全球三大評級機構之一的標準普爾周五宣布下調歐元區(qū)9個國家主權信用評級。在發(fā)布評級報告后，標準普爾回答了市場人士提出的問題，對此次下調評級行動進行解釋。以下是此次問答的內容：

問：標普下調歐元區(qū)9國主權信用評級的理由是？

答：今日采取的下調部分歐元區(qū)國家評級行動主要基于我們對歐洲政策制定者采取的政策措施進行的評估。評估認為，最近幾周歐洲政策制定者采取的政策措施并不足以徹底解決歐元區(qū)持續(xù)性的系統(tǒng)性壓力。我們認為，這些系統(tǒng)性壓力包括：信貸環(huán)境緊縮；越來越多的歐元區(qū)發(fā)行人面臨風險溢價增加；政府和居民同時努力尋求去杠桿化；經濟增長前景不佳；針對解決挑戰(zhàn)的恰當方法，歐洲政策制定者之間存在公開、長期性的分歧。

2011年12月9日舉行的歐盟峰會成果，以及隨后政策制定者發(fā)布的聲明導致我們認為與會各方達成的協議未能形成足夠的規(guī)模，內容也不完善，并不能完全解決歐元區(qū)面臨的金融問題。標普認為，政治協議未能為增強歐洲援救火力提供足夠的自愿或操作靈活性，也未能為面臨市場壓力增加的歐元區(qū)國家提供足夠支持。

標普還認為，歐盟峰會協議表明與會各方僅僅認為危機產生的根源為：歐元區(qū)邊緣國家財政混亂。然而，在我們看來，歐元區(qū)國家面臨的金融問題由歐盟核心國家和邊緣國家之間競爭力的外部愈發(fā)失衡與分化造成。因此，我們認為，近以財政緊縮措施為核心的改革很可能是弄巧成拙，因為隨著消費者對就業(yè)保障和可支配收入的擔憂加劇，內需呈下降趨勢，且沖擊國家稅收。

因此，基于我們公布的主權信用評級標準，我們決定下調部分歐元區(qū)國家政治情況評分。標普認為，鑒于歐元區(qū)存在廣泛和深刻的金融危機，歐洲決策和政治機構的有效性、穩(wěn)定性、預見性不強，與我們的要求并不相符。

除了評估政策對危機的反應外，下調部分歐元區(qū)國家評級還出于外部風險。標普認為，特定國家再融資成本居高不下的可能性增大，而這些國家融資能力和經濟增長前景或進一步惡化，融資環(huán)境可能繼續(xù)承壓。因此，對于這些我們認為面臨經濟低迷和融資條件惡化的國家，我們決定調整下調外部風險因素評分。

問：為什么一些歐元區(qū)國家主權信用評級被下調兩級，而其他國家被下調一級？

答：標普認為，歐元區(qū)國家對金融危機擴散和深化的抵御能力各不相同。那些我們認為出現經濟低迷和融資條件惡化可能性更高的國家的主權信用評級被下調兩級。另外，因我們認為這些國家的外部融資市場可能惡化，我們同時下調政治評分和外部評分。

另外，因部分國家外部環(huán)境較好，公共和私人部門去杠桿化程度較高，我們決定重申這部分國家的現有評級。

在這種情況下，我們認為歐元區(qū)國家主權信用評級仍處于一個較高的水平下，只有葡萄牙、塞浦路斯和希臘3國的信用評級低于投資級。從歷史情況來看，持有投資級評級的國家違約率非常低。自1975年到2010年，持有投資級評級的國家違約率僅為1.02%，而持有A級評級或更高評級的國家從未違約。

問：為什么多數歐元區(qū)國家評級展望為負面？

答：標普認為，評級展望為負面的歐元區(qū)國家面臨持續(xù)的下行風險，而更加不利的經濟和金融環(huán)境將在未來1年或2年內影響他們避免長期評級被進一步下調的能力。我們認為影響歐元區(qū)國家的主要下行風險為，宏觀經濟環(huán)境惡化可能誘發(fā)財政進一步顯著惡化，或難以抵御風險厭惡情緒在投資人之間進一步擴大和深化，并影響這些國家的融資能力。

金融和經濟危機進一步惡化將令歐洲銀行系統(tǒng)承受更大壓力，歐元區(qū)國家或將投入更多資金援救銀行業(yè)或將銀行國有化。再者，標普認為，部分國家面臨改革疲勞風險，那些經歷嚴重經濟衰退，增長前景不佳的國家尤甚，最終將降低政策的可預見性，并可能導致我們下調這些國家的政治評分，并進一步下調主權信用評級。

我們認為部分歐元區(qū)國家仍面臨短期信貸環(huán)境惡化風險。我們認為這些主權國家在2012年初期融資需求龐大，經濟增長前景可能向下修正，且在堅持實施緊縮措施方面面臨更大挑戰(zhàn)。各國政府還計劃實施以增強經濟增長能力為核心的結構性措施上。盡管這對解決現有危機產生積極影響，我們認為這些措施還將觸及特定利益集團的利益，并將遭到他們的反對，并影響改革步伐和市場信心復蘇。我們認為，歐洲銀行是否會利用歐洲央行提供的充裕資金購買各國國債還不確定。

我們認為，只要圍繞各國國債拍賣的不確定性仍未消退，危機可能進一步加劇。如果歐洲政策制定者之間出現新的分歧，希臘債務重組結果令投資人失望，這些風險將加劇。

關于德國和斯洛文尼亞，標普下調他們相關信用分數和主權評級的可能性低于三分之一，因此我們認為兩國評級展望穩(wěn)定。

問：我們應如何理解去年12月歐盟峰會的成果？

答：我們早已指出，有效的政策應該鼓舞投資人信心，并降低歐元區(qū)國家居高不下的融資成本。歐盟峰會近強調財政緊縮，并未制定強有力且適宜的計劃提高歐元區(qū)經濟增長潛力。盡管部分歐元區(qū)國家已在全國范圍內實施旨在解除內部就業(yè)市場監(jiān)管的措施，以提高國內服務業(yè)的靈活性，改革并未成為獲得各國的共識。歐元區(qū)17國之間活動和失業(yè)水平差距將進一步擴大。

歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）和歐洲穩(wěn)定機制（ESM）旨在提供更多資源抑制主權債務危機，然而只是有限地將放貸能力從4400億歐元擴大至5000億歐元。

問：歐元區(qū)國家的政策怎樣影響評級？

答：標準普爾下調部分歐元區(qū)國家的政治評分，而政治評分可影響主權信用評級。在政治評分下，我們評估政府機構和決策機構如何通過持續(xù)的公共財政，促進平衡增長，應對經濟或政治動蕩影響信貸基礎。我們的政治評分還評估外部機構對政策制定的影響。

歐元區(qū)成員國對貨幣靈活性的限制產生負面影響，避免信貸受到負面影響的其他經濟政策未能完全抵消這些影響。各成員國間的財政穩(wěn)定性不足以避免長期融資的不確定性。我們還認為，當前危機管理工具或許不足以恢復市場對包括意大利和西班牙在內的歐元區(qū)國家的信用的持續(xù)信心，市場也難以相信部分歐元區(qū)國家可以解決潛在的金融系統(tǒng)壓力。

問：宏觀經濟發(fā)展將如何影響改革進程？

答：標普認為，歐洲政策制定者不能出臺有效的政策很可能導致居民和投資人繼續(xù)持謹慎態(tài)度，并損害歐元區(qū)所有成員國的增長前景。我們認為，歐元區(qū)陷入長期且深度的經濟衰退的可能性為40%。

問：標普如何看待最近的希臘局勢以及可能造成的影響？

答：我們并未調整希臘的主權信用評級，我們認為希臘違約的幾率不大。與私人債券持有人之間的談判比我們預計的要長，我們認為雙方將于2012年3月20日達成145億歐元減記協議。

問：標普如何看待迄今為止歐洲央行的行動？

答：歐洲央行利用避免市場信心崩潰。歐洲央行推出3年期貸款操作，且放寬標準，允許擴大抵押品的范圍，并將主要再融資操作利率削減至1%。

最重要的是，歐洲央行針對金融機構進行史無前例的回購操作。

問：標準普爾如何看待意大利和西班牙新政府采取的改革措施？

答：標普認為，意大利和西班牙新政府正加緊推出措施實現經濟現代化并確保長期公共財政的持續(xù)性。意大利國內政治危機管理顯著改善。因此，我們并未下調對意大利政治情況的評分。

盡管兩國國內政策令人鼓舞，我們依然將兩國主權信用評級下調2級，這是因我們認為兩國可能遭遇市場環(huán)境急劇惡化。

問：為什么愛爾蘭是邊緣國家中唯一沒有被降級的國家？

答：我們并未下調支撐愛爾蘭評級的政治評分，這反映出我們認為愛爾蘭政府積極應對公共財政和金融業(yè)危機。預計愛爾蘭財政改革計劃可以讓該國在2015年實現赤字占GDP約3%的目標。

問：EFSF和其他歐洲多方貸款機構評級將發(fā)生怎樣的變化？

答：去年12月，標普將歐元區(qū)主權國家評級列入負面信用觀察，并將包括EFSF、歐洲投資銀行等實體的評級列入負面信用觀察。

我們正在評估下調部分歐元區(qū)國家評級對這些實體評級可能造成的影響，并將于未來數天內公布信用觀察結果。