對于那些將美元作為融資貨幣的套利交易投資者來說，現實的投資狀況應該是至少十年來最差；而隨著“便宜”美元作為融資貨幣的交易需求下降，未來美元匯率可能會有所提振。

所謂套利交易是指借入低息貨幣，在國際上購買更高收益水平的資產。

“便宜”美元吸引力下降

根據瑞銀的最新統計數據，以“便宜”美元作為融資貨幣的套利交易在2010年累計虧損2.5%，而類似的交易策略在2008年僅錄得0.98%的虧損，當年雷曼兄弟倒臺使得信貸市場“凍結”的同時，套利交易表現已經錄得1999年以來最差。

事實上，自從美聯儲于2008年12月將基準利率下調到0~0.25%，美元融資成本處于歷史低點，以美元為融資貨幣的套利交易策略曾在去年備受投資者青睞。目前南非的基準利率高達5.5%，澳大利亞聯儲也已累計上調7次利率至4.75%。

彭博社的統計數據則表明，去年最賺錢的套利交易即是借入美元、轉而投資到澳大利亞資產，收益率約為19.1%；而借入美元投資南非蘭特和日元的收益率則分別在18.7%和14.5%。但同時，去年借入美元購買丹麥克朗和歐元卻分別虧損6.4%和6.2%。

而現在，用法國農業信貸銀行駐香港全球外匯策略主管Mitul Kotecha的話說，美國經濟看上去要好于其他經濟體，美國國債收益率將繼續攀升，并使得美元作為融資貨幣的套利交易逐漸失去吸引力。

來自債券市場的信息也表明，在過去兩個月中，投資者對美元資產借貸成本提高的預期不斷升溫。美國2年期國債收益率從去年11月份的0.31%飆升到12月底的半年高點0.75%，10年期國債收益率與同期日本國債收益率利差也上升到2.35個百分點，為2010年5月初以來最高水平。

野村控股駐倫敦首席歐洲外匯策略師Geoff Kendrick則認為，在過去一個月中，美國國債收益率的上升是美元上漲的“最強大動力”，而當美元成本不斷上升之時，投資者會將套利交易的融資貨幣從美元轉向日元。

美元或受提振

在一些分析人士看來，投資者對于套利交易的需求正有所下降，這很可能會促使美元指數從去年11月份的低點處上揚4.5%，因為好轉的美國制造業和零售銷售等數據會讓投資者選擇買入美元，而非拋售美元融資貨幣來轉向其他投資。

全球最大債券基金太平洋投資管理公司（PIMCO）近日則將2011年美國經濟增長預期從2%~2.5%上調到3%~3.5%。而從去年11月份的低點75.631算起，衡量美元綜合走勢的美元指數至今已累計上揚4.8%，其中美元兌歐元和丹麥克朗的漲幅最大。