)德國(guó)債券依然有相當(dāng)濃烈的避險(xiǎn)情緒。不過，對(duì)德國(guó)這個(gè)歐洲“救世主”的質(zhì)疑普遍存在。法國(guó)資產(chǎn)管理公司認(rèn)為，德國(guó)未來在歐元危機(jī)解決方案中所要扮演的角色，可能會(huì)進(jìn)一步削弱其避風(fēng)港地位。

Markit與德國(guó)聯(lián)邦采購(gòu)物流協(xié)會(huì)(BME)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)6月服務(wù)業(yè)PMI意外停滯。德國(guó)6月服務(wù)業(yè)終值下修至49.9，低于50的枯榮線，該預(yù)測(cè)以及初值為50.3，5月該數(shù)據(jù)為51.8。同時(shí)，德國(guó)6月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值為45.0，以較快的速度萎縮。市場(chǎng)認(rèn)為這暗示了德國(guó)經(jīng)濟(jì)正在放緩的趨勢(shì)。

國(guó)債拍賣難成救贖路徑

上周五歐盟峰會(huì)之后，歐洲各國(guó)也開始國(guó)債拍賣救贖路徑的探索。

根據(jù)路透社的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，北京時(shí)間7月5日，法國(guó)將拍賣70億~80億歐元的七年期政府債券，票息3.75%。同日，法國(guó)還將分別以3.0%、4.25%的票息拍賣10年期和12年期的政府債券。

今日，西班牙也將拍賣20億~30億歐元的政府公債。西班牙將分別以4.0%、4.25%和5.85%的票息，拍賣3年期、4年期以及10年期的政府公債。據(jù)了解，到今年10月份的最后10天，西班牙將有275億歐元的債券到期，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，今年還要發(fā)行1000億歐元的債券。

盡管近段時(shí)間以來，西班牙以及意大利的債券市場(chǎng)形勢(shì)有所改善，但是此次西班牙的債券拍賣并不被市場(chǎng)看好。

“西班牙債券進(jìn)入拍賣市場(chǎng)，包括意大利等，未來會(huì)越來越難通過債券拍賣來獲得融資。畢竟在德國(guó)債券低得多的收益率拍賣，需求還是比較大，這就證明投資者擁有惡劣的避險(xiǎn)情緒。”上述國(guó)內(nèi)海外分析師表示。

西班牙債券拍賣受惠于歐盟峰會(huì)上歐洲領(lǐng)導(dǎo)人的決定。芬蘭是反對(duì)該計(jì)劃的，它在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買債券更強(qiáng)調(diào)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)的管控。

報(bào)道援引DZBank利率策略師MichaelLeister的分析認(rèn)為，歐盟峰會(huì)產(chǎn)生的意外驚喜及樂觀情緒已經(jīng)消退。市場(chǎng)變得更加謹(jǐn)慎，可能有許多投資者逢高拋出，利用漲勢(shì)削減曝險(xiǎn)。誰也沒有真正相信，直接對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組將會(huì)成為大救星，對(duì)于購(gòu)買公債的決定也是如此。

央行降息或可降低融資成本

上周五歐盟峰會(huì)上，德國(guó)做出讓步，允許歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)在特定條件下向問題成員國(guó)的銀行直接注資和直接購(gòu)買問題成員國(guó)的國(guó)債。這給深陷危機(jī)的國(guó)家，帶來了一定的希望。

上述國(guó)內(nèi)海外分析師認(rèn)為，在目前國(guó)債拍賣難度越來越大的情況下，ESM給危機(jī)國(guó)家的銀行直接注資會(huì)更加的有效，通過政府國(guó)債發(fā)行融資再注入銀行，其過程將會(huì)更加復(fù)雜。

同時(shí)，該分析師稱，7月5日的歐洲央行議息日正是一個(gè)比較好的時(shí)機(jī)，降低融資基準(zhǔn)利率，可以降低銀行融資成本。

路透經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查顯示，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)歐洲央行今天議息的結(jié)果會(huì)將主要利率下降到0.75%。然而，對(duì)于歐洲央行是否會(huì)降低存款利率，貨幣交易商則有不同的看法。

CharlesSchwab的固定收益策略師KathyJones表示，考慮到全球制造業(yè)與德國(guó)出口及通脹大幅下降,市場(chǎng)估計(jì)歐洲央行本周將把再融資利率調(diào)降25個(gè)基點(diǎn)。