11月23日，德國央行拍賣60億歐元、票息為2%的10年期基準國債，盡管一向被視為歐元區的支柱，德國主權債務此番也未能逃脫災難命運。

　　根據德國央行23日公布的拍賣結果，此次國債拍賣接獲的投標規模為38.89億歐元，而最終分配給38個投標團成員的債券金額僅為36.44億歐元，認購率為1.1倍，平均收益率為1.98%。

　　拍賣之后，德國10年期國債收益率飆升至2.09%，達到三周以來的最高點，已經超過了美國10年期國債2.03%的收益率水平。近幾年來，由于債務狀況較好，德國國債的收益率一般都低于美國國債。

　　“（反應疲弱）并不是針對德國，而是由于市場仍然比較脆弱，在流動性方面就更加謹慎。”匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌對本報記者表示。

　　德央行保留比例達39%

　　除了收益率的事后狂飆，此番國債拍賣結果中，最惹人注意的是德國央行保留用于二級市場操作的國債金額 高達23.56億歐元，占到總拍賣金額的39%。法興的跟蹤數據顯示，這是德國1999年7月以來拍賣滯留率最高的一次。

　　根據德國央行的債券發行計劃，這是本年度最后一次發行10年期國債。最近兩次10年期國債拍賣中，雖然德國央行均有保留部分國債，但金額相對較低。今年9月21日和10月19日的兩次10年期國債拍賣中，保留用于二級市場操作的國債分別為8.125億歐元和9.25億歐元，占比分別為14%和8%左右。

　　與10月份相比，此次國債拍賣的成本有所下降。10月份國債拍賣的平均收益率為2.09%，認購率1.1倍。不過，最近兩次的投標結果都沒有那么差，前兩次國債拍賣分別增加了50億歐元的發售額度，尤其是9月份國債拍賣的認購率高達1.5倍。

　　盡管德國財政狀況可能沒有差到令人擔憂的地步，不過對投資者來說，一些新出爐數據還是超出了脆弱的承受范圍。

　　市場研究機構 Markit Economics 公布，德國11月制造業采購經濟指數（PMI）初值由上月的49.1降至47.9，為兩年來最低水平，跌幅超出市場預期。此外，采購經理調查發現，德國私人部門的增長受壓，德國經濟未來數月將會出現收縮。

　　另一方面，外圍狀況也不容樂觀。

　　11月23日，希臘央行指出，如果歐元區內部不能全力以赴重建希臘的政治和經濟信心，希臘無法控制的經濟下行可能迫使希臘退出歐元區。葡萄牙前財政部秘書Carlos Pina近日宣稱其可能還需要200-250億歐元救助資金。11月22日，西班牙政府出售的近30億歐元短期債券中，3個月期債券的收益率已由上個月的2.292%飆升至5.11%，其10年期債券收益率也接近7%。

　　投資者選擇有限

　　盡管一片哀鴻，投資者卻不能停下腳步。

　　日本財務省的數據顯示，截至今年9月底，日本基金經理購買的英國國債價值達1.53萬億日元，這是自2008年以來同期最高數值。同時，日本投資者出售最多的是德國國債，總計達1.46萬億日元，其次分別為意大利和法國。

　　“這并不是因為德國特別不好，事實上大家都不好。”屈宏斌認為，投資者依然要進行投資，只能選擇相對不那么差的地方，“新興市場（的情況）雖然相對較好，比如中國，但是買不到（數量有限），而且對于全球那么大的市場來說，新興市場的容量有限，只是杯水車薪。（投資者）選擇美元資產避險是同樣的道理，不是因為對美國經濟有信心，而是因為對其他國家信心更差。”

　　根據美國財政部公布的數據，9月海外投資者對美國國債需求量創下一年多來的最高紀錄。其中，美國最大的債主中國9月凈增持美國債113億美元，持債數量由1.137萬億美元增加至1.148萬億美元。日本、英國等國家也分別增持美國國債，其中日本增持至9568億美元，英國則增持至4216億美元。

來源：21世紀經濟報道