“過去幾個月內的全球市場就好像坐著過山車，而歐元區又經歷了新一輪嚴重危機。”國際貨幣基金組織（IMF）首席經濟學家布朗查德（Olivier Blanchard）在4月17日的《世界經濟展望》報告（World Economic Outlook）新聞發布會上如此開場。

布朗查德表示，繼2011年遭遇重創以來，全球經濟前景正再次逐漸改善，但下行風險依然高企。這也是IMF當天公布的報告對世界經濟前景做出的基本判斷。

比起1月的報告，IMF在這份報告中將今年的全球經濟增速略微上調至3.5%，但歐元區將陷入溫和衰退。同時，IMF對中國今明兩年的GDP增速預期為8.2%和8.8%。

IMF認為，全球經濟大幅放緩的威脅已經下降，全球主要發達經濟體可能會重拾疲弱復蘇的態勢，而多數新興和發展中經濟體的經濟活動也將維持相對強勁。但近期的各種好轉跡象依然非常脆弱。

因此該組織建議，全球決策者，尤其是那些擁有大規模產出缺口的發達經濟體，必須調整政策來支持短期內依然疲弱的經濟增長。IMF建議歐元區采取有節制的財政緊縮，并延續寬松貨幣政策來支持經濟增長。

全球經濟略微改善

IMF在報告中預計，由于2011年下半年和2012年上半年的疲弱態勢，全球經濟增速將從2011年的4%下降到3.5%，但隨著2012年全球經濟活動再次加速，2013年將增長4.1%。這一預測與今年1月份發布的2012年《世界經濟展望》更新報告對今明兩年的經濟預測相比，分別略微上調了0.2和0.1個百分點。

在今年1月的報告中，IMF已經對去年9月的預測進行了下調，主要是考慮到歐元區主權債務和銀行業危機惡化。但4月的這份報告認為，如今包括歐元區在內的多數經濟體的經濟增速將會比1月預測的稍強。

不過與1月的預測一樣，IMF還是預計歐元區會在2012年陷入溫和衰退，主要是由于主權債務危機和整體信心喪失，銀行業去杠桿化對實體經濟造成的影響，以及財政緊縮。受到歐洲危機的影響，發達經濟體的整體經濟活動將會繼續令人失望，預計2012年僅增長1.4%，2013年增長2%。

對于新興和發展中經濟體，IMF預計這些國家的經濟增速將從2011年的6.2%放緩至2012年的5.7%。但此后將由于更寬松的宏觀經濟政策和海外需求回升而在2013年再度加速至6%。其中，中國2012年GDP將增長8.2%，2013年則加速至8.8%。

報告還指出，歐元區危機的溢出效應將會嚴重影響歐洲其他國家，其他經濟體也可能會因此遭遇進一步的金融波動，但經濟活動不會受到重大影響，除非歐元區危機再次加劇。

值得注意的是，IMF警告稱，全球經濟的下行風險也正變得越來越大。

IMF近期最擔憂的風險就是“歐元區危機進一步升級將觸發更廣泛的風險逃離”。這一情景將意味著全球和歐元區經濟產出可能會在兩年時間內比目前報告預測的水平分別降低2和3.5個百分點。

此外，IMF還警告稱，地緣政治不確定性可能會觸發油價大幅上升：油價上升50%將會拖累全球經濟產出下降1.25個百分點。而如果伴隨著金融波動和信心喪失的話，這一影響可能會大得多。

敦促發達經濟體強化政策

“政策在降低系統性風險上發揮了重要作用，但不能有所暫停。”IMF在報告中寫道。

IMF指出，過去數月內歐元區采取的各種措施已經幫助穩定了歐元區狀況，緩解了銀行業和主權國家的壓力。這些措施包括歐洲央行的三年期長期再融資操作（LTRO）、更強的歐洲防火墻、目標遠大的財政調整計劃以及進行重大的產品和勞動力市場改革。

但IMF警告稱，如果沒有進一步的行動，歐元區的問題可能很容易就會重燃。

在IMF看來，過度收緊的宏觀經濟政策可能會將一些主要經濟體拖入持續通縮或經濟長期疲弱的狀態。相反，如果政策進一步改善，金融環境繼續好轉，且地緣政治動蕩消退的話，那么全球經濟增長可能會比預測的更好。

因此IMF建議，各國必須強化政策來鞏固當前疲弱的經濟復蘇，并遏制上述諸多下行風險。

具體而言，IMF認為“短期而言，這要求歐元區采取更多行動來解決危機，采取有節制的財政緊縮來應對走弱的經濟活動，延續非常寬松的貨幣政策，并對金融部門提供充裕的流動性”。

在報告中，IMF再次肯定了3月末歐洲決定合并歐洲穩定機制（ESM）和歐洲金融穩定基金（EFSF）的行動，這一措施將歐洲金融防火墻從5000億歐元提高到了7000億歐元的水平。IMF認為，這項舉措和歐洲最近做出的其他努力將會強化歐洲危機解決機制，并有助于IMF加強全球防火墻。

但對于歐元區的財政緊縮政策，IMF似乎頗有微詞。報告指出，歐元區正在采取充分的財政整頓，但應該“結構性地避免短期內需求過度下滑”。

IMF認為，考慮到很低的國內通脹前景，歐元區“有進一步貨幣寬松的空間”。同時，一些非常規支持措施（主要是LTRO以及購買政府國債）應當繼續保持下去，從而確保一個有序的融資市場環境，來促進貨幣政策有效傳導至實體經濟。此外，歐元區必須要對銀行業注資，這可能會要求EFSF和ESM更靈活，來為銀行業提供直接支持。

對美國和日本而言，短期內已經擁有充分的財政調整計劃，但這些國家同樣迫切需要在中期內擁有一個強有力的、可持續的財政整頓計劃。此外，考慮到較低的國內通脹壓力，日本可能需要采取進一步貨幣寬松政策來確保在中期內達到其通脹目標。在美國，如果經濟活動令人失望的話，也會需要更多寬松措施。

總體而言，考慮到主要經濟體的疲弱增長前景，IMF建議那些有財政政策操作空間的國家，可以“重新考慮財政整頓的節奏”。

新興經濟體需適應更低增速

新興和發展中經濟體繼續受益于強勁的宏觀經濟和結構性政策，但國內風險也正在逐漸累積。IMF稱，很多經濟體在過去十年內表現非同尋常的好，主要受到了信貸高速增長或大宗商品價格攀升的支持。

因此IMF警告稱，如果信貸增長反映了金融深度，那么這對于經濟增長是積極的。但在多數經濟體中，信貸無法以目前的速度繼續擴張而不引起人們對銀行貸款質量的嚴重擔憂。另一方面，商品價格也不可能像過去十年那樣，更不必說短期內由于地緣政治動蕩所導致的短期漲勢。

這意味著，新興市場國家的財政和其他政策不得不適應更低的潛在經濟增速。

報告指出，新興市場國家面臨的短期挑戰是如何適當調整宏觀經濟政策來應對發達經濟體顯著的下行風險，同時遏制經濟過熱風險。這樣的風險來自于強勁的經濟增速、高速信貸增長、波動的資本流動、依然居高不下的商品價格，以及能源價格帶來的通脹風險。

但不同的新興經濟體應該采取不同應對措施：對于很大程度上擁有正常化宏觀政策的國家，短期焦點應該是應對發達經濟體需求的下降，與此同時準備好應對負面的溢出效應和資本波動；其他經濟體應當繼續重建宏觀經濟政策空間。

對此，IMF建議新興市場的貨幣政策制定者們需要警惕油價攀升不會傳遞更廣泛的通脹壓力，而財政政策則必須控制對公共部門資產負債表的損害。