芝加哥商業交易所（CME）計劃在近兩個月內推出基于“中國價格”的螺紋鋼掉期產品。螺紋鋼掉期可以夜間交易的特點以及其未來的市場參與度成為業界關注焦點。

螺紋鋼掉期不同于夜盤交易

據了解，CME中國螺紋鋼HRB400掉期合約可以全天24小時交易，投資者在晚間也可以參與交易。由于交割品種的同質性和交易時間的延長，CME螺紋鋼掉期甚至被一些市場人士認為是螺紋鋼期貨的“夜盤交易”。

“以前沒有掉期的時候，盤前競價只能參考前一日成交及隔夜的歐美經濟情況。一旦螺紋鋼掉期推出，24小時交易在很大程度上將會反映出隔夜宏觀面和大宗商品的變動情況，對國內螺紋鋼期貨有著較大的參考意義。”卓創資訊分析師劉新偉說。

“我的鋼鐵網”副總編羅永昶認為，雖然兩者都是通過交易遠期合約實現規避風險和價格發現的功能，但在本質上卻并不相同。“期貨和掉期是兩個不同概念，在交易方式上有較大差別，不能混為一談。”羅永昶解釋說，期貨交易是在交易所內進行，而掉期交易則是在場外進行的非公開交易，參與者通過經紀商詢價撮合成交，最終結算價按照市場上某一權威價格或指數計算，以現金交割。

由于掉期是場外市場，其流動性受到很大限制，沒有期貨交易活躍。“不能認為CME的螺紋掉期就是國內螺紋鋼期貨的‘夜盤交易’，只能說是一個‘影子市場’。”業內人士稱。

市場參與度仍有疑問

目前我國的螺紋鋼期貨只允許境外的法人客戶參與，境外的自然人客戶還無法參與。CME螺紋鋼掉期上市后，境外法人和自然人投資者均可參與到市場中來，國內投資者可以在兩個不同市場進行套利。但境內的鋼企要想真正參與CME的螺紋掉期交易并不容易，尤其是國有鋼企。我國對國企參與國外衍生品市場有一定的限制，目前只有少數企業有資格參與國外衍生品市場。因此，業內人士對于即將上市的螺紋鋼掉期的市場參與度仍有懷疑。

“由于場外交易的信息公開程度有限，履約制度保障覆蓋的范圍太小，除了保證金以外，其他違約風險敞口無法保障，直接放大了資金監管、信用和結算風險。”銀河期貨首席宏觀經濟顧問付鵬表示，以“我的鋼鐵網”公布的數據為基準的結算價，是通過詢價采集形成的，其公正、透明和準確程度低于交易所公開交易撮合形成的結算價格，參與場外交易的投資者就比場內交易的投資者多承擔了一部分結算風險。

據期貨日報記者調查，當前大多數鋼企對于掉期交易還比較陌生，即使有個別知道的也表示興趣不大。“OTC市場里掉期交易，對手盤單一，流動性小，風險大還不可控，匯率等諸多問題太過繁瑣。在國內做掉期還不如直接做期貨，甚至不如做電子盤。”國內某大型鋼企的相關人員表示。