16日晚間，華菱鋼鐵發布公告稱，公司董事會決定對2008年7月授予的限制性股票的處置方式進行調整，激勵對象再次出資0.92元/股獲得因業績未達標無法解鎖的限制性股票。

    加上此前的個人出資3.6元/股，激勵對象的累計持股成本將達到4.52元/股。而華菱鋼鐵前20個交易日加權平均價才1.83元/股，激勵對象的持股成本遠高于市場價格。

    華菱鋼鐵2008年7月對公司董事和管理層實施了限制性股票激勵計劃。華菱鋼鐵當時從二級市場回購了343萬股股票，授予給37個激勵對象。當時回購股票的成本為7.2元/股，回購資金由公司和激勵對象各出一半，激勵對象個人支付了3.6元/股。

    “授予給激勵對象的限制性股票只有在業績達標的情況下才能解鎖，激勵對象獲得自由流通的股票，從而獲得激勵收益。”華菱鋼鐵董秘陽向宏接受中國證券報記者采訪時說，“但沒想到實施后不久行業環境急轉直下，公司業績下滑，業績指標未能達到激勵計劃所設定的指標，限制性股票不能解鎖。”

    2008年7月華菱鋼鐵實施的限制性股票激勵計劃中規定，如果業績未達標，則將實施懲罰性條款，未解鎖的限制性股票將由公司回購注銷。公司回購時，若該時點市場價格低于授予價格7.2元時，則公司向激勵對象支付市價的一半，激勵對象將遭受損失；若該時點市場價格高于授予價格7.2元時，則公司也只需向激勵對象支付其個人出資的3.6元，激勵對象不能享受股價上漲的利益。

    陽向宏表示，“股權激勵其實是把雙刃劍。若業績不能達標，激勵對象最多也只能收回投資成本，而且還是在不計財務成本的情況下。若回購時股價低于7.2元，激勵對象還將承擔股價下跌的損失。這是非常嚴格的約束性條款，這充分體現了激勵與約束對等原則。”

    按照原來的方案，由公司回購注銷該部分限制性股票，華菱鋼鐵前20個交易日的加權平均價只有1.83元/股，激勵對象只能收回0.92元/股，而其個人出資是3.6元/股，個人損失2.69元/股。這種方案下，激勵對象將不再持有限制性股票。

    而根據此次華菱鋼鐵公告的方案，激勵對象將再次向公司支付一定的對價，從而獲得可流通的股票。激勵對象將向公司支付前20個交易日加權平均價1.83元/股的一半。“2008年7月激勵對象個人支付了3.6元/股的成本，現在再支付0.92元/股，激勵對象的持股成本實際上達到了4.52元/股，這遠高于市場價格。”陽向宏表示，“調整后的方案與原方案相比，管理層的即期損失沒有實質性差異。調整后的方案既充分堅持了原來激勵方案的懲罰性質，激勵對象又繼續持有公司股票，體現了對公司未來的信心。”

    按照公司公告，該調整方案已經獲得湖南省國資委批準，尚須獲得中國證監會備案和股東大會批準。

    市場人士分析，在當前市場環境下，華菱鋼鐵管理層以這么高價格繼續持有公司股票，有利于維護市場的穩定