上任之初就被稱為“超級(jí)馬里奧”的歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉這一次繼續(xù)按著暫停鍵不放，因?yàn)樗�再也不愿為歐洲政治領(lǐng)導(dǎo)人的不行動(dòng)“填補(bǔ)空白”了。

歐洲央行在6月6日的貨幣政策會(huì)議后宣布維持基準(zhǔn)利率在1.00%不變，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期，但也讓一些希望歐央行降息的市場(chǎng)投資者頗為失望。

德拉吉在接替前任行長(zhǎng)特里謝后曾兩度降息，第一次是在去年11月3日，第二次為去年12月8日，在兩度降息25個(gè)基點(diǎn)后，目前歐洲基準(zhǔn)利率已降至1.00%的歷史低點(diǎn)。

考慮到歐盟首腦峰會(huì)將會(huì)在6月28～29日舉行，歐洲央行選擇按兵不動(dòng)是為了施壓歐洲政治領(lǐng)導(dǎo)人們做出行動(dòng)表率。而德拉吉也在新聞發(fā)布會(huì)上再次呼吁歐洲領(lǐng)導(dǎo)人“明確未來(lái)的愿景”。

與此同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇，通脹放緩，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)如果希臘和西班牙等國(guó)形勢(shì)進(jìn)一步惡化，歐洲央行很可能會(huì)在7月宣布降息。

“見死不救”施壓政治領(lǐng)導(dǎo)人

歐洲央行理事會(huì)周三決定，將主要再融資操作利率、邊際貸款利率、邊際存款利率依次維持在1.00%、1.75%、0.25%不變。

與此前不同的是，德拉吉表示，歐洲央行在本次會(huì)議上討論了降息的問題。理事會(huì)成員有“一些”呼吁降息，但不是“很多”。

德拉吉在當(dāng)天稍后進(jìn)行的新聞發(fā)布會(huì)上表示：“盡管通脹率可能會(huì)在2012年剩余時(shí)間內(nèi)維持在2%之上，在政策相關(guān)期內(nèi)我們預(yù)計(jì)物價(jià)將會(huì)維持穩(wěn)定。潛在貨幣擴(kuò)張速度依然受到抑制。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體的通脹預(yù)期繼續(xù)符合中期內(nèi)低于但接近2%的目標(biāo)通脹水平。與此同時(shí)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然疲弱，加劇的不確定性削弱了信心與情緒，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)前景面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)增加。”

歐洲央行決定把按固定利率無(wú)限制提供流動(dòng)性的政策延長(zhǎng)至2013年1月15日，同時(shí)將3個(gè)月期的長(zhǎng)期再融資操作（LTRO）延續(xù)至2012年底。

除了不降息的決定之外，德拉吉還拒絕了重啟購(gòu)買歐元區(qū)政府國(guó)債的證券市場(chǎng)計(jì)劃（SMP）來(lái)幫助西班牙降低政府融資成本，也拒絕推出第三輪LTRO為銀行業(yè)提供資金。去年12月和今年2月的兩輪LTRO通過1%的低利率向歐洲銀行業(yè)提供3年期的無(wú)限量貸款,幫助歐元區(qū)銀行業(yè)融資緊張得到大幅改善，歐元區(qū)外圍國(guó)家的國(guó)債收益率持續(xù)下滑，為解決債務(wù)危機(jī)“買到了時(shí)間”。

隨著西班牙改口請(qǐng)歐盟幫助求助銀行、希臘再選舉構(gòu)成退出歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)一度寄希望于歐洲央行周三貨幣政策對(duì)此做出反應(yīng)。

德拉吉并不是不知道，歐央行按兵不動(dòng)的決定可能會(huì)讓身陷困境的歐元區(qū)外圍國(guó)家越來(lái)越難獲得融資。

更何況采取進(jìn)一步行動(dòng)的門檻已經(jīng)降低：經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇，加上通脹壓力緩和，已經(jīng)為歐洲央行采取進(jìn)一步寬松措施做出了充分鋪墊。歐央行的政策選項(xiàng)包括降息、恢復(fù)對(duì)歐元區(qū)國(guó)債的購(gòu)買來(lái)壓低收益率，以及展開另一輪的LTRO放貸。

為什么德拉吉“見死不救”？

顯然，困擾歐央行的是歐洲各國(guó)政府的“道德風(fēng)險(xiǎn)”：如果歐央行做得多，就等于為各國(guó)政府采取行動(dòng)減壓。德拉吉上周就曾警告，歐洲央行不能再為歐洲領(lǐng)導(dǎo)人的缺乏行動(dòng)“填補(bǔ)空白”了。

“某些歐元區(qū)國(guó)家的問題跟貨幣政策無(wú)關(guān)，貨幣政策不能解決成員國(guó)缺乏行動(dòng)的問題。”德拉吉在當(dāng)天的新聞發(fā)布會(huì)上重申了這一態(tài)度，“歐盟領(lǐng)導(dǎo)人應(yīng)該在下一次峰會(huì)上明確未來(lái)的愿景。”

經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇

6月的歐洲央行工作人員預(yù)計(jì)2012年歐元區(qū)GDP的實(shí)際增長(zhǎng)率為-0.5%至0.3%，中值為-0.1%；2013年為0至2%，中值為1%。與今年3月歐洲央行的預(yù)測(cè)值相比，唯一的變化是對(duì)2013年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期范圍由從0至2.2%有所收窄，即預(yù)測(cè)中值下調(diào)了0.1個(gè)百分點(diǎn)。

德拉吉指出，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景受制于“加劇的下行風(fēng)險(xiǎn)，尤其是幾個(gè)歐元區(qū)金融市場(chǎng)緊張態(tài)勢(shì)進(jìn)一步加大，及其對(duì)歐元區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的溢出效應(yīng)”。同時(shí)，下行風(fēng)險(xiǎn)也與中期內(nèi)商品價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)新一輪上升有關(guān)。

就在當(dāng)天稍早時(shí)候，歐盟統(tǒng)計(jì)局(Eurostat)公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)修正值季度環(huán)比持平，避免了“二次衰退”。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)今年一季度GDP修正值環(huán)比確認(rèn)為持平，同比則修正至下降0.1%。

但多個(gè)成員國(guó)已經(jīng)深陷衰退的泥沼，包括西班牙、荷蘭、葡萄牙、希臘、意大利與塞浦路斯都連續(xù)2個(gè)或以上季度GDP環(huán)比下滑，顯示這些國(guó)家已陷入衰退。

與此同時(shí)，歐元區(qū)5月的通脹率由上月的2.6%降至2.4%，為2011年2月以來(lái)新低。

歐洲央行預(yù)計(jì)，歐元區(qū)通脹壓力仍處于可控范圍，6月的最新通脹預(yù)期顯示，2012年歐元區(qū)的調(diào)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（HICP）將在2.3%~2.5%，中值為2.4%，2013年回落至1%~2.2%，中值為1.6%。與今年3月的預(yù)測(cè)中值持平，但范圍有所收窄。

保持火力7月降息？

荷蘭合作銀行（Rabobank）亞太區(qū)金融市場(chǎng)研究部主管AdrianFoster6日對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示：“我們同意普遍看法，預(yù)計(jì)歐洲央行將會(huì)維持政策不變，保持火力，除非希臘、葡萄牙或西班牙局勢(shì)進(jìn)一步惡化。”

一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，歐洲央行可能會(huì)通過下調(diào)對(duì)2012~2013年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)來(lái)為7月降息做鋪墊。

瑞士信貸的歐洲經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)在最新研報(bào)中指出：“歐洲央行可能會(huì)維持‘等著瞧’的觀望態(tài)度并以此對(duì)政客們施壓。然而，我們認(rèn)為德拉吉可能會(huì)為7月降息做出鋪墊，尤其是如果歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期被大幅下調(diào)的話。”

不過，勞埃德銀行的利率策略團(tuán)隊(duì)在周三的報(bào)告中指出：“歐洲央行7月是否會(huì)降息取決于希臘選舉結(jié)果、G20峰會(huì)和6月28~29日的歐盟峰會(huì)。”