昔日的“地產航母”合生創展集團有限公司（以下簡稱合生創展）正在經受因發展過緩而引發的諸多詬病。

9月3日，穆迪投資者服務公司發布報告稱，合生創展目前的合約銷售水平不足以應付龐大的到期債務，該公司需要把存貨出售以取得更多的流動性。

該機構的預警報告迅速引起業內關注這個曾在2004年年銷售額就突破百億的大型房企。

“我們的發展模式偏‘港式’，與高現金流、高周轉率的模式有很大的區別，是專注優質資產驅動的模式。”昨日（9月6日），合生創展相關負責人在接受《每日經濟新聞》記者采訪時如是說。

對于機構預警的資金流動性問題，合生創展給出的回答則是，會根據企業需要，主動選擇將之前的一些投資變現，更快捷、更從容地補充企業發展所需的現金流。以及加速一線城市首改項目及二三線城市快速周轉項目的布局，為公司帶來更充裕的現金流。

庫存壓力加速項目入市

8月28日，合生創展披露的2012年中期業績報告顯示，上半年實現營業額51.23億港元，較上年同期增長6%，核心利潤為8.21億港元。截至6月底，共計銷售人民幣58.2億元，同比增長9.4%。

合生創展董事局副主席張懿表示，由于堅決不會以價換量，公司在年初確定的人民幣150億元銷售計劃難以達成，擬將任務下調到人民幣120億~150億元。然而值得注意的是，上半年銷售均價不降反升，同比上漲了11%至每平方米人民幣16263元。

就在其他地產公司紛紛“以價換量”去庫存的時候，合生創展卻選擇了嚴守價格底線，在中期業績會上，該集團董事局副主席稱不會采取“以價換量”的銷售方式。然而，擺在合生創展面前的是高達630億港元的可售資源，公司上半年58.2億元的銷售額，僅相當于可售貨量的約十分之一。

合生創展方面表示：“公司戰略始終是堅持精耕細作，追求對投資者的回報。這個回報不是依靠現金流去滾動，而是依靠土地產出價值的最大化，保證每個項目利潤率的最大化。”

地王項目終入市

記者在采訪中了解到，下半年合生創展將推出其在上海、北京、山西太原、江蘇昆山等城市的6個新項目。位于北京通州區域的地王項目，是合生創展創展在下半年推出的唯一住宅新項目。近日，本報記者在采訪中了解到，該項目將于9月8號入市銷售，然而此前，對于該項目的種種猜測，直指合生創展“借捂盤漲價”。

對于是否存在“借捂盤漲價”的質疑，上述公司負責人在采訪中予以否認。據該負責人介紹，該項目推遲入市的原因是由于之前業主對于“三居”的戶型提出了優化建議，公司高層經過商榷后對其進行了設計方面的修改，導致時間延長。“此外，作為港資開發商，在項目的審批上所需要的時間會長一些。”

資金鏈被指存憂

然而，專注于一線城市的開發無形之中加大了合生創展的資金壓力，加之熱衷開發大盤，“對于公司的資金周轉來說，更是嚴峻的考驗。”

此前，《每日經濟新聞》記者曾在合生創展位于天津寶坻區域的“京津新城”項目走訪中了解到，該項目被譽為亞洲最大別墅區，總投入人民幣106億元，截止去年11月這一投資已實現人民幣62億元，而要完成總體近25000畝的項目建設，大約需要10年的時間。但從目前的銷售狀況來看，這一項目資金回收的路途十分漫長。

穆迪建議，為應付將于今年11月到期的3.5億美元高級無抵押債券，合生創展除了出售金隅的股份外，仍需在其境外賬戶募集額外資金。同時，其提到，合生創展有其他短期債務需要在未來12個月再融資，總計人民幣111億元。在此期間，仍然會面對緊縮的信用環境。

對于是否會融資，合生創展方面的回答則是，會根據企業需要，主動選擇將之前的一些投資變現，更快捷、更從容地補充企業發展所需的現金流。“例如此前合生創展在資本市場出售了部分金隅股票，收回近人民幣16億元的現金，即是出于此種戰術考慮。”