進入意大利財政部的網頁，你會吃驚于意大利密集的發債頻率。僅7月份，意大利財政部就進行了6次國債拍賣。這也凸顯了這個債務大國在當前所處的借新債還舊債的窘境。

不過受益于上周歐洲央行（ECB）釋放救市信號和即將到來的歐美三大央行議息會議，昨日意大利財政部進行的國債拍賣結果好于預期。

意大利發債結果好于預期

當地時間7月25日，意大利通過發行5年期國債籌得25億歐元。時隔四天之后，意大利財政部于昨日再次大規模發行3年期、5年期和10年期國債，總價值為57.49億歐元，遠超過其預期的30億～50億歐元的規模區間。

其中5年期和10年期國債拍賣收益率都在前值基礎上有所下滑，5年期拍賣收益率從上次的5.84%高位降至5.29%；10年期國債收益率則從上個月的6.19%下降到5.96%；兩種國債的認購倍數與上次也相差不多，5年期認購倍數為1.34，稍低于四天前的1.54，10年期的認購倍數是1.29，較前值的1.28稍高。

業內分析人士認為，意大利10年期和5年期國債拍賣收益率下降表明市場開始認可歐洲央行救市，但5.96%的收益率水平仍然相對較高，表明市場對于歐洲央行救市決心雖然十分期待，但仍然有所保留。

另值得注意的是，昨日拍出的3年期國債收益率遠超過上次的3.92%，達到4.49%的較高水平，表明投資者對意大利短期風險仍不太樂觀。

此外，比利時和法國也于昨日進行了國債拍賣，收益率均有所下降。

市場期待三大央行聯手救市？

“之所以國債拍賣結果好于預期，是因為投資者認為市場已經壞到央行不得不管的時刻。”一位在華專注固定資產投資的分析師告訴《第一財經日報》記者，“眼看就要到三大央行議息會議，市場在預期三大央行應該會聯手救市，尤其是上周歐洲央行已經明確釋放了救市信號”。

按既定日程，美聯儲、歐洲央行與英國央行分別于8月1日和2日公布貨幣政策會議決定。

從歐洲央行的角度，面對上周邊緣國家出現的收益率狂飆現象自然感到緊張。上周四，德拉吉強調歐洲央行可能“竭盡全力捍衛歐元”，但鑒于歐洲央行設置上的機制缺陷，其救市決心可能因為德國的反對出現打折。

中金昨日發布的研究報告中就指出，“歐央行行長承諾產生的正面影響不會持久，短期內西班牙和意大利國債會再度承壓。”按中金的解讀，“除非在歐元一體化受到一定威脅，否則歐央行不會采取力度更大的措施，如量化寬松及給予歐洲援助基金（ESM）銀行執照來增大其援助能力。”而威脅一體化的標志可能將是西班牙尋求全面救助產生的多米諾骨牌效應。

中金認為在當前情況下，歐央行可能會在二級市場購買政府債券（SMP）或降息，但提供大量流動性的機會則較小。不過，目前德國仍舊反對SMP計劃；至于降息，一些分析人士認為操作空間不大，目前歐洲央行的隔夜存款利率已經為零。

不過也有分析人士認為，在極端情況下，下調存款利率至負也并非不可能，而且歐洲央行官員也曾于上周透露不排除繼續降息的可能。

Capital Economics經濟學家Jennifer McKeown認為，疲軟的各類經濟信心數據可能將幫助歐洲央行在周四利息會議上下定決心行動。

而對于英國央行而言，路透社對一些經濟學家的調查顯示，降息可能也不會在本次會議上發生，但在11月對銀行體系再行額外注入250億英鎊，屆時英國央行目前宣布的3750億英鎊購債計劃的最后一批將完成。

不過花旗銀行Michael Saunders認為，如果歐元區危機顯著惡化，貨幣委員會（MPC）也可能調降利率。值得注意的是，英國最新發布的二季度GDP增速為-0.7%，這顯示經濟復蘇前景不明，所以英國央行調降利率依然可期。

對全球貨幣政策影響最大的美聯儲也將在8月2日舉行議息會議，分析人士認為，美聯儲可能不會急于出臺QE3，但可能會通過窗口貼現等非常規政策刺激經濟復蘇。

總體而言，三大央行在8月初同時推出大力度救市的可能性有但不是很高，“決策者很可能是通過口頭救市。”一位分析師告訴記者，“在市場情緒緊張的情況下，通過一些信號釋放就能夠在短期內緩和情緒，不過這種措施不會長久，對當前的歐債危機而言，間歇性復發的特征仍將繼續。”