到底要不要申請救助？西班牙首相拉霍伊知道，金融市場是不會永遠等下去的。他也將迎來上任至今最為關鍵也最為艱難的一周。

　　英國《金融時報》上周五援引知情人士消息稱，歐盟正與西班牙政府討論一份將于本周四（9月27日）公布的經(jīng)濟改革計劃，談判焦點是國際債權(quán)人在新救助計劃中要求的條款措施，目的是為西班牙全面救助計劃和歐洲央行無限制購買債券鋪平道路。

　　同時，西班牙本周五（9月28日）公布的壓力測試結(jié)果可能會顯示銀行業(yè)需要的新資金約為600億歐元。在和歐盟進行詳細的磋商后，西班牙政府將頒布一系列結(jié)構(gòu)性的改革計劃，作為獲得救援的前提條件。

　　市場越是相信西班牙會求援，拉霍伊就會在兩難處境中越陷越深。

　　歐洲央行行長馬里奧?德拉吉在本月初的貨幣政策會議上宣布，歐洲央行新的債券購買計劃（“直接貨幣交易”，簡稱OMT）只有在各國政府請求歐洲穩(wěn)定機制(ESM)援助和同意改革計劃之后才會觸發(fā)，這加大了拉霍伊的壓力。只要拉霍伊“點頭”，歐洲央行將在二級市場上購買債券，而ESM將在一級市場購債。這些措施可降低西班牙的借貸成本，緩解西班牙政府的債務負擔。

　　OMT宣布后，市場的焦點就轉(zhuǎn)向了西班牙會否尋求救助。但拉霍伊一直都不情愿申請ESM救助，因為他不想看到來自布魯塞爾和其他國家的監(jiān)督者在西班牙政府辦公室指手畫腳，也擔心歐盟監(jiān)督者將嚴厲的要求作為交換條件，讓西班牙重蹈希臘覆轍。

　　歐洲央行的最新購債計劃為西班牙贏得了些許喘息時間。西班牙財政部上周四順利發(fā)行了總額共計48億歐元的3年期和10年期國債，并成功地將10年期債券的收益率控制在6%以下。

　　但拉霍伊繼續(xù)猶豫不決的危險在于：這種收益率的下跌僅僅是基于西班牙將會、而且肯定會申請援助這一假設前提。由于市場對于救援的預期已經(jīng)反映在債券價格上，一旦西班牙救助計劃不能及時敲定，西班牙收益率可能會面臨“報復性”反彈。

　　渣打銀行首席經(jīng)濟學家兼全球研究部主管李籟思告訴《第一財經(jīng)日報》記者，西班牙似乎寄希望于OMT能夠讓市場恢復信心從而降低其融資成本，這樣一來西班牙甚至可能不必真的申請援助。但這種希望是不現(xiàn)實的，他相信西班牙最終將不得不求援。

　　是的，如果投資者發(fā)現(xiàn)西班牙在用拖延戰(zhàn)術(shù)，那么收益率就會反彈。到時如果拉霍伊見勢再改變主意去求援時，與國際債權(quán)人討價還價的資本就更少了。

　　拉霍伊走出兩難的一個選擇正是先發(fā)制人地開始實施改革，這也是西班牙為何在決定求援之前愿意先與歐盟討論改革計劃的主要原因：如此可以幫助拉霍伊避免國家聽從“三駕馬車”而被迫改革的表象。談判是直接與西班牙財長金多斯展開的。

　　然而，歐盟委員會仍然可能在10月要求西班牙實施更多緊縮措施，以達到西班牙與歐盟約定的預算目標：外界普遍預計西班牙將無法達到拉霍伊所承諾的6.3%，因為截至6月底，西班牙政府財政赤字為4523.3萬歐元，相當于上半年GDP的8.56%。