美聯儲“二次量化”政策的潛在副作用已初現端倪。周一，美國上百億美元的通脹保值國債（TIPS）拍賣被一搶而空，高漲的需求甚至使得這類具有抗通脹特性的債券有史以來首次出現了負收益率，凸顯投資人開始對未來可能出現的高通脹未雨綢繆。

與此同時，全球最大債券投資基金——太平洋投資管理公司（PIMCO）也警告說，美聯儲的新一輪寬松政策，可能引發全球范圍內的高通脹。

TIPS收益率驚現負值

10月25日，美國財政部發行了總額為100億美元的5年期通脹保值國債。最近一段時間，這類債券一直相當受歡迎。但令分析人士沒有預料到的是，這批國債的最終中標收益率低至僅為負的0.55%，這也是美國有史以來頭一回出現通脹保值債券收益率降為負數的情況。

與普通的債券不同，持有TIPS的投資人可以根據通脹水平的變化而獲得對其本金的額外補償，但其實際收益率會稍稍低于同期的普通債券，因此被稱為通脹保值債券或抗通脹債券。抗通脹債券收益率為負，說明投資人認為未來的CPI水平會超過常規的債券收益率。

通常，收益率越低意味著市場對債券的需求越旺盛。分析師表示，投資人追捧TIPS債券，表明市場預期未來通脹率會上升，因此紛紛搶買這類抗通脹債券避險。

近期，由于美聯儲明確發出了準備采取更多量化寬松措施的信號，投資人不再對通縮憂心忡忡，轉而開始為可能出現的通脹未雨綢繆，這也使得TIPS在過去兩周的表現優于普通國債。相應的，普通國債與TIPS的息差也大幅擴大，這一息差通常被稱作盈虧平衡通脹率（BIR），是衡量市場通脹預期的常用指標。

8月底，美聯儲伯南克在懷俄明州的講話暗示，美聯儲可能將采取新一輪量化寬松政策。自那以來，美國的10年盈虧平衡通脹率已從1.49%升至2.18%的五個月高點，說明通脹預期達到了一個新的高點。

德意志銀行的分析師阿萊克斯認為，TIPS收益率出現負數發出了一個信號，即投資人強烈預期美聯儲能通過新一輪的量化寬松創造出一定水平的通脹。鑒于當前名義利率極低，要使得所謂的盈虧平衡通脹率保持在較高水平，通脹保值債券的實際收益率必須是負數。

不顧后果的“危險游戲”

在量化寬松的大背景下，彭博資訊的一項最新調查顯示，市場目前的平均預期為，今年美國的通脹水平可能為1.6%，遠遠高于去年的１．１％。

分析師表示，作為第二輪定量寬松政策的一部分，美聯儲可能將再次買入國債和TIPS，進而鼓勵投資者買入這些資產。但投資人也開始擔心，美聯儲的量化寬松政策也有可能走得太遠，最終導致通脹失控，由此也使得TIPS格外受到追捧。

德盛安聯資產管理旗下的債券投資機構——太平洋投資管理公司在最新報告中指出，全球經濟仍在通往“新常態”（New Normal）的顛簸道路之上，這一過程可能持續多年，其間世界經濟可能呈現政府監管收緊、消費低迷、增長緩慢以及美國在全球經濟中的份量日益減弱等特點。在此大環境下，PIMCO建議投資人對風險持審慎態度，并認為美國的通脹保值債券可能出現戰略投資機會。

美國投資顧問公司MTB的基金經理史蒂斯表示，美聯儲已明確表示，通脹水平太低，基于此，他認為通脹保值債券的價格有些低估。史蒂斯最近一直在買入TIPS，并將旗下管理的債券基金中TIPS的比重增至10%左右。

不過，即便在美聯儲內部，一些決策者也不認同繼續大規模實施量化寬松。今年美聯儲的投票委員之一、堪薩斯聯儲銀行總裁洪尼格近日表示，量化寬松是“危險的賭博”，可能釀成幾年后的另一場金融危機。洪尼格說，作為央行，美聯儲需要看得更為長遠，他在今年迄今為止的每次美聯儲議息會議上都投了反對票。

債券專家警告通脹風險

目前，市場普遍預計美聯儲會很快啟動新一輪的資產收購計劃，外界對這輪收購的總規模預測超過上萬億美元，而最初可能會宣布收購5000億美元。但分析師也擔心，在美聯儲成功地消除了通縮隱患的同時，通脹可能也會變得越來越難以駕馭。

一些專家則已明確提出了警告。紐約Miller Tabak公司的首席策略師格林豪斯表示，美聯儲的所作所為是在致力于拉高通脹預期，同時刺激就業，但風險在于，一旦通脹幽靈鉆出了魔盒，美聯儲可能面臨上世紀70年代晚期類似的惡性通脹局面。

知名投資人、太平洋投資管理公司CEO埃爾埃利安本周表示，美聯儲繼續收購國債不能起到壓低美國失業率的作用，但卻會導致全球通脹上揚。埃爾埃利安還指出，美聯儲繼續收購國債，會推動大宗商品價格繼續走高，因為美國向經濟體系注入的更多資金會通過各種途徑流入其他國家。