英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》上周五援引知情人士消息稱，歐盟正與西班牙政府討論一份將于本周四（9月27日）公布的經(jīng)濟(jì)改革計(jì)劃，談判焦點(diǎn)是國(guó)際債權(quán)人在新救助計(jì)劃中要求的條款措施，目的是為西班牙全面救助計(jì)劃和歐洲央行無(wú)限制購(gòu)買(mǎi)債券鋪平道路。

　　同時(shí)，西班牙本周五（9月28日）公布的壓力測(cè)試結(jié)果可能會(huì)顯示銀行業(yè)需要的新資金約為600億歐元。在和歐盟進(jìn)行詳細(xì)的磋商后，西班牙政府將頒布一系列結(jié)構(gòu)性的改革計(jì)劃，作為獲得救援的前提條件。

　　市場(chǎng)越是相信西班牙會(huì)求援，拉霍伊就會(huì)在兩難處境中越陷越深。

　　歐洲央行行長(zhǎng)馬里奧?德拉吉在本月初的貨幣政策會(huì)議上宣布，歐洲央行新的債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃（“直接貨幣交易”，簡(jiǎn)稱OMT）只有在各國(guó)政府請(qǐng)求歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)援助和同意改革計(jì)劃之后才會(huì)觸發(fā)，這加大了拉霍伊的壓力。只要拉霍伊“點(diǎn)頭”，歐洲央行將在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)債券，而ESM將在一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)債。這些措施可降低西班牙的借貸成本，緩解西班牙政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　OMT宣布后，市場(chǎng)的焦點(diǎn)就轉(zhuǎn)向了西班牙會(huì)否尋求救助。但拉霍伊一直都不情愿申請(qǐng)ESM救助，因?yàn)樗�不想看到�?lái)自布魯塞爾和其他國(guó)家的監(jiān)督者在西班牙政府辦公室指手畫(huà)腳，也擔(dān)心歐盟監(jiān)督者將嚴(yán)厲的要求作為交換條件，讓西班牙重蹈希臘覆轍。

　　歐洲央行的最新購(gòu)債計(jì)劃為西班牙贏得了些許喘息時(shí)間。西班牙財(cái)政部上周四順利發(fā)行了總額共計(jì)48億歐元的3年期和10年期國(guó)債，并成功地將10年期債券的收益率控制在6%以下。

　　但拉霍伊繼續(xù)猶豫不決的危險(xiǎn)在于：這種收益率的下跌僅僅是基于西班牙將會(huì)、而且肯定會(huì)申請(qǐng)?jiān)�助這一假設(shè)前提。由于市場(chǎng)對(duì)于救援的預(yù)期已經(jīng)反映在債券價(jià)格上，一旦西班牙救助計(jì)劃不能及時(shí)敲定，西班牙收益率可能會(huì)面臨“報(bào)復(fù)性”反彈。

　　渣打銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼全球研究部主管李籟思告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，西班牙似乎寄希望于OMT能夠讓市場(chǎng)恢復(fù)信心從而降低其融資成本，這樣一來(lái)西班牙甚至可能不必真的申請(qǐng)?jiān)�助。但這種希望是不現(xiàn)實(shí)的，他相信西班牙最終將不得不求援。

　　是的，如果投資者發(fā)現(xiàn)西班牙在用拖延戰(zhàn)術(shù)，那么收益率就會(huì)反彈。到時(shí)如果拉霍伊見(jiàn)勢(shì)再改變主意去求援時(shí)，與國(guó)際債權(quán)人討價(jià)還價(jià)的資本就更少了。

　　拉霍伊走出兩難的一個(gè)選擇正是先發(fā)制人地開(kāi)始實(shí)施改革，這也是西班牙為何在決定求援之前愿意先與歐盟討論改革計(jì)劃的主要原因：如此可以幫助拉霍伊避免國(guó)家聽(tīng)從“三駕馬車”而被迫改革的表象。談判是直接與西班牙財(cái)長(zhǎng)金多斯展開(kāi)的。

　　然而，歐盟委員會(huì)仍然可能在10月要求西班牙實(shí)施更多緊縮措施，以達(dá)到西班牙與歐盟約定的預(yù)算目標(biāo)：外界普遍預(yù)計(jì)西班牙將無(wú)法達(dá)到拉霍伊所承諾的6.3%，因?yàn)榻刂?月底，西班牙政府財(cái)政赤字為4523.3萬(wàn)歐元，相當(dāng)于上半年GDP的8.56%。