7月新增人民幣貸款5400億，低于市場及我們的預期。受企業中長期貸款下降拖累，中長期貸款絕對額環比6月份下降700億；個人中長期貸款受按揭貸款需求上升，環比維持1200億規模增長。我們認為，新增信貸規模和結構仍低于預期，反映企業投資意愿仍顯不足，財政和貨幣政策向實體部門傳導滯后，從而制約中長期貸款占比的反彈力度；而票據在6月窗口指導下小幅增量后再一次出現大幅增長1500億，顯示銀行對于信貸的謹慎態度未有改善。

7月社會融資規模新增1萬億元，同比多增5000億元。我們認為一方面是因金融脫媒，一方面銀行目前受制于貸存比、資本金及資產質量壓力，有動機將表內無法滿足的融資需求通過信托、票據及委托貸款轉移表外；同時地方政府融資平臺的融資結構呈表外化，亦增加了信托、委托貸款供給和需求。我們相信銀行對表內資產增長的謹慎性將有助于市場對其資產質量的預期改善。

7月存款減少5000億，其中個人、企業存款季節性流出9300億元。我們認為在存款利率上限打開、CPI下行趨勢下，銀行理財產品相對存款收益率上浮優勢縮小，銀行負債端壓力將有所減輕，體現在存款的季節波動性有所減弱；存款定期化也將提升銀行存款穩定性，但將對銀行負債成本造成壓力。