美聯儲當前正以自上世紀80年代初以來最快的速度加息以對抗通脹，美聯儲主席鮑威爾上周在演講中表示，放慢加息步伐的時機點可能落在12月的議息會議上。

50個基點的小幅加息標志著美聯儲政策進入新階段，政策制定者預計明年價格壓力將顯著緩解，但勞動密集型服務業的工資大幅增長或通脹繼續上升，可能會促使更多美聯儲官員支持明年將終端利率提高至高于投資者目前預期(接近5%)的水平。

根據美聯儲官員們的公開評論和采訪，他們希望防止加息過低而導致通脹抬頭，或加息過多而導致經濟陷入衰退。

市場解讀有誤？

由于利率變化需要一段時間才能影響到經濟，而傳導至通脹則需要更長時間，鮑威爾上周就曾表示：“如果你在等待通脹下降的實際證據，就很難不過度緊縮。現在的央行利率已接近抑制水平，足以使美國通脹率持續下降，這個時候放慢加息是有意義的。”

鮑威爾發表講話后，市場出現大幅反彈，市場普遍將其解讀為鴿派發言。盡管鮑威爾依然提醒道，相較于9月份的預計，終端利率可能會達到一個“略高”的水平。

美聯儲核心決策成員近日也紛紛提醒市場，相較于加息步伐，更應該關注終端利率。紐約聯儲主席威廉姆斯表示，需要讓聯邦基金利率顯著高于通脹率，從根本上給通脹帶來下行壓力。

如果美聯儲本月加息50個基點，聯邦基金利率將升至4.25%-4.5%的水平，為2007年12月以來的最高水平。而美聯儲青睞的通脹指標，個人消費支出(PCE)指數10月份同比上漲了6%，相比9月份的6.3%有所放緩，但與美聯儲2%的通脹目標相較甚遠。

美國勞工部將在12月13日公布美國11月CPI數據，屆時美聯儲官員們將再次審視這一通脹指標。有跡象顯示，持續強勁的價格壓力可能導致美聯儲考慮在本月和明年2月的會議上連續加息50個基點。

在12月議息會議后發布的新季度經濟預測中，官員們可能會暗示利率前景略顯激進。這可能表明，政策制定者預計將繼續以至少25個基點的幅度加息，直到他們看到勞動力市場出現降溫的明確跡象。

今年9月份，多數官員預計明年利率將升至4.5%至5%之間。在新的預測中，這可能上升到4.75%至5.25%之間。威廉姆斯上周表示：“勞動力的需求非常強勁，經濟中的需求也比之前認為的更強，然后潛在通脹有所上升，這意味著相對于9月份，終端利率將適度走高，變化不是很大，但會更高一些。”

安聯首席經濟顧問埃爾·埃利安表示，近期美股的反彈表明，市場“完全忽視”了鮑威爾關于通脹的一些言論，他警告稱，投資者可能沒有將關鍵風險計入市場。