據說千島之國印度尼西亞的鎳礦產地就是世界有名的蘇門答臘虎的曾經棲息地，沒有專門考證。不過，占中國進口高品位鎳礦近70%份額的印尼鎳礦曾經也確實在市場上展現了威風八面的虎氣，中國進口量不斷翻番，價格迭創新高，中國港口庫存堆積如山，鎳礦出口國政府不斷出臺限制政策。

印尼政府從5月6日起正式上調鎳礦出口關稅至20%，炒作了一年多的印尼出口政策終于塵埃落定，盡管比2011年傳言的全面禁止出口要溫柔得多，依然有部分中國商家直呼“傷不起”。政策執行日期已經過了5天，市場上的純鎳與鎳鐵的價格反而低走，鎳礦價格也搖搖欲墜。一直預期印尼上調出口關稅而大量進口囤集鎳礦的玩家，此時此地，確實真有點著急了。前期大量庫存鎳礦的鎳鐵廠家也恐怕有點后悔了。政策已經明朗，今后一段時間內，鎳礦市場的虎氣會有可能重現嗎？價格會迎來一輪上漲嗎？

虎氣能否重現或者蘇門答臘虎能否阻擋價格下行之路，鑒于上游鎳礦供應長期超高速增長，恐怕還得看鎳礦消費的下游需求能否同步甚至更大幅度的超高速增長。回顧過去5個多月的鎳礦市場，確實出現了很多有利于價格上漲的堅定因素。除可預期的菲律賓雨季減少鎳礦開采及裝貨量外，印尼上調出口關稅傳聞在5月初已經成為現實，還遇到了菲律賓政府挑起黃巖島爭端加劇南海局勢緊張這個特殊情況。2012年已經過去接近一半的時間，這些交織的有利因素并沒有幫助鎳礦價格在特殊時期內出現實質性上漲，可如今，影響最大的今年菲律賓雨季已經過去了。

到底蘇門答臘虎能否帶動鎳礦價格再度發威？仔細分析供需態勢，市場趨勢的答案已經非常清晰。嚴重供大于求的市場格局恐怕已經徹底阻止了鎳礦價格的回升之路，反而加劇了向下調整的壓力。

2012年1-3月中國進口鎳礦981萬噸，比2011年同期563萬噸和2010年同期374萬噸分別增長了74%和162%。2011年超量進口4805.6萬噸造成年底在港口庫存仍高達1425萬噸，超過2008年1230萬噸的全年進口量，也與2009全年1642萬噸的進口量幾乎持平。

與此同時，2012年第1季度進口鎳鐵69341.5噸，比2011年同期35179噸和2010年同期34540.5噸分別增長97.1%和100.8%。國家統計局數據顯示，今年1-3月的中國鎳產量達到63331.8噸，同比增長27.2%。中國鎳產量大幅增加的同時，國外鎳產量也在持續增長。英美資源集團因其下屬巴西巴羅阿爾扎鎳鐵項目擴產使鎳產量翻番達到1.2萬噸。有國外知名機構預測，2012年全球純鎳產量將達到172萬噸，超出160萬噸的表觀消費量12萬噸，表觀富余量將比2011年多出一倍。

上游供應繼續高速增加，不銹鋼是鎳消費的主要領域，不銹鋼行業的冷暖左右鎳礦市場的炎涼。2011年的中國不銹鋼產業態勢已經清楚表明，高速增長的時代已經成為過去。根據中國特鋼企業協會不銹鋼分會的統計，2012年1-3月的中國不銹鋼粗鋼產量343.3萬噸，同比增長11.59%。其中300系184.8萬噸，同比減少0.5萬噸。2011年中國不銹鋼粗鋼產量約1260萬噸，但表觀消費量僅973.5萬噸，產生了供給富余286.5萬噸。2012年第1季度的不銹鋼表觀消費量僅276.8萬噸，又形成了社會富余66.5萬噸。在同期的1-3月，不銹鋼進口同比減少12.4%為19.82萬噸，出口減少1.9%為45.17萬噸。

繼續分析不銹鋼的下游消費領域，同樣很不樂觀，需求持續低迷。首先看國內市場，2012年第1季度，乘用車銷量同比下降1.25%為337.37萬輛，新接船舶訂單量同比下降48.7%僅559萬載重噸，鐵路運輸業投資同比下降41.8%僅530億元。再看信貸方面，3月末的人民幣貸款余額雖然增加2.46萬億元，但1季度的長期貸款僅5892億元，也不利于不銹鋼的潛在消費需求增長。

出口方面，雖然1-3月的不銹鋼出口量下降不多，基于國際市場低迷，國內不銹鋼企業紛紛下調了5、6月份交貨的出口價格。歐債危機經久難息，法國總統薩科齊成為第11位黯然離去的歐洲國家領導人，法國當選總統奧朗德已經明確表示將改變歐債危機的解決方式，使“默科齊”時代制訂的歐洲經濟復蘇進程陡增變數。中國在2012年3月末的M2已經逼近90萬億元，多種因素進一步加劇通脹，白菜價格同比上漲2.7倍。單從成本角度看，中國不銹鋼以及不銹鋼制品的出口競爭力一直在持續下降。此外，繼加拿大、南非、俄羅斯、白俄羅斯、哈薩克斯坦、歐盟、巴西等國家對我國的不銹鋼或不銹鋼管等產品提出反傾銷調查后，臺灣省的唐榮也表示將對大陸生產的不銹鋼提出反傾銷調查。中國不銹鋼及不銹鋼產品的出口渠道越來越窄，進一步限制出口規模，必將壓制不銹鋼產能的釋放。有信息顯示，自3月出現不銹鋼廠普遍檢修后，5月份以來，很多不銹鋼企業采取設備輪流檢修的方式限制產量。

大家都知道，關稅、通脹等因素不斷推升各項成本，鎳礦的經營成本理論上也在增加。當前的市況異常糾結，促使鎳礦業務的參與者不得不重點關注后期市場走勢。筆者于3月2日曾在天津鐵合金會議上做過明確的預測，然后在comelan發表的《鎳礦鎳鐵(2012)中國市場展望》做了專題分析，后續發表的《投資力度決定鐵合金市場熱度》等文章表述的基本觀點是市場能否向好關鍵看中國的投資力度強弱。

中國的貸款余額與GDP之比已接近115%，各種信息表明，政府主導的有利于不銹鋼需求的大規模投資短期內還難以期待。最近LME鎳價一直徘徊在17000美元，最新的高鎳鐵價格已經再次跌破1300元/Ni，充分表明供大于求的態勢還在加劇，市場預期更顯悲觀。鎳鐵進口猛增已經壓制了國產鎳鐵提價的動力，鎳鐵廠家面對非礦成本上漲而鎳鐵無法漲價的市場環境，必然難以接受上游鎳礦的漲價主張。

經歷過印尼上調出口關稅的炒作后，面對堆放在中國各個碼頭1700萬噸的超高庫存壓力，不斷疊加的財務費用和倉儲費用或將成為鎳礦現貨價格回歸的加速器。在蘇門答臘虎曾經的棲息地，鎳礦開采點已經越來越多，到處轟隆隆的開礦機械遠比老虎的威力要大得多。即使印尼政府出臺一些限制政策，也難以同時全部減緩眾多礦山的開采節奏，何況鎳礦產業不僅解決了印尼國家的大量就業，還一直為印尼政府和人民貢獻著滾滾財富。

欲知鎳礦價格會否因為關稅上調而出現跟風上漲，可以對比參考一下印度鐵礦的出口關稅上調之路與市場價格變化軌跡。印度于2009年12月24日發布146號公告對鐵礦石開征5%的出口關稅，此后兩年，關稅一再被提高，2011年底達到30%。鐵礦價格自從2011年初創出FOB價格180美元/MT的歷史高點以后卻一路震蕩走低，至今也很難預測何時見底。雖然歷史很難重現，畢竟63.5/63%的CFR當前約150美元價格比2009年第2季度的60美元左右還有非常大的差距。

結合目前的經濟環境和市場供需態勢，鎳礦價格的漲跌不會單一取決于關稅的調降。盡管印尼已經正式執行上調了的20%出口關稅，也有說法將來會繼續大幅度上調，到底能否繼續上調還有待觀察各種因素。毫無疑問，部分資源國調漲出口關稅也只是基于中國過去幾年的需求高增長轉而謀求更多紅利的政策性宣示和產業引導。

眾所周知，關稅變化的影響遠低于供需格局的制約，出口關稅上調根本成不了鎳礦價格調整的攔路虎。如果后續的中國擴大投資的預期遲遲不明朗，或者即便投資熱潮再度如愿呈現但拉動鎳礦需求的投資不如預期火熱，即使蘇門答臘虎全面來華駐守中國港口的鎳礦庫存，也難以阻擋中國港口的鎳礦現貨價格的調整之路，并倒逼鎳礦期貨價格的回歸理性。