美國7月非農(nóng)數(shù)據(jù)令眾多投資者大跌眼鏡，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)16.2萬較6月下滑13.6%，失業(yè)率則繼續(xù)下滑。此前，美國7月份就業(yè)市場前瞻性數(shù)據(jù)走強增加了市場預(yù)期，數(shù)據(jù)公布后現(xiàn)貨金銀不顧美聯(lián)儲量化寬松政策(QE)退出指引選擇反轉(zhuǎn)直上。

近期美國非農(nóng)數(shù)據(jù)與失業(yè)率多次背離，反正出就業(yè)市場與失業(yè)市場統(tǒng)計過程中出現(xiàn)了一定矛盾。更令人失望的是，上半年地產(chǎn)市場繁榮并未反映到建筑業(yè)的就業(yè)市場上。根據(jù)美國勞工部提供的細分數(shù)據(jù)顯示，2008年末經(jīng)過次貸危機洗禮后的美國住宅類就業(yè)人數(shù)為73.24萬人，而7月份這一數(shù)字僅為58.37萬，年內(nèi)新增就業(yè)僅8300人。

解釋這一現(xiàn)象的核心，是美國勞工部在計算失業(yè)率時只統(tǒng)計積極尋找工作的人群，這意味著可以采用兩種方式降低失業(yè)率，其一是失業(yè)人群經(jīng)過努力得到了一份工作；另一種方式則是停止尋找工作退休或放棄就業(yè)。因此，失業(yè)率的降低也可以是“被動”的。

另一方面，勞動參與率再次走低雖然與老齡化有關(guān)，但也不能忽視消極人群退出就業(yè)市場的因素；我們同樣注意到7月份原油期貨價格從96美元飆升至最高108美元增加了民眾出行成本，間接打壓了失業(yè)人群的就業(yè)意愿。參考今年廣義失業(yè)率數(shù)據(jù)，上半年美國就業(yè)市場更像是原地踏步。

工作時長與每小時工資收入也處于下行，這顯然不是勞動力市場需求旺盛的表現(xiàn)。相反，其代表更多的工作采用兼職，雖然可以降低失業(yè)率，但這部分人群更容易受到季節(jié)性因素與短期經(jīng)濟環(huán)境影響，使就業(yè)市場數(shù)據(jù)產(chǎn)生較大波動。

當前以失業(yè)率來衡量QE退出與否似乎和經(jīng)濟狀況漸漸脫離，ISM制造業(yè)數(shù)據(jù)走高卻難以掩飾車城底特律破產(chǎn)的尷尬。二級市場開始關(guān)心積極就業(yè)市場的動向，而非粉飾過的失業(yè)率數(shù)據(jù)。

二三季度是美國的住房交易旺季，然后在第四季度和第一季度的交易量下降。近期美國短期貸款利率走高打壓了6月份地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)，在排除9月份美國債務(wù)上限因素后，市場有必要繼續(xù)維持QE以避免兼職就業(yè)市場的突然下滑。