作為2013年期貨市場首個上市的新品種，大連商品交易所焦煤期貨合約在上市一周來交投活躍，產(chǎn)業(yè)客戶參與熱情高。首個交易周，焦煤期貨主力1309合約創(chuàng)下343.8萬手的成交量，初顯“明星”氣質(zhì)。

根據(jù)大商所最新數(shù)據(jù)顯示，焦煤期貨交易一周來法人日均參與數(shù)穩(wěn)步增長，3月29日法人持倉量在10%左右。業(yè)內(nèi)人士稱，相關產(chǎn)業(yè)企業(yè)對套期保值需求較旺盛，焦煤、焦炭兩品種相關性較高，也吸引了套利資金入市。

未逃脫“首日跌”魔咒

與去年底剛上市的玻璃期貨、菜籽期貨、菜粕期貨一樣，焦煤期貨首日上市也未能逃脫“首日跌”的魔咒。3月22日，焦煤期貨主力1309合約以低于基準價60點開盤，下探觸底反彈，至1300點后，震蕩走低，首日重挫逾5%。

從交易量來看，焦煤期貨日均成交量713848手，日均雙邊持倉量116410.7手，成交、持倉比值6.1，場內(nèi)流動性充裕，能滿足市場多數(shù)投資者的需求，也不存在過度投機的問題。從市場參與者結構來看，在這開始的6個交易日內(nèi)，已經(jīng)有超過150家大商所會員席位參與了焦煤期貨的交易。交易者中法人戶日均參與數(shù)穩(wěn)步提高，目前的法人持倉量占市場的10%左右。

在3月25日至29日的第一個完整交易周中，焦煤期貨表現(xiàn)出了很強的抗跌性，特別在3月28日，市場整體空方勢力大增的情況下，焦煤合約依舊保持在一定區(qū)間里弱勢整理（當日跌0.55%），而作為下游需求方的焦炭、螺紋鋼期貨在當日分別跌3.19%、1.90%。

東方匯金期貨分析師唐偉表示，從期現(xiàn)價格結構來看，焦煤期貨價格變化也比較符合市場實際。上市首日由于掛牌價定價偏高，通過市場力量在開盤價格上直接進行了修正；在上市初期的這段時間，受下游焦化行業(yè)和鋼鐵行業(yè)弱勢的影響，焦煤需求偏弱，各焦煤品種價格走低，焦煤期貨也受累下行，期現(xiàn)價格呈現(xiàn)有序聯(lián)動的格局。

浙江中大期貨分析師熊劍表示，整個煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈上，焦煤合約抗跌性明顯強于其他品種，主要是由于焦煤處于煤焦鋼上游，下游的價格波動傳導至上游，受時間限制，導致焦煤走勢稍晚于其他品種。而從焦煤現(xiàn)貨市場來看，由于煤焦鋼行業(yè)多以“隨行就市”為主的貿(mào)易特點，近期雖然受下游需求疲軟影響，下游焦炭和螺紋鋼價格持續(xù)走低，焦煤現(xiàn)貨價格也出現(xiàn)微調(diào)，但整個焦煤現(xiàn)貨市場行情來看，焦煤市場價格的下調(diào)空間有限，因此表現(xiàn)出了較強的抗跌性。

產(chǎn)業(yè)客戶參與度高

隨著焦煤期貨上市，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)完整的在國內(nèi)商品期貨市場上呈現(xiàn)。唐偉表示，在焦煤期貨上市首周，焦炭、螺紋鋼盤面亦非常活躍，全產(chǎn)業(yè)鏈布局，從以前的“單打獨斗”到如今的集團作戰(zhàn)，協(xié)同效應正在逐步顯現(xiàn)，期貨價格的權威性和市場的影響力都將得到加強。

據(jù)唐偉介紹，期貨市場的煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈其影響面并不僅僅限于產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)，許多的相關行業(yè)也將受到波及。部分礦山設備企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈下游的鋼材決定了他的原材料成本，而產(chǎn)業(yè)鏈上游的煤礦企業(yè)則是他的終端客戶，通過期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)機制，礦山設備企業(yè)可以對他的成本管理和銷售有一個較為實際的預期。另外，國內(nèi)的煤化工產(chǎn)業(yè)也在蓬勃發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈與化工品種的互動也會逐步加強，焦煤期貨的未來發(fā)展?jié)摿�很大�?/p>

熊劍表示，焦煤期貨上市后，完善了煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈，為市場帶來了更多的投資機會。而對于市場投資者而言，較低的風險和穩(wěn)定的收益是其追求的目標。

市場捕捉套利機會

在截至3月29日當周，焦煤期貨主力1309合約累計下跌2.13%，而焦炭期貨主力1309合約累計下跌5.84%。其間，投資者一度在思忖：為什么焦炭跌得這么重，焦煤卻如此堅挺呢？

業(yè)內(nèi)人士稱，背后可能有套利資金在支撐盤面。因此對于焦煤上市后，如何與焦炭、螺紋鋼進行跨品種套利成為市場討論的熱點。

熊劍表示，從焦煤和焦炭的相關系數(shù)來看，根據(jù)統(tǒng)計學原理，以山西太原古交焦煤和河北唐山二級冶金焦價格為樣本，計算出焦煤和焦炭的相關性為0.8348，證明了兩者價格具有很強的相關性。而且根據(jù)現(xiàn)貨市場價格對比，由于二者屬于產(chǎn)業(yè)鏈上下游關系，焦炭價格總是先于焦煤價格走低，晚于焦煤價格企穩(wěn)反彈，也給投資者進行跨品種套利提供條件。

申萬期貨研究員鄭楠表示，分析焦煤期貨價格運行規(guī)律，除了要關注宏觀基本面及現(xiàn)貨供需情況，還要結合煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈進行定位分析，研究煤焦鋼的產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動規(guī)律，將提供給投資者更多的跨品種套利選擇，現(xiàn)貨企業(yè)更可以依托自身企業(yè)特點進行煤焦鋼全方位復合型套保方案，通過期貨市場進行產(chǎn)品定價及規(guī)避價格波動給企業(yè)造成的風險。