歐洲央行在3月8日的議息會議后宣布將基準利率維持在1.00%這一歷史低點不變，符合市場預期。

德拉吉在接替前任行長特里謝后曾兩度降息，第一次是在去年11月3日，第二次為去年12月8日，在兩度降息25個基點后，目前歐洲基準利率已降至1.00%的歷史低點。

歐洲央行2月底剛剛推出了5295億歐元的第二輪3年期長期再融資操作（LTRO）。歐洲央行行長德拉吉在當天召開的新聞發(fā)布會上表示，歐洲央行將觀察兩輪LTRO后歐元區(qū)經濟和金融市場的變化。

歐洲央行當天還將歐元區(qū)2012年的經濟前景下調至-0.1%，并上調了通脹前景。分析人士認為，由于通脹重新成為歐洲央行的重要監(jiān)控因素，歐洲央行未來進一步放松貨幣政策的可能性非常有限。

與歐洲央行同一天議息的英國央行也宣布維持基準利率0.5%和量化寬松規(guī)模3250億英鎊不變。

“后LTRO”時期

對于當天的利率決定，德拉吉在新聞發(fā)布會上解釋道：“調研數據確認了歐元區(qū)經濟穩(wěn)定的跡象。然而，經濟前景依然面臨下行風險。由于能源價格和間接稅上升，通脹率可能會在2012年維持在2%以上，并存在上行風險。但我們預計，潛在的貨幣擴張速度依然緩和，與中期內有限的通脹壓力相符。”

德拉吉透露，與上個月一樣，歐洲央行政策委員會在這次會議上并沒有討論利率變動。

自去年12月21日歐洲央行推出第一輪LTRO以來，歐元區(qū)銀行業(yè)融資緊張得到大幅改善，歐元區(qū)外圍國家的國債收益率持續(xù)下滑，為解決債務危機“買到了時間”。

歐洲央行于2月29日啟動了第二輪3年期的長期再融資操作（LTRO），通過1%的低利率向歐洲銀行業(yè)提供3年期的無限量貸款，旨在避免銀行業(yè)因資金緊張而發(fā)生融資危機，同時促進銀行業(yè)發(fā)放貸款來支持歐洲實體經濟。

“兩輪LTRO毫無疑問是成功的。”德拉吉表示，“但結果也是復雜的。我們需要一段時間來觀察歐元區(qū)經濟和金融狀況的變化。”

歐洲央行未來會如何行動，將取決于這兩輪3年期LTRO是否足以在中期內穩(wěn)定歐元區(qū)金融體系。因此，第二輪LTRO引發(fā)的市場反應，以及新一輪資金將如何流入整個體系并發(fā)揮作用，將是決定性因素。

德拉吉表示：“這些措施的初步影響是積極的。加上一些歐元區(qū)國家的財政整頓和進一步結構性改革，以及強化的歐元區(qū)經濟治理，最近幾個月的金融環(huán)境有了顯著改善。”

德拉吉表示，歐洲央行預計這兩輪3年期LTRO將會為金融市場持續(xù)穩(wěn)定，尤其是歐元區(qū)融資活動提供進一步支持。但他強調，“所有的非常規(guī)貨幣政策措施本質上都是暫時的。”

下調歐元區(qū)經濟前景

歐洲央行周四公布的3月最新預測數據顯示，歐元區(qū)經濟將在2012年下降0.1%。

該行預計，歐元區(qū)2012年GDP增速將在-0.5%至0.3%之間，中值為-0.1%，2013年將微升至0.0%至2.2%區(qū)間，中值為1.1%。去年12月時該行的預測為歐元區(qū)2012年經濟增速為0.3%。

這一預期與歐盟委員會上個月發(fā)布的預期相符，后者剛剛大幅下調了歐元區(qū)的增長預測，稱歐元區(qū)已經陷入“溫和衰退”。

歐盟統計局(Eurostat)周二(3月6日)公布的數據顯示，由于家庭支出、出口以及制造業(yè)表現疲軟，歐元區(qū)2011年第四季度經濟產出環(huán)比下降0.3%。經濟學家們擔憂，這很可能只是歐元區(qū)經濟衰退的開端。

而那些深陷主權債務危機的國家前景更為糟糕。歐盟委員會預計，希臘經濟今年將收縮4.4%，葡萄牙收縮3.3%，意大利和西班牙分別收縮1.3%和1%。

德拉吉表示，根據最近的調研數據，歐元區(qū)經濟活動出現了穩(wěn)定跡象，盡管依然在較低水平。展望未來，歐洲央行預計“歐元區(qū)經濟今年將逐漸復蘇”。他指出，支持經濟復蘇的主要因素為外部需求、歐元區(qū)極低的短期利率，以及促進歐元區(qū)金融部門采取的所有措施；但拖累歐元區(qū)潛在經濟增長動能的主要因素為歐元區(qū)主權債務市場的壓力，以及金融和非金融部門去杠桿化過程。

不僅如此，歐元區(qū)經濟前景還面臨下行風險，這些風險主要在于歐元區(qū)債務市場緊張加劇，及其對實體經濟的潛在溢出效應。

能源價格攀升令通脹風險加劇

通常來說，調降經濟增長預期會伴隨著相應的調降通脹預期。然而，由于目前原油價格趨勢已大幅上調，這部分抵消了歐元區(qū)2013年通脹預期的下行壓力。

在兩輪LTRO后，油價驅動的通脹風險正日益攀升。2月份歐元區(qū)通脹出人意料地加速到了2.7%，而歐洲央行的目標是2%以下。伊朗核危機令布倫特石油今年上升了6%，能源價格高漲已傳遞到了整個歐元區(qū)的價格指數中。

因此，歐洲央行3月的最新通脹預期顯示，2012年歐元區(qū)的調和消費者物價指數（HICP）將在2.1%~2.7%，中值為2.4%，2013年回落至0.9%~2.3%，中值為1.6%。與去年12月的預測相比，歐洲央行上調了通脹，尤其是2012年的通脹區(qū)間。去年12月時歐洲央行預測2012年平均通脹率為2%，2013年為1.5%。

歐洲央行預計，歐元區(qū)2012年的通脹率可能會維持在2%以上，并在2013年初回落至2%以下。“進一步展望未來，在歐元區(qū)經濟溫和增長以及長期通脹預期穩(wěn)定的情況下，潛在物價壓力應該有限。”

降息門檻還太高

分析人士認為，即便歐洲央行下調了經濟增長目標，未來進一步降息的可能也非常有限。由于通脹重新成為歐洲央行的重要監(jiān)控因素，令歐洲央行刺激增長的措施變復雜，進一步降息以及直接量化寬松（QE）的門檻還太高。

法國興業(yè)銀行首席歐洲經濟學家James Nixon在3月8日的報告中指出：“繼過去六個月內將資產負債表擴張了超過1萬億歐元之后，歐洲央行需要一段休整期來評估這些舉措的影響。此外，隨著油價攀升，通脹看起來不太可能回落，這將會限制進一步放松貨幣政策的空間。”

但歐元區(qū)17國中至少有6國的經濟已陷入衰退，歐元區(qū)內的經濟增長差異使得歐洲央行很難設定一個通用的貨幣政策。

多數經濟學家預計歐洲央行將在2013年三季度結束前維持利率不變，但也有分析師依然維持上半年降息的觀點。

摩根士丹利駐倫敦的首席歐洲經濟學家埃爾加·巴什(Elga Bartsch)預計，歐洲央行將在2012年第二季度降息25個基點，而直接量化寬松（QE）則將視主權債務危機的情況發(fā)展而定。此前他曾一度預測歐洲央行會在第一季度就降息50個基點，并在二季度啟動量化寬松。