出于對中國宏觀經濟形勢的擔憂，近期投資者選擇謹慎觀望，股市呈現縮量下跌態勢。經濟仍面臨較大下行風險，我們認為市場信心短期難以恢復，股指弱勢局面將會持續。

5月份CPI數據超預期走低，同時5月份新增貸款及進出口數據回升，市場一度認為國內經濟在穩增長政策提振之下已開始筑底反彈，然而上周四公布的6月匯豐制造業PMI數據卻給市場“當頭一棒”。6月匯豐制造業PMI初值創七個月新低，這是該指數連續第八個月處在榮枯分水嶺下方，與此同時，新出口訂單更跌至三年來低谷，這讓投資者對于中國經濟增速下行的擔憂情緒再度升溫，當日股市大幅下挫，股指創下兩個多月以來新低。

目前國家出臺的穩增長政策雖然對投資、消費、外貿三大領域有一定的刺激作用，但目前政策并未完全落實到位，有些仍停留在文件的層面，對于現價段經濟的提振作用有限。

從投資方面來看，雖然5月份新增信貸較上一月份明顯反彈，但是從新增貸款的結構看，票據融資依舊占據較大比重，票據融資通常被企業用于短期資金周轉，不具備用于資產投資和長遠營運的實際推動作用，顯示實體經濟的有效信貸需求依舊疲弱。

出口方面，現階段美國經濟復蘇繼續放緩，歐元區經濟仍面臨著極大的不確定性，歐美經濟疲軟的現狀有可能導致國際貿易狀況進一步惡化。考慮到國內出口企業正面臨匯率、勞動力成本上升等因素，短期出口形勢仍不容樂觀。

與此同時，最近公布的數據也顯示消費增長較為乏力。新一輪家電下鄉、以舊換新等消費刺激政策再次出臺，雖然將對當前較為低迷的內需有積極的刺激作用，但從長期看，消費的內生性增長需要經濟增長以及居民收入推動，現階段內部缺乏實際動力支撐，消費增速缺乏上漲動力，因此刺激政策對于消費乃至于經濟的拉動作用十分有限。

鑒于現階段中國在投資、出口、消費三方面都呈現出疲軟狀態，短期期指的弱勢局面或將持續。但投資者也不必對中國經濟未來趨勢過于悲觀，6月初央行降息雖然沒有對股市起到直接提振作用，但反映出政府維持中國經濟穩增長的決心。隨著各類“穩增長”措施的不斷落實，經濟形勢有望好轉，中國經濟軟著陸仍是大概率事件，A股中長期上漲趨勢仍值得期待。