周小川行長的言論總能夠在市場上激起浪花。在最新出版的《十八屆三中全會輔導讀本》中，周小川的一篇文章成為關注焦點。該文中“有序擴大人民幣匯率浮動區間”、“央行基本退出常態式外匯市場干預”等內容被市場重點解讀，20日人民幣對美元中間價再創新高。

周行長的話為何威力這么大？作為中國央行的行長，周小川無論何時、何地，做出的任何一個表述都對市場有著不小的影響力。而他此次在解讀三中全會精神時有關完善人民幣匯率形成機制的表述，在當前人民幣匯率處于關鍵點位的背景下，更有著挑動市場最敏感神經的力量。

當前，人民幣對美元的即期匯率已經逼近“6”這個整數關口，年內是否會突破“6”，從而邁入“5”時代，成為投資者最關心的問題之一。在2013年4月份，易綱副行長一番“目前適合考慮進一步擴大人民幣匯率的波動區間”的表述已經令市場浮想聯翩。而周行長此番再提擴大波幅，并拋出退出外匯市場干預的說法，相較之前尺度更大，使得市場更愿意相信人民幣突破“6”或許會比想象中來更早些。

在當前市場的邏輯中，擴大匯率波幅、減少市場干預與人民幣加速升值似乎成為一種因果關系，就是說，既然市場短期內存在人民幣升值預期，在擴大每日日均波幅之后，浮動空間變寬，束縛變小，匯率將更能體現市場意志，人民幣也就能夠實現更快的上揚。

當然，筆者認為，在當前存在人民幣升值預期前提下，這樣的邏輯推理并無錯誤。但這樣的邏輯分析過程忽視了周小川講話的全貌———不能忽略的是，在擴大人民幣匯率浮動區間之前有一個“有序”，在退出常態式外匯市場干預之前有一個“基本”，而我國的匯率機制仍被表述為市場供求為基礎，“有管理”的浮動匯率制度。

另外，縱觀周小川整篇文章，讓市場在匯率形成過程中發揮更大作用的思路貫穿始終，這也和三中全會“市場在資源配置中起決定性作用”的基調相一致，但這是一個整體愿景的概括，匯率機制改革從根本上講是一個漸進式的改革過程，從有管理的浮動到全面浮動仍有很長一段路要走。而且，雖然“6”這個點位從技術上講并不具有多大特殊性，但它對投資者的心理影響很大，一旦突破，市場情緒可能將一發而不可收拾。因此，市場監管者在這樣的點位附近往往比較謹慎，“有管理”的力量大于“浮動”的力量合乎情理。而市場主體在這種點位附近，多空博弈往往也更加激烈，拉鋸戰在所難免。

筆者認為，周行長的話無意為人民幣將快速升值背書，只是更加明確了未來改革方向。而從這個角度看，在當前人民幣升值預期升溫的背后，未來人民幣反轉的可能性也在增大。此輪人民幣的走強更多的是受到美元的弱勢帶動，但是美元未必會長期弱勢。在今年年中，市場幾乎一邊倒地預測美聯儲將在年底前退出量化寬松政策，如此看似“板上釘釘”事實仍出人意料地起了變化，那么，誰又能肯定地說，美聯儲明年年初的決策不會讓市場再跌眼鏡呢？在人民幣匯率愈加接近均衡匯率的時候，升貶轉換可能只在一瞬之間。