歐洲央行也開始追隨放松全球性貨幣政策的步伐，這一變化信號相當重要。出乎市場的意料，德拉吉履新歐洲央行行長后的第一個舉措就是下調再融資利率25個基點至1.25%，這是在經過今年4月和7月份兩次加息25個基點后歐洲央行貨幣政策的再次轉向——由收緊重回放松。

無獨有偶，其他央行也采取或將要采取相似的策略。10月27日，日本央行宣布將資產購買計劃擴大5萬億日元。11月1日，澳大利亞央行宣布將基準利率從4.75%下調到4.5%，這是該行近兩年來首次降息。11月2日，盡管美聯儲的貨幣政策決議平淡無奇，只是重申了此前的貨幣政策措施，但美聯儲主席伯南克在議息會議結束后的新聞發布會上卻作出了可能采取進一步的政策措施刺激經濟增長的表態，令市場預期美聯儲將在2012年的某個時候推出進一步的量化寬松政策。此前，印度央行曾于10月25日暗示經濟增長降溫將迫使其終止加息周期。

主力資金流入個股(11/18)某些股割肉出逃肯定后悔突發暴漲很可能不期而至股民福音：套牢股票有救了!今年二季度以來，全球經濟形勢惡化，歐元區經濟復蘇大幅放緩，經濟增長明顯弱于預期。與此同時，通脹壓力較大，消費者調和價格指數上漲幅度在2.5%至3.0%之間波動，9月份和10月份的通脹均為3.0%。

歐央行一貫以嚴格的反通脹貨幣政策策略而聞名于世。實際上，今年以來，主要是由于能源和其他大宗商品的價格上揚傳導到消費品和服務，HICP上漲幅度始終處于2.0%以上，高于歐央行確定的中期HICP上漲低于但接近于2.0%的政策目標水平，且預計未來幾個月HICP漲幅仍將處于2.0%上方。

盡管當前通脹水平較高，短期內通脹壓力也較大，但2012年通脹壓力有望得到較大幅度緩解。這主要因為：一是前期新興市場經濟體對經濟的自主調控使經濟增速逐步回落，對能源和其他大宗商品的需求減弱，能源等大宗商品價格有望趨于穩定；二是歐債危機導致經濟增長前景不容樂觀，潛在經濟增長動能下降，經濟復蘇不確定性和下行風險較大，導致2012年歐元區的價格、成本和工資壓力將有所緩解。據歐央行預測，在2012年的某個時候HICP將下降到2.0%以下，2012年全年通脹水平預計在1.2%至2.2%之間。

歐央行的貨幣政策決策是由經濟分析和貨幣分析共同決定的，以貨幣分析結果來校驗經濟分析結果。從貨幣信貸方面看，貨幣供應量M3增長年率由8月份的2.7上升到9月份的3.1%，流入M3的增長反映了歐債危機導致的避險情緒增強。另外，9月份向私人部門的貸款增長則與8月份相比保持不變，但由于信貸的滯后性，歐債危機對信貸的負面影響將在未來幾個月里反映出來，預計在未來一段時期內貨幣信貸擴張將繼續放緩。貨幣分析交叉檢驗了上述經濟分析的準確性。

貨幣政策是為了實現未來中期內的政策目標，始終面對的是不確定性。在未來通脹壓力能有效緩解的前提下，央行需要考慮經濟下行的巨大風險。今年二季度以來，歐債危機持續蔓延與深化，特別是10月份底以來希臘債務危機“跌宕起伏”，導致國際金融市場出現巨幅波動，這一影響會溢出到歐元區乃至全球的實體經濟，構成了歐元區和全球經濟下行的主要風險。

與美聯儲的貨幣政策操作有所不同，歐央行利率工具的貨幣政策操作與數量工具的操作是嚴格區分的，即利率工具嚴格盯住通脹指標，以穩定物價；非傳統的量化寬松措施則獨立操作，以應對金融是市場失靈，達到金融穩定的目的。但在實際操作中，價格穩定目標和金融穩定目標無法嚴格隔離。歐債危機導致金融市場緊張，推高了市場利率，歐洲央行的降息舉措一定程度上可以緩解金融市場的緊張，緩解經濟的下行風險。

總體而言，受到歐債危機的影響，歐洲央行下調了歐元區經濟增長的預測值，經濟增長將持續疲弱，顯示經濟下行風險巨大。鑒于目前許多歐元區各國的財政困境，歐元區刺激經濟增長的任務將更多地倚重于貨幣政策，通脹壓力的持續緩解，也將為歐洲央行采取進一步的寬松政策打開空間，預計在2012年中前至少還可能再降息25個基點。

來源：上海證券報