1、美國QE退出進(jìn)入倒計時階段

從最新公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程得到進(jìn)一步確認(rèn)。房地產(chǎn)方面，7月已開工新建私人住宅89.6萬套，較上月有所回落，但先行指標(biāo)NAHB住宅指數(shù)上漲到59，創(chuàng)出2005年11月以來的新高，衡量當(dāng)前銷售活動和預(yù)期銷售的指數(shù)分別達(dá)到62和68，均較上月小幅上漲。而且在經(jīng)歷過去3個月大幅上漲之后，預(yù)期銷售指數(shù)達(dá)到與房屋開工一樣的強(qiáng)勁水平，表明美國房地產(chǎn)市場正處于穩(wěn)健復(fù)蘇的進(jìn)程。另外，美國通脹水平處于低位，7月CPI同比增長2%，核心CPI為1.7%；PPI同比增長2.1%，核心PPI為1.2%，整體處于可控水平，因此，從美國目前的物價水平上看，它不會成為美聯(lián)儲推出量化寬松的阻礙。隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的穩(wěn)步進(jìn)行，關(guān)于美聯(lián)儲退出QE的預(yù)期逐漸增強(qiáng)，從最近結(jié)束的全球央行年會以及此前的美聯(lián)儲議息會議上來看，并未就如何退出量化寬松政策給出具體的時間表，但市場普遍預(yù)期QE退出最早將在9月份開始實(shí)施，采取循序漸進(jìn)的過程進(jìn)行，首先停止購買美國國債，出售美國國債投資組合，然后出售舊的MBS證券，最后停止購買新的MBS證券。但是從美聯(lián)儲的態(tài)度可以看到，QE政策何時退出以及采取怎樣的方式退出還需要等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步確認(rèn)，如果美聯(lián)儲選擇在9月份退出QE政策，那么美元將繼續(xù)上漲，令整個商品市場承壓，給期價帶來不確定性。

2、中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升跡象顯現(xiàn)

我國7月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反彈超預(yù)期，從需求端看，2013年1-7月全國固定資產(chǎn)投資同比增長20.1%，增速與1-6月份持平。從環(huán)比來看，7月份固定資產(chǎn)投資增長1.58%，較上半年回升0.08個百分點(diǎn)，比上年同期回升0.21個百分點(diǎn)。進(jìn)出口方面，7月份我國進(jìn)出口總值為3541.6億美元，較去年同期增長7.8%，明顯高于6月份，其中出口增長5.1%，進(jìn)口增長10.9%，相比于6月份均由負(fù)轉(zhuǎn)正，呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。但是消費(fèi)增長并未延續(xù)6月份回升勢頭，當(dāng)月社會消費(fèi)零售總額18513億元，同比增長13.2%，較6月份回落1個百分點(diǎn)。生產(chǎn)端來看，7月份工業(yè)增加值同比增長9.7%，較6月份增加0.6個百分點(diǎn)，同時發(fā)電量同比增長8.1%，顯著高于6月份的6%。綜合需求和供給來看，種種跡象表明我國經(jīng)濟(jì)增長的動能有企穩(wěn)回升的跡象。最新公布的8月份PMI指數(shù)上升到51，是2012年4月份以來的最高水平，并且全部分項指數(shù)均有不同程度回升。與匯豐制造業(yè)PMI結(jié)合起來，顯示需求面回暖。8月中旬發(fā)電量數(shù)據(jù)明顯回升，官方及匯豐PMI雙雙反彈，我們預(yù)計8月工業(yè)增加值可能繼續(xù)小幅回升。經(jīng)濟(jì)面企穩(wěn)為市場營造出一個良好的氛圍，尤其是考慮到本輪復(fù)蘇還是依托于基建等投資項目的拉動作用，這有利于促進(jìn)鋼鐵行業(yè)的發(fā)展，從而帶動下游焦炭(1628,44.00,2.78%)以及焦煤價格行情的走高。

3、鋼材去庫存化過程接近尾聲

據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2013年7月份全國粗鋼產(chǎn)量為6547.2萬噸，同比增長了6.15%，較6月份回升了1.56個百分點(diǎn)，同時，8月下旬粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)211.8萬噸，較上旬有小幅回落，但整體高于7月份水平，預(yù)計8月份整體產(chǎn)量將較7月份有進(jìn)一步的提高。鋼材市場從今年3月份以來一直延續(xù)去庫存化進(jìn)程，截止到8月30日，全國主要城市鋼材總庫存達(dá)1466.25萬噸，處于2010年以來歷史低位，螺紋鋼庫存602.6萬噸，也呈現(xiàn)不斷下行走勢，預(yù)計本輪的去庫存過程接近尾聲，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，工業(yè)及基建項目的啟動，庫存的下降對鋼材價格起到一定的支撐作用，鋼材產(chǎn)能也將得到恢復(fù)，可以在終端拉動焦炭及焦煤的價格。

4、焦炭產(chǎn)量將呈現(xiàn)季節(jié)性回落

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年7月我國焦炭產(chǎn)量為3912.5萬噸，同比增長了5.62%，1-7月份累計增長7.11%，接近2.76億噸。從近幾年焦炭產(chǎn)量走勢來看，整體呈現(xiàn)上漲格局，但其中也表現(xiàn)出了一些季節(jié)性因素，一般在3-6月產(chǎn)量會激增，但是7月以后產(chǎn)量會小幅減少。從同比數(shù)據(jù)來看，近兩個月焦炭同比增長基本維持在5.6%附近，相對穩(wěn)定。也就是說在整體產(chǎn)能過剩的背景下，焦炭產(chǎn)量難改絕對數(shù)上升的態(tài)勢，但是短期內(nèi)在季節(jié)性因素的影響下呈現(xiàn)略有放緩的局面，減少了焦炭上漲的阻力。

5、焦炭出口持續(xù)放量

今年以來，我國焦炭出口一改2012年的疲弱景象，呈現(xiàn)爆發(fā)性增長格局，出口水平重新回到2010年-2011年水平。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2013年7月我國出口焦炭及半焦炭產(chǎn)品達(dá)53萬噸，約為去年同期出口水平的5倍左右。今年焦炭出口水平的增長主要得益于政策支持，2013年我國取消了焦炭出口關(guān)稅。出口關(guān)稅取消以后，國內(nèi)焦炭出口價格優(yōu)勢顯現(xiàn)，從2012年8月份的490美元/噸下降到目前235.7美元/噸，周邊韓國及日本等國焦炭采購數(shù)量增加，東南亞地區(qū)需求量也有所提升，促使今年焦炭出口量的大幅增加，截止7月份，我國焦炭出口總量達(dá)到204萬噸，同比增長194.7%。但是由于我國焦炭市場產(chǎn)能過剩明顯，年產(chǎn)能月在6億噸附近，而每年實(shí)際產(chǎn)量約在4億噸，按照目前的出口速度，預(yù)計全年出口總量很難超過1000萬噸，不足產(chǎn)量的3%。因此，出口的持續(xù)放量未能對國內(nèi)嚴(yán)重產(chǎn)能過剩的狀況起到?jīng)Q定性的作用，但是卻在一定程度上提振市場信心，對焦炭價格起到一定支撐作用。

6、結(jié)論

下半年經(jīng)濟(jì)整體向好，各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相互印證，呈現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢，尤其是PMI及工業(yè)增加值不斷走高，為市場營造了一個良好的氛圍。與基建、房地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)的鋼鐵行業(yè)受到提振，預(yù)計去庫存化過程接近尾聲，產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，從下游為焦炭價格的企穩(wěn)帶來提振作用。通過觀察近幾年焦炭產(chǎn)量月度變化發(fā)行，其呈現(xiàn)一定程度的季節(jié)性規(guī)律，焦炭產(chǎn)量在每年8月份至來年3月份基本處于較低水平，如果不出意外的話，這種季節(jié)性變化的規(guī)律將在接下來的幾個月開始顯現(xiàn)。另外，受益于出口關(guān)稅的取消，焦炭今年出口量大幅增加，雖然對緩解國內(nèi)龐大的產(chǎn)能過剩情況略顯杯水車薪，但其可以有效提振市場信心。因此，短期來看，無論從供給方還是需求方，焦炭都具有上行的動能，但是考慮到產(chǎn)能過剩的大環(huán)境沒有改變，再加上美國QE政策退出的不確定因素影響，焦炭上行空間及動力較為有限，期價將以震蕩上行為主。