限制排放將導(dǎo)致電煤業(yè)進入“微增長”階段

　　今年以來國內(nèi)幾大城市紛紛出現(xiàn)霧霾天氣，大氣中充斥著直徑小于或等于2.5微米的顆粒物，PM2.5檢測紛紛爆表。PM2.5被視作構(gòu)成霧霾天氣的主要原因，一般而言，霧霾天氣形成是受污染源和季節(jié)性、地理性等因素共同影響。而在我國大氣污染源主要來自于火電、鋼鐵、水泥為代表的煤炭消費。據(jù)權(quán)威部門研究得出火電、鋼鐵、建材、化工和石油煉化五大行業(yè)的污染排放量占全國工業(yè)的90%，而前三者都與煤炭行業(yè)有所關(guān)聯(lián)。

　　與之相應(yīng)，“十二五”期間，環(huán)保部將實施二氧化硫治理、氮氧化物治理等八類重點工程項目，總投資約為3500億元；京津冀、長三角、珠三角等重點區(qū)域的19個省（區(qū)、市）47個地級及以上城市從今年3月1日起，新受理的火電、鋼鐵環(huán)評項目將執(zhí)行大氣污染物特別排放限值；此次重點控制區(qū)域面積、人口、經(jīng)濟總量、煤炭消費分別占全國的14%、48%、71%、52%，二氧化硫、氮氧化物、煙粉塵、揮發(fā)性有機物排放量分別占全國的48%、51%、42%、50%，其受限規(guī)模和力度均很大。由于火電、鋼鐵等行業(yè)均屬于煤炭的下游行業(yè)，行業(yè)的不振以及環(huán)保壓力將影響2013年煤炭需求，受到強大的固定資產(chǎn)投資基數(shù)的慣性作用，明年煤炭需求量仍能維持低速增長的態(tài)勢。

　　污染源主要集中在煤炭消費領(lǐng)域和我國的能源消費結(jié)構(gòu)密不可分，我國煤炭消費約占整個能源消費結(jié)構(gòu)的70%以上，全國大約25%的煤炭屬于高硫煤，硫含量超過2%。由于能源利用的不合理性，每年超過80%的煤會被直接燃燒利用，通過直接燃燒方式，我國每年排入大氣的NOX和SO2有68%和89%，同時也會帶來大量的粉塵和煙塵，構(gòu)成了大氣污染的主要污染物。

　　此前的去年12月環(huán)保部公布了《重點區(qū)域大氣污染防治 “十二五”規(guī)劃》，規(guī)劃中提到：到2015年，13個大氣污染防治重點區(qū)域二氧化硫、氮氧化物、工業(yè)煙粉塵排放量須分別下降12%、13%、10%，京津冀、長三角、珠三角的細顆粒物年均濃度須下降6%。因此接連的政策組合拳彰顯出國家在治理大氣污染的力度，“十二五”國家將加大經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和能源結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，加強節(jié)能減排，減少煤炭消耗。受此影響今年煤炭需求將有所放緩，受到強大的固定資產(chǎn)基數(shù)的慣性作用，仍能維持低速增長的態(tài)勢。去年我國煤炭需求量增速約為6.5%，預(yù)計今年全年煤炭需求增速將降低為3%-4%。

　　環(huán)渤海動力煤指數(shù)連跌九周

　　關(guān)停減排和電力需求不旺的影響已經(jīng)反映在動力煤價格之中，自去年12月以來，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)已經(jīng)連跌9周，最新報收625元/噸。

　　從煤炭港口數(shù)據(jù)來看，自2月份以來，沿海六大電廠日耗煤數(shù)量開始出現(xiàn)連續(xù)下降：2月3日，沿海六大電廠日耗煤數(shù)量下降到60萬噸以下；2月7日、2月11日，該數(shù)值分別降到50萬噸、40萬噸以下；到了2月15日，沿海六大電廠日耗合計僅為36萬噸，而其庫存天數(shù)飆升至45天（往年春節(jié)一般為30天左右），在節(jié)后基建項目逐漸開工的預(yù)期下，動力煤價格仍不為所動，反映出動力煤行業(yè)的低迷態(tài)勢。一季度末動力煤價格將受行業(yè)不振和環(huán)保壓力雙重影響繼續(xù)在底部運行；待二季度下游基建行業(yè)旺季到來，動力煤價格或有反彈，但反彈力度和持續(xù)性都不會太強。

　　目前我國工業(yè)用電量所占全社會用電量比重為70 %左右，城鄉(xiāng)居民生活用電量僅占13%左右，關(guān)停減排等舉措主要針對工業(yè)用電，對民用用電的影響較小。高占比的工業(yè)用電量的下降將拖累全國電力需求總量。

　　我國動力煤煤質(zhì)普遍較差（低卡、多硫、高灰分），而優(yōu)質(zhì)動力煤往往量少而價高。動力煤的用途主要體現(xiàn)在電力和水泥建材行業(yè)，受成本壓力等因素影響，國內(nèi)許多發(fā)電企業(yè)比較容易接受廉價低等動力煤，造成單位能源消耗過多，污染增加的局面。

　　焦煤需求相對穩(wěn)定

　　在煤炭行業(yè)整體低迷的背景下，相比動力煤，焦煤價格的走勢更值得看好。

　　2013年全國煤炭總產(chǎn)能將達到44-45億噸,需求為40億噸左右，煤炭行業(yè)整體呈現(xiàn)出供大于求的現(xiàn)象，而在焦煤和動力煤炭兩大細分子行業(yè)中，不看好動力煤價格的表現(xiàn)。由于焦煤本身具有稀缺屬性，在行業(yè)整體向下的背景下，焦煤價格擁有較強的安全邊際，看好二季度焦煤價格的表現(xiàn)，原因如下：

　　相比電力行業(yè)，鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢顯得更強些，復(fù)蘇態(tài)勢更持續(xù)些。去年以來以寶鋼為代表的國內(nèi)大型鋼企業(yè)紛紛提高旗下鋼材產(chǎn)品的出廠價格，近期寶鋼、武鋼、鞍鋼又同時上調(diào)3月鋼材出廠價格，反映出春節(jié)之后鋼鐵行業(yè)在旺季來臨之際有望再下一城，從中鋼材發(fā)布的國內(nèi)鋼材價格指數(shù)來看，目前該指數(shù)已從去年12月的104.32上升到最近的109.75，部分鋼材價格已經(jīng)回升至七個月最高位。隨著二季度下游旺季的到來，鋼鐵價格仍有上漲空間，而焦煤價格也將水漲船高。

　　在這樣的行業(yè)背景下，焦煤股的選擇首先考慮區(qū)域龍頭，可以得到更多政府的支持；其次考慮在重點控制區(qū)域內(nèi)的公司，因為關(guān)停減排、執(zhí)行大氣污染物特別排放限值等舉措將會提高區(qū)域龍頭公司的市場占有率，并且造成地區(qū)性供給緊張，有利于價格穩(wěn)定；最后公司基本面良好，并且能夠不斷有序的收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，例如冀中能源（京津冀地區(qū)）。