年底僅剩一月余，前三季度已經虧掉近32億元的鞍鋼股份2012年再度虧損已成定局。而一旦2013年繼續虧損，那么作為與寶鋼集團、武鋼集團齊名的第三大鋼鐵央企旗下上市公司，鞍鋼股份將面臨暫停上市風險。而為擺脫此種境地，鞍鋼股份不得不年底提前突擊，雙管齊下，大玩扭虧游戲。

　　資產突擊騰挪

　　鞍鋼股份11月20日發布公告，擬以持有的鞍鋼冷軋鋼板（莆田）有限公司（下稱“莆田公司”）80%的股權與鞍鋼集團旗下國際經濟貿易公司（下稱“國貿公司”）內貿業務整體資產進行置換，同時將子公司天津鞍鋼天鐵冷軋薄板有限公司（下稱“天鐵公司”）45%股權轉讓給鞍鋼集團。涉及資產規模超過30億元。

　　據悉，置出資產以及擬轉讓資產當前均處虧損階段，而擬置入資產系成熟業務，盈利能力穩定。

　　“這一次資本運作有些意外，此前公司從未向市場透露過這方面信號。”上海一位長期跟蹤鞍鋼股份的基金研究員對記者表示。

　　“資產交割要在協議生效日之后開始辦理，而協議生效要等到2013年1月份的股東大會之后。因此年底前完成交割的可能性較小。”公司證券部人士告訴記者，“2012年虧損幾成定局，公司已做好ST準備。”

　　上述研究員則表示，從注入資產的質地和時機來看，公司是在為2013年確保扭虧突擊準備。

　　據悉，此次置換進來的國貿公司內貿資產是成熟業務，2012年1-10月實現營業收入150億元，凈利潤1.06億元，全面攤薄凈資產收益率達到14.5%；而置出資產天鐵公司前10個月已經虧損3.4億元。“短期看，通過置換有助于扭虧，但長期看，上市公司的盈利能力并不能改善。而且對比鞍鋼股份當前的估值，資產置換的價格并不便宜。”有投資者指出。

　　據公告，擬置入資產估值采用收益法評估，整體資產評估價值為約10億元，賬面值7億元，增值率40.27%，相當于1.4倍 PB。

　　而鞍鋼股份目前的市凈率只有0.5倍PB。相反無論是置出資產還是剝離資產，評估增值率都非常低。

　　莆田公司評估方法采用資產基礎法，股東全部權益價值為14億元，增值率0.73 %；天鐵公司同樣采用資產基礎法，股東全部權益價值為26億元，增值率17.48 %。

　　由于此次置換進來的資產只包括內貿部分，這意味著外貿部分如鋼材出口，以及鐵礦石進口等業務相關資產仍歸屬于大股東鞍鋼集團。且這部分資產占到國貿公司總的凈資產的70%以上。

　　據記者了解，由于鞍鋼股份此前生產的兩頭，原材料采購和鋼材銷售都控制在鞍鋼集團手中，鞍鋼股份與集團之間巨額的關聯交易，一度成為失望的投資者指責是導致鞍鋼股份持續虧損的罪魁禍首。

　　而通過自此資產重組，關聯交易弊病并不能得到完全解決。

　　此外，對于置出資產莆田公司的盈利能力事實上尚存爭議。因為中長期來看，位于福建的莆田公司的冷軋板生產其實是鞍鋼股份未來的利潤增長點。

　　據記者了解，福建和廣東以及浙江地區鋼材供應多年呈現供小于求的狀態，尤其是用于家電、汽車等行業的高端板材。這也是為何寶鋼集團歷時多年投入巨資發展湛江鋼鐵基地的原因。而正是出于搶灘華南及東南市場的考慮，鞍鋼股份才將觸角伸到福建，并與福建三鋼集團合資成立了莆田公司，生產冷軋鋼板。

　　據悉，冷軋鋼板產品主要為小轎車外板、家電板等高附加值產品，其中汽車外板生產技術難度相對更大，目前只有寶鋼、鞍鋼等少數鋼鐵企業能生產，且產量并不高。而福建周圍的浙江、廣東的汽車工業和家電工業都比較發達，恰恰需求量較大。
   年底僅剩一月余，前三季度已經虧掉近32億元的鞍鋼股份2012年再度虧損已成定局。而一旦2013年繼續虧損，那么作為與寶鋼集團、武鋼集團齊名的第三大鋼鐵央企旗下上市公司，鞍鋼股份將面臨暫停上市風險。而為擺脫此種境地，鞍鋼股份不得不年底提前突擊，雙管齊下，大玩扭虧游戲。

　　資產突擊騰挪

　　鞍鋼股份11月20日發布公告，擬以持有的鞍鋼冷軋鋼板（莆田）有限公司（下稱“莆田公司”）80%的股權與鞍鋼集團旗下國際經濟貿易公司（下稱“國貿公司”）內貿業務整體資產進行置換，同時將子公司天津鞍鋼天鐵冷軋薄板有限公司（下稱“天鐵公司”）45%股權轉讓給鞍鋼集團。涉及資產規模超過30億元。

　　據悉，置出資產以及擬轉讓資產當前均處虧損階段，而擬置入資產系成熟業務，盈利能力穩定。

　　“這一次資本運作有些意外，此前公司從未向市場透露過這方面信號。”上海一位長期跟蹤鞍鋼股份的基金研究員對記者表示。

　　“資產交割要在協議生效日之后開始辦理，而協議生效要等到2013年1月份的股東大會之后。因此年底前完成交割的可能性較小。”公司證券部人士告訴記者，“2012年虧損幾成定局，公司已做好ST準備。”

　　上述研究員則表示，從注入資產的質地和時機來看，公司是在為2013年確保扭虧突擊準備。

　　據悉，此次置換進來的國貿公司內貿資產是成熟業務，2012年1-10月實現營業收入150億元，凈利潤1.06億元，全面攤薄凈資產收益率達到14.5%；而置出資產天鐵公司前10個月已經虧損3.4億元。“短期看，通過置換有助于扭虧，但長期看，上市公司的盈利能力并不能改善。而且對比鞍鋼股份當前的估值，資產置換的價格并不便宜。”有投資者指出。

　　據公告，擬置入資產估值采用收益法評估，整體資產評估價值為約10億元，賬面值7億元，增值率40.27%，相當于1.4倍 PB。

　　而鞍鋼股份目前的市凈率只有0.5倍PB。相反無論是置出資產還是剝離資產，評估增值率都非常低。

　　莆田公司評估方法采用資產基礎法，股東全部權益價值為14億元，增值率0.73 %；天鐵公司同樣采用資產基礎法，股東全部權益價值為26億元，增值率17.48 %。

　　由于此次置換進來的資產只包括內貿部分，這意味著外貿部分如鋼材出口，以及鐵礦石進口等業務相關資產仍歸屬于大股東鞍鋼集團。且這部分資產占到國貿公司總的凈資產的70%以上。

　　據記者了解，由于鞍鋼股份此前生產的兩頭，原材料采購和鋼材銷售都控制在鞍鋼集團手中，鞍鋼股份與集團之間巨額的關聯交易，一度成為失望的投資者指責是導致鞍鋼股份持續虧損的罪魁禍首。

　　而通過自此資產重組，關聯交易弊病并不能得到完全解決。

　　此外，對于置出資產莆田公司的盈利能力事實上尚存爭議。因為中長期來看，位于福建的莆田公司的冷軋板生產其實是鞍鋼股份未來的利潤增長點。

　　據記者了解，福建和廣東以及浙江地區鋼材供應多年呈現供小于求的狀態，尤其是用于家電、汽車等行業的高端板材。這也是為何寶鋼集團歷時多年投入巨資發展湛江鋼鐵基地的原因。而正是出于搶灘華南及東南市場的考慮，鞍鋼股份才將觸角伸到福建，并與福建三鋼集團合資成立了莆田公司，生產冷軋鋼板。

　　據悉，冷軋鋼板產品主要為小轎車外板、家電板等高附加值產品，其中汽車外板生產技術難度相對更大，目前只有寶鋼、鞍鋼等少數鋼鐵企業能生產，且產量并不高。而福建周圍的浙江、廣東的汽車工業和家電工業都比較發達，恰恰需求量較大。