短短三個月內，國際評級機構標準普爾兩次看衰日本。

當地時間4月27日，標普將日本的長期主權信用評級前景展望降至“負面”。

1月27日，標普曾將日本長期主權信用評級從“AA”下調至“AA-”，這是2002年4月以來的首次調降。而這一次下調評級前景展望，則意味著在未來6到24個月內，日本評級再次被下調，甚至被踢出A級別的可能性上升到33.3%。

野村證券全球首席經濟學家保羅·謝阿德(Paul Sheard)在接受記者采訪時認為：“震后日本財政遭遇數度打擊，這是標普在評估了影響力后做出的反應。”

標準普爾當天發表聲明說：“如果在沒有更大規模的財政整合下，日本財政的惡化程度超過預期，我們下調日本長期主權信貸評級前景至‘負面’來反映可能的評級下行風險。”

值得注意的是，標普此次出擊的時機耐人尋味。

28日，日本國會將審議日本政府22日批準的針對地震救災的4萬億日元初期額外預算。日本財務大臣野田佳彥此前表示，該預算預計將在5月初頒布實施。

“日本國內正在討論如何為新增的重建預算籌資，并且很可能在未來2-3個月內釋放第二輪補充預算案。此時，標普希望向政策制定者傳達預警信息。”謝阿德表示。

與此同時，日本中央銀行——日本銀行將在當天召開貨幣政策會議，決定下一步央行的貨幣政策方向。

中投顧問宏觀經濟研究員白朋鳴向記者表示：“預計短期內將有具體的貨幣政策出臺，以鞏固公眾對財政的信心。”

27日，日元受此影響下挫。美元兌日元在日圖上的反彈預期將再度向83發展。

不過，日本政府財政赤字問題由來已久，市場關注度并不在此。27日，日經225指數收盤上漲1.39%，報9691.84點；東證股價指數收盤上漲0.75%，報839.87點。同時，盡管10年期國債價格下跌，收益率上升1個基點至1.225%，但主力六月日本國債期貨上漲0.14，至139.94。

上投摩根投資經理王邦祺告訴記者，由于日本國債九成以上被日本國內機構和個人持有，因此海外市場的影響更加有限，中國不需要擔心這一問題。據日本財務省的統計，中國2010年全年凈拋售4677億日圓，這是中國自2005年以來凈賣出日本債券最多的一年。

10萬億日元救災預算全球“過堂”

4萬億預算案國會“過堂”

標普在聲明中表示：“在3月11日日本經歷大地震后，海嘯和核危機加速了日本的財政赤字問題，這些將使得2013年日本財政赤字占GDP的總量提升3.7%。”

同時，標普警告，若日本財政整頓不力，導致財政惡化程度明顯超出預期，那么下調評級的可能性將加大。此時，正值日本國會針對政府日前提出的4.015萬億日元初期補充預算案進行審批，如何消化地震后的天量預算成為難題。

作為初期額外預算，該預算的規模已很大，是1995年阪神地震后類似預算規模的四倍，同時也已經超過阪神地震三份補充預算案總共3.2297萬億的規模。“國會批準第一份預算案目前看來肯定沒有問題，不會受到標普舉動的任何影響。”王邦祺認為。

他表示，4萬億金額有限：“這份預算最多在原來公共債務占GDP的比重上再增加5到6個百分點。”從4月開始的新財年中，日本政府確定財政預算為92.4萬億日元，成為迄今為止日本規模最大的國家預算。

根據債務鐘網站(USdebtclock.org)的實時顯示，目前日本公共債務占GDP的比重約為195.64%。不過，標普的警告針對的顯然不僅是這4萬億。標普預計，日本災后重建費用可能介于20萬億到50萬億日元(2430億美元至6120億美元)之間。

日本政府此前預計，本財年通過補償預算案提供的復蘇支出達到10萬億日元左右。

野村證券東京金融與經濟研究中心經濟學家Takahide Kiuchi認為，實際新增支出(不包括貸款保障等不會直接刺激經濟的支出)總計應該在6萬億日元左右。

他表示，由于菅直人已組建了被稱為重建規劃委員會的顧問機構，該機構將在6月底前提交第一套關于重建地震受災區的提議，因此，7月份前后政府可能提交第二份補充預算案，四季度提交第三份補充預算案。

“日本地震之后，為了挽救日本經濟，日本央行進行了近百萬億的天量注資，促使債務危機走向爆發邊緣。”白朋鳴表示，“如果日本政府即將進行的財政改革效果不明顯，同時國際收支順差不能保持，那么日本的債務危機必然會爆發。”

盡管標普在選擇下調時機時有著冠冕堂皇的理由，不過近來一系列的舉動表明，標普的動作也有可能是基于機構本身的利益。

“標普對自己的業務考量遠大于對市場沖擊的考慮。”王邦祺表示。他猜測，標普希望能夠在三大評級機構的競爭中脫穎而出，增大影響力。在標普兩次分別下調美國和日本的主權債務評級前景時，穆迪和惠譽國際均表示暫時不會做出同樣的舉動。

白朋鳴表示，雖然美元和日本匯率隱含的利益鏈問題的確存在，但是日本匯率受到標普評級的影響力度非常小；同時，國際資本做空日本市場的意愿不強烈，短期內日本經濟發展不會吸引華爾街投行的關注。

下一步海外市場融資？

盡管目前影響有限，但日本如何解決幾十萬億的債務負擔，如何化解困擾多年的財政赤字問題，將通過產業鏈條傳導到其他市場。

Takahide Kiuchi指出：“我們認為，最有效彌補重建預算的辦法是：增加發行日本國債，同時提高稅收。”這被普遍認為是目前可能性最大的兩種方法，盡管各有弊端。

“日本是一個內需驅動型的經濟體，七成以上的經濟靠內需拉動，因此一旦上調消費稅，或者征收重建稅等，無疑會對原本就很低迷的日本經濟產生巨大的打擊。”王邦祺表示。

日本政府預計，4月開始的新財年，財政稅收約為40.9萬億日元，但與此同時，新發國債規模達44.3萬億日元。日本債券的發行總額將會連續第三年超過其稅收收入。

但是，日本實際上是一個“國窮民富”之地。“日本能負擔如此高的債務總額的主要原因在于‘公債貨幣化’政策和長期的國際收支順差。”白朋鳴指出。

從1989年開始，日本企業開始走上減債之路，而日本家庭的債務負擔本來就不嚴重，政府嚴重的債務問題，通常都是借由國內機構和個人購買國債來解決。而地震之后，繼續通過這些力量來購買國債似乎并不現實。

王邦祺認為，日本央行受限于《金融銀行法》，無法主動擴大其資產負債表，購買更多的日本國債，因此目前日本要想發行國債，則必須考慮去海外市場融資。

“除此之外，除非日本國會修改法律，允許央行更多地購入國債，否則將無法解決國債購買的問題。”他表示，“我覺得日本會這么做。”不過，央行過于積極的注資意愿，也讓人擔心，日本是否會進入“財政赤字貨幣化”的階段。日本央行行長白川方明日前暗示，央行承銷政府債務是不可取的。