自2008年11月以來(lái)，伯南克的“直升機(jī)”向美國(guó)經(jīng)濟(jì)撒下2.3萬(wàn)億的“超級(jí)美元”，換來(lái)3個(gè)百分點(diǎn)的GDP。如今，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“令人非常不滿”的情況下，直升機(jī)的艙門又要打開了。

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月31日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在杰克遜霍爾全球央行行長(zhǎng)會(huì)議上發(fā)表演講，稱“如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要，不排除繼續(xù)之前的寬松政策”，暗示第三輪量化寬松(QE3)或?qū)⒙涞亍Ｅc其一致，同日多位州聯(lián)儲(chǔ)主席也都表示，QE3將于近期推出，且規(guī)模“不應(yīng)小于QE2”(6000億美元).

市場(chǎng)分析認(rèn)為，鑒于大選將近，而美聯(lián)儲(chǔ)如此強(qiáng)調(diào)QE的正面作用，或表明9月12~13日的聯(lián)儲(chǔ)貨幣會(huì)議即為恰當(dāng)時(shí)間窗口，而且時(shí)值8月非農(nóng)數(shù)據(jù)(9月7日)出爐，一旦數(shù)據(jù)低于預(yù)期，QE3推出將板上釘釘。資本市場(chǎng)已釋出歡迎信號(hào)，8月31日當(dāng)天，美國(guó)道瓊斯綜合指數(shù)報(bào)收13090.84點(diǎn)，較上一交易日上漲90.13點(diǎn)。

另外，值得注意的是，中國(guó)央行副行長(zhǎng)胡曉煉代表中國(guó)央行參加全球央行行長(zhǎng)會(huì)議，這是中國(guó)央行首次派代表參加該會(huì)議，表明中國(guó)央行與國(guó)際接軌的趨勢(shì)更強(qiáng)，而鑒于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響，美聯(lián)儲(chǔ)QE3或?qū)⒋碳ぶ袊?guó)央行采取類似政策。

首次量化QE成果

在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，市場(chǎng)紛紛將焦點(diǎn)放在8月31日的全球央行行長(zhǎng)會(huì)議，期待美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克能夠重演2007年的震撼一幕——明示推出QE3.

盡管伯南克仍然使用了“不排除”的字眼，但在其演講中，伯南克悉數(shù)自2008年底以來(lái)執(zhí)行的各種寬松政策，并且首次將寬松政策的效果量化，以確切數(shù)字證明過(guò)去幾輪的寬松政策“對(duì)提振經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和促進(jìn)創(chuàng)造就業(yè)頗為有效”。

首先是徹底解決了2008年金融危機(jī)以后困擾美國(guó)的“錢荒”。前兩輪QE通過(guò)向美國(guó)國(guó)庫(kù)和有關(guān)金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買證券的方式，向市場(chǎng)投放了2.3萬(wàn)億美元“高能貨幣”，經(jīng)過(guò)貨幣乘數(shù)放大后，其貨幣創(chuàng)造能力相當(dāng)可觀。

伯南克援引有關(guān)研究稱，第一輪1.7萬(wàn)億美元的國(guó)債和機(jī)構(gòu)證券購(gòu)買計(jì)劃將10年期美國(guó)國(guó)債收益率壓低了40~110個(gè)基點(diǎn)，0.6萬(wàn)億美元的第二輪國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃將其進(jìn)一步壓低了15~45個(gè)基點(diǎn)。“其效果具有經(jīng)濟(jì)意義。”他說(shuō)。

“截止到2012年8月，由前兩輪大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買項(xiàng)目(LSAPs)拉升了美國(guó)GDP增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)刺激私有部門創(chuàng)造新增就業(yè)崗位200多萬(wàn)個(gè)。”伯南克在演講中引用美聯(lián)儲(chǔ)使用的數(shù)據(jù)模型表示。

通過(guò)其長(zhǎng)達(dá)4555個(gè)字的發(fā)言，伯南克向外界公開傳遞出的信息是：1。自2008年底開始執(zhí)行的QE非常有效；2。新一輪的QE有益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；3。新一輪QE的成本可控；4。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“非常令人不滿意”；5。如果經(jīng)濟(jì)條件允許，不排除新一輪QE.

盡管伯南克仍然沒(méi)改變“不排除”的字眼，但其在演講中反復(fù)強(qiáng)調(diào)寬松政策與經(jīng)濟(jì)、失業(yè)率的關(guān)系，結(jié)合其看好QE的表態(tài)可知，伯南克對(duì)推出QE拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的欲望強(qiáng)烈。

另外值得注意的是，伯南克在演講中對(duì)通過(guò)財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展持非常消極的觀點(diǎn)，“不管是地方還是聯(lián)邦層面，財(cái)政政策空間都非常有限，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要束縛因素。”

美國(guó)近期公布的數(shù)據(jù)好壞參半，盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)企穩(wěn)，但8月連續(xù)三周新增失業(yè)金申領(lǐng)人數(shù)均超市場(chǎng)預(yù)期，這可能會(huì)導(dǎo)致9月7日公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步下行，從而導(dǎo)致失業(yè)率進(jìn)一步上行。7月美國(guó)失業(yè)率為8.3%，一旦8月失業(yè)率繼續(xù)上行，美聯(lián)儲(chǔ)神經(jīng)將被極大撥動(dòng)。

9月中旬出臺(tái)QE3成主流預(yù)期

匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌9月1日稱，伯南克8月31日的演講暗示9月可能會(huì)進(jìn)一步量化寬松；零利率期限可能延長(zhǎng)至2015年中；美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買更多國(guó)債和按揭支持證券(MBS).

這代表了主流市場(chǎng)的觀點(diǎn)，包括太平洋資產(chǎn)管理公司(PIMCO)在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)都認(rèn)為9月份是美聯(lián)儲(chǔ)推出新一輪寬松政策的最佳時(shí)間窗口。

其一，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)失業(yè)率的關(guān)注，9月7日公布的8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)將為9月12~13日舉行的聯(lián)儲(chǔ)貨幣會(huì)議提供重要參考，一旦數(shù)據(jù)低于預(yù)期，將為聯(lián)儲(chǔ)推出QE3提供有力支撐，美國(guó)8月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口，預(yù)期增加13.5萬(wàn)人，前值增加16.3萬(wàn)人；美國(guó)8月失業(yè)率，預(yù)期降至8.2%，7月曾意外升至8.3%。

其二，9月6日，歐洲央行可能會(huì)公布是否購(gòu)買邊緣國(guó)家債券。歐洲央行政策對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步的貨幣政策具有一定的影響作用。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所助理研究員肖立晟對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示：“與聯(lián)儲(chǔ)相比，歐洲央行采取新的救市措施的需要更加急迫，如果歐洲央行能夠如市場(chǎng)所期在9月貨幣政策會(huì)議上及時(shí)干預(yù)債券市場(chǎng)或者繼續(xù)放水救市，能夠在短期內(nèi)穩(wěn)定歐元，從而改變美元的強(qiáng)勢(shì)地位，有利于美國(guó)出口貿(mào)易，這可能在一定程度上延遲美國(guó)推出QE3。”

其三，盡管歐洲央行的干預(yù)政策可以延遲QE3，但鑒于美國(guó)將于11月正式進(jìn)入總統(tǒng)大選期，若9月不推QE3，出于避嫌需要，QE3就只能推遲到大選結(jié)束，新任總統(tǒng)上臺(tái)。但美聯(lián)儲(chǔ)是否敢在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景下頂?shù)米〗?jīng)濟(jì)增速下行和失業(yè)率上行的壓力，值得關(guān)注。所以保險(xiǎn)起見，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒂?月份采取行動(dòng)。而此次伯南克如此強(qiáng)調(diào)悲觀的經(jīng)濟(jì)前景也體現(xiàn)了美聯(lián)儲(chǔ)的立場(chǎng)。

促中國(guó)央行跟進(jìn)？

一般認(rèn)為，中國(guó)央行的貨幣政策仍然相對(duì)獨(dú)立于全球，但今年中國(guó)央行副行長(zhǎng)胡曉煉代表中國(guó)央行首度參加全球央行行長(zhǎng)會(huì)議引起市場(chǎng)關(guān)注。有分析人士認(rèn)為，這或許表明中國(guó)央行與全球其他央行的協(xié)調(diào)度增強(qiáng)。

首先從貨幣政策角度而言，中國(guó)央行多次的逆回購(gòu)已經(jīng)沖淡市場(chǎng)對(duì)央行降準(zhǔn)或降息的預(yù)期。QE3一旦落地，美元對(duì)人民幣兌換比率下跌，進(jìn)一步加劇中國(guó)企業(yè)出口難度；同時(shí)，在全球需求疲軟，QE3通過(guò)推高大宗商品價(jià)格，對(duì)中國(guó)造成輸入性通脹的壓力相對(duì)比較小。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)放緩的背景下，中國(guó)央行可能跟進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)，進(jìn)一步降準(zhǔn)或降息。

“全球的貨幣政策具有一定的聯(lián)動(dòng)性，QE3的出臺(tái)可能會(huì)促使中國(guó)央行跟進(jìn)，而且中國(guó)7月PMI已經(jīng)回落到50以下，表明中國(guó)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并不是處于擴(kuò)張狀態(tài)，而且目前國(guó)際上的大宗商品價(jià)格本來(lái)就處于低位，QE3引發(fā)大宗商品價(jià)格的上漲不會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成很大壓力。”肖立晟告訴本報(bào)。

不過(guò)也有分析師提醒稱，“石油價(jià)格上漲值得中國(guó)注意。”

受伯南克講話提振，美元對(duì)全球主要貨幣都創(chuàng)下幾周的低位，紐約市場(chǎng)上以美元計(jì)價(jià)的大宗商品和金價(jià)在當(dāng)天小幅上漲。紐約商品交易所Comex分部交投最為活躍的12月黃金期貨合約結(jié)算價(jià)漲30.50美元，至每盎司1687.60美元，漲幅1.8%，創(chuàng)3月13日以來(lái)基準(zhǔn)合約最高結(jié)算價(jià)水平。

紐約商交所10月交割的原油期貨合約結(jié)算價(jià)漲1.85美元，至每桶96.47美元，漲幅2%。ICE布倫特原油期貨10月合約結(jié)算價(jià)漲1.92美元，至每桶114.57美元，漲幅1.7%。