美聯(lián)儲主席伯南克18日表示，隨著利率等傳統(tǒng)貨幣政策工具的空間變得日益有限，美聯(lián)儲未來將更多地動用前瞻性的政策執(zhí)行指引和溝通工具，比如告訴市場低利率會持續(xù)到何時，或是資產(chǎn)負債表會擴大到何種規(guī)模。

　　在當日的演講中，伯南克還罕見地提及央行需要關(guān)注的在“價格穩(wěn)定”和“充分就業(yè)”之外的第三重角色——維護金融穩(wěn)定。有分析認為，在當前各界對于美國應(yīng)否繼續(xù)推行第三輪量化寬松（QE3）分歧增大的背景下，伯南克做此表態(tài)可能是在試圖淡化外界對QE3出臺的預(yù)期。

　　今后要多動用“溝通”工具

　　伯南克是在參加由美聯(lián)儲波士頓分區(qū)銀行舉辦的一個行業(yè)會議時做出上述表態(tài)的。當天他演講的標題是“大衰退對央行角色和政策實踐的影響”，旨在反思2008年、2009年發(fā)生的這場全球金融危機給各國央行帶來的教訓(xùn)和啟示。

　　在金融危機爆發(fā)后，以美聯(lián)儲為代表的全球央行都祭出了強力的政策工具，很多國家的基準利率都已降至零。為了進一步刺激經(jīng)濟，央行想出了一些創(chuàng)新性的額外刺激舉措。

　　伯南克將這類新的刺激措施分為兩大類：一是提供前瞻性的政策指引，比如日本央行在2009年4月曾宣布，將把利率維持不變直至2010年第二季度；還有一類是改變央行自身資產(chǎn)負債表的規(guī)模和構(gòu)成，在這方面美歐等西方央行的做法較為典型。迄今為止，美聯(lián)儲已采取了兩輪國債收購措施，令自身資產(chǎn)負債表規(guī)模擴大至超過2萬億美元的歷史新高；而在前不久，該行又宣布了“賣短債買長債”的“扭轉(zhuǎn)操作”，旨在通過調(diào)整央行資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來壓低長期利率。

　　伯南克特別指出，即便在利率已降至接近零的水平、利率工具已失去刺激效力的情況下，一些前瞻性的、對于未來貨幣政策的指引和溝通工具，仍能起到很好的政策效用。

　　“我個人認為，在未來這類工具會被更多地使用。”伯南克說，換句話說，當局將更多地通過口頭干預(yù)來實現(xiàn)想要達到的政策效果。他舉例說，在2009年3月的議息會議上，美聯(lián)儲在聲明中寫道，預(yù)計在“相當長的時間內(nèi)”利率將保持在低位；而在今年8月的會議上，美聯(lián)儲又明確表示，預(yù)計當前的低利率將持續(xù)到至少2013年年中。

　　重提央行的“金融穩(wěn)定”職責

　　在大多數(shù)情況下，只有當短期利率已降至非常低的水平、再無進一步下調(diào)空間之時，才會考慮利用改變資產(chǎn)負債表規(guī)模的政策來穩(wěn)定經(jīng)濟。而在常規(guī)時期，當短期利率仍有調(diào)整空間時，調(diào)整資產(chǎn)負債表的政策很少被采用。

　　特別值得一提的是伯南克在這次講話中對于央行維護金融穩(wěn)定的描述。

　　伯南克指出，在這輪金融危機之前的數(shù)十年中，制定貨幣政策都被認為是央行的主要功能；相比之下，確保金融穩(wěn)定的角色則被淡化。事實上，特別是在美國，美聯(lián)儲一直以來都只以兩大目標為己任——維護價格穩(wěn)定和促進充分就業(yè)，“確保金融穩(wěn)定”早就被拋之腦后。

　　“但這場金融危機徹底顛覆了我們的思維。現(xiàn)在看來，對央行而言，強化金融穩(wěn)定的政策與貨幣政策是同等重要的職責。”伯南克在演講中說。

　　“這場危機給我們上了印象深刻的一課，那就是，相比通過使用貨幣政策工具實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟目標的傳統(tǒng)職責，央行在保護金融穩(wěn)定方面的責任同樣至關(guān)重要。”伯南克最后總結(jié)說。

　　在最近的這次危機爆發(fā)之前，美聯(lián)儲的政策就一直受到詬病。不少人認為，在格林斯潘時代長期實施的低利率刺激政策，為此后的美國房地產(chǎn)泡沫埋下了禍根。而在伯南克上臺后，美聯(lián)儲又不顧反對的聲音，連續(xù)推行了兩輪量化寬松（QE）貨幣政策，但美國經(jīng)濟和就業(yè)依然未見起色，反倒是被指間接推高了大宗商品價格，加劇全球特別是新興市場的通脹。即便到了現(xiàn)在，一些美聯(lián)儲決策官員仍在考慮推出第三輪的量化寬松（QE3）。

　　摩根士丹利亞洲非執(zhí)行主席史蒂芬·羅奇此前在接受本報記者采訪時就指出，美聯(lián)儲之所以如此執(zhí)著于對經(jīng)濟和就業(yè)刺激效果并不明顯的QE，一個最大的根源就在于美聯(lián)儲太過忠于維持充分就業(yè)和價格穩(wěn)定的“雙重使命”。要結(jié)束這種瘋狂的唯一方式，可能就是為美聯(lián)儲加上第三條使命——維護金融穩(wěn)定。有了這一全新的使命，美聯(lián)儲才不會像最近幾年多次發(fā)生的那樣，以刺激經(jīng)濟和通脹較低為借口，一再忽視資產(chǎn)和信貸泡沫。

來源：上海證券報