盡管內(nèi)需和外需都不容樂觀，但鋼價的大幅下跌已經(jīng)較為充分地釋放了風(fēng)險，且鋼廠的大幅度減產(chǎn)為鋼價企穩(wěn)提供了有力的支撐，我們認(rèn)為明年上半年鋼價維持底部震蕩的態(tài)勢，但礦價的走勢會較弱，明年上半年可能繼續(xù)尋底。

　我們認(rèn)為2012年上半年板材的價格趨勢可能強于長材，板材盈利回升的幅度可能大于長材，兩者盈利的差距逐漸收窄，長強板弱的局面漸進尾聲：（1）預(yù)計 2012年長材新增產(chǎn)能增速快于板材。（2）長材下游需求下滑快于板材。（3）板材下游產(chǎn)能釋放較快。

　在2012年上半年鋼價可能維持底部震蕩，而礦價可能繼續(xù)探底的背景下，我們認(rèn)為行業(yè)的機會可能更多地來源于偏下游的金屬制品類的公司中，鋼價低位震蕩的格局有利于金屬制品類公司的生產(chǎn)經(jīng)營。

　預(yù)計“十二五”期間我國油氣輸送管將經(jīng)歷高速發(fā)展。根據(jù)十二五規(guī)劃，國內(nèi)油氣管道總長度將達(dá)到15萬公里，即新增油氣管線約7.4萬公里，相當(dāng)于2010年以前50年總和。據(jù)此測算，國內(nèi)年均新增油氣管線1.4萬公里以上，需使用油氣管約650萬噸。我們認(rèn)為未來油氣管道的增長空間主要來源于三方面：（1） 天然氣增長空間廣闊；（2） 跨國天然氣管道跨越式增長；（3）油氣管道密度有望提升。

　我們認(rèn)為油氣輸送管行業(yè)盈利的拐點可能即將到來：（1）從中石油、中石化規(guī)劃的2012年動工項目來看，大型項目包括中哈管線南線、西線、西氣東輸三線、塔里木-廣東天然氣管線等，項目明顯多于2010、2011年，再加上配套支線管網(wǎng)、城市管網(wǎng)的建設(shè)，預(yù)計2012年油氣輸送管的需求將真正體現(xiàn)十二五規(guī)劃的建設(shè)規(guī)模；（2）由于管道規(guī)劃完成后開始招投標(biāo)，各公司接到的訂單明顯增多，從訂單來看，油氣管道的需求可能在今年四季度已經(jīng)啟動，我們認(rèn)為在2012年十二五項目全面啟動的背景下，油氣管道行業(yè)將呈現(xiàn)供不應(yīng)求的格局，因此行業(yè)的盈利也將走出2011年的業(yè)績低點，呈現(xiàn)底部復(fù)蘇的態(tài)勢。

　由于鋼鐵行業(yè)的下游需求不樂觀，盡管我們認(rèn)為2012年上半年盈利會較四季度有所好轉(zhuǎn)，但改善幅度可能不大，業(yè)績同比仍會下滑，因此我們維持行業(yè)“同步大市-A”的投資評級。但我們并不看空行業(yè)，一方面我們認(rèn)為鋼價和模擬的毛利都不具備大幅下降的空間，明年上半年行業(yè)的盈利有望走出底部；另一方面鋼鐵行業(yè)的PB估值低使得估值的調(diào)整空間不大。在盈利和估值調(diào)整空間不大的情況下，我們認(rèn)為行業(yè)具有安全邊際。推薦金屬制品類公司，建議關(guān)注玉龍股份（601028）、久立特材（002318）、金洲管道（002443）、新興鑄管（000778）、大冶特鋼（000708）。

　風(fēng)險提示：（1）發(fā)生類似2008年需求的斷崖式下滑；（2）在下游需求未有效復(fù)蘇的背景下，鋼鐵產(chǎn)量大幅回升。