東方金誠首席宏觀分析師王青表示，10月金融數據超預期下行，并不代表寬信用方向有變。展望未來，在季末透支效應退去、財政貨幣政策將繼續保持穩增長取向帶動下，11月新增信貸有望恢復同比多增，各項貸款余額增速也將恢復上行，其中企業中長期貸款是主要增長點。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬稱，在內需仍偏弱和外需加快回落下，逆周期政策需進一步加力顯效，為實體經濟提供更有力支持，繼續推動基建、制造業、房地產等領域的信用修復擴張，激活市場主體活力，助力經濟運行保持在合理區間。

亦有業內人士表示，10月金融數據超季節性回落，數據反映國內需求復蘇偏弱，居民消費和房地產表現偏弱，不排除后續貨幣政策適度加力，以支持內需恢復。

企業貸款仍為新增信貸重要支撐，票據融資超季節性增長

數據顯示，10月新增信貸超季節性回落，總量和結構均相對偏弱。人民幣貸款增加6152億元，同比少增2110億元。

王青表示，受疫情反彈擾動經濟運行，商品房銷售同比降幅擴大，以及9月信貸大幅放量部分透支后續需求等因素影響，10月信貸需求轉弱，疊加去年同期基數偏高，當月人民幣貸款同比少增2110億，表現不及預期。

分部門看，企業貸款仍為新增信貸的重要支撐。10月企（事）業單位貸款增加4626億元，同比增加1525億元。其中，短期貸款減少1843億元，中長期貸款增加4623億元，票據融資增加1905億元。

溫彬稱，在5000億元專項債結存限額盤活以及剩余額度基建資本金投放帶動下，基礎設施建設項目配套融資繼續跟進；同時9月末起各大行加快2000億元設備更新改造貸款和制造業中長期貸款投放，10月銀行負債端繼續新增1543億元抵押補充貸款（PSL），均帶動對公中長期貸款維持較高景氣度。

“票據融資增加1905億元，超季節性增長，10月末票據利率快速下行，也映射出銀行有一定的票據沖量行為。“溫彬補充道。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華也表示，票據融資較前兩個月有所反彈，不排除部分銀行通過票據沖量貸款。

“企業中長期貸款韌性很強，表明寬信用方向明確，但10月票據沖量現象抬頭，企業信貸結構有所惡化。” 王青說。

居民新增貸款下滑，消費需求偏弱

數據顯示，10月住戶貸款減少180億元，其中，短期貸款減少512億元，中長期貸款增加332億元。而9月較上月相比住戶貸款增加1923億元，達到6503億元新增規模。其中，短期貸款增加3038億元，在上月增長基礎上繼續改善，中長期貸款增加3456億元，為三季度以來最高水平。

“居民端貸款整體疲弱，居民中長期貸款收縮幅度較大。10月住戶貸款同比大幅減少4827億元。其中，短期貸款減少512億元，表現弱于季節性。”溫彬稱，10月多地疫情反復，消費類信用活動景氣度低迷，非制造業PMI服務活動分項數值繼續錄得榮枯線之下，帶動居民短貸走低。

另外，10月居民中長期貸款僅增加332億元，為今年5月以來最低，且同比大幅少增3889億，少增幅度較上月明顯擴大，是10月信貸數據的主要拖累項。

溫彬稱，9月底多項房地產刺激政策集中出臺，以降低購房成本、穩定市場預期，但受疫情反復等因素影響，購房者觀望情緒仍濃，10月地產銷售旺季不旺，政策效果有待進一步顯現；疊加按揭早償率持續提升，使得居民中長貸同比繼續維持少增。

周茂華表示，新增貸款同比少增，主要拖累來自居民新增貸款下滑，企業貸款同比多增，反映國內消費需求偏弱，其中，房地產銷售依然低迷。

表內人民幣貸款和政府債券融資成社融拖累項

社會融資方面，初步統計，10月社會融資規模增量為9079億元，比上年同期少7097億元。

其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加4431億元，同比少增3321億元；委托貸款增加470億元，同比多增643億元；信托貸款減少61億元，同比少減1000億元；未貼現的銀行承兌匯票減少2157億元，同比多減1271億元；企業債券凈融資2325億元，同比多64億元；政府債券凈融資2791億元，同比少3376億元。

“表內人民幣貸款和政府債券融資是10月新增社融的主要拖累，信托和委托貸款仍為重要支撐。”溫彬分析稱，在5000億元地方債結存限額加快盤活下，10月專項債發行較多，但國債到期量較大，疊加專項債發行節奏錯位影響，全月政府債凈融資額同比少增3376億元。另外，高基數效應和內生融資需求偏弱下，對實體經濟發放的人民幣貸款同比少增3321億元。

“10月社融同比超預期少增，主要受投向實體經濟的人民幣貸款、政府債券融資和表外票據融資三項拖累。” 王青分析，總體來看，10月金融數據下行，除受當前實體經濟活躍度不足、樓市低迷影響外，更多屬于季末透支效應的體現，符合今年以來金融數據波動的一般規律，并不代表寬信用進程逆轉。

M2增速保持高位，市場流動性維持合理充裕

數據顯示，10月末，廣義貨幣(M2)余額261.29萬億元，同比增長11.8%。雖然增速比上月末低0.3個百分點，但比上年同期高3.1個百分點，市場流動性維持合理充裕。

溫彬表示，一方面，穩增長政策持續發力和加快推動下，對公信貸投放和非標融資維持一定景氣度，有助于拉動M2增速；另一方面，在繳稅大月以及5000億元專項債發行等影響下，10月財政存款增加1.14萬億元，對基礎貨幣形成回籠效應，疊加去年同期高基數，10月M2增速環比小幅回落。

另外，數據顯示，狹義貨幣(M1)余額66.21萬億元，同比增長5.8%，增速比上月末低0.6個百分點，比上年同期高3個百分點；流通中貨幣(M0)余額9.84萬億元，同比增長14.3%。當月凈回籠現金255億元。

“10月M2同比增速維持高位，反映國內貨幣環境保持適度寬松，繼續為經濟復蘇提供有力支持； M1同比增速回落與10月房地產銷售低迷有關。”周茂華如是表示。

周茂華告訴財聯社記者，整體看，10月新增信貸、社融超季節性回落，主要拖累來自居民端和地方政府專項債新增融資大幅下滑。主要是國內局部散發疫情等短期因素干擾、房地產低迷表現，以及10月地方政府專項債發行收官等因素影響。

“從政策角度看，結合此前出臺的通脹、PMI數據看，國內經濟主要矛盾還是在于內需不足，房地產等服務行業仍受抑制；國內穩內需政策仍需要適度發力，促進經濟加快恢復平衡；但目前國內貨幣環境保持適度寬松格局，國內經濟結構性問題凸出。”周茂華表示，預計后續貨幣政策需要與財政等部門協同配合，統籌防疫與經濟恢復；貨幣政策延續穩健基調，在總量保持合理適度，更多倚重結構性工具，應對復雜多變環境。

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