很多時候，做投資需要把眼光放得長遠一些，眼下可能就是這樣的時候。鑒于當前圍繞世界經濟增長的不確定性因素錯綜復雜，短期前景撲朔迷離，野村國際的研究團隊為投資人提供了一個不一樣的視角——放眼2013年的世界經濟。

在“末日博士”魯比尼看來，2013年幾乎可以被看作是經濟社會中的“2012”，因為屆時美、歐、日、中四大經濟體的風險可能同步引爆，并匯集稱一場足以拖垮全球經濟的“完美風暴”。不過，野村的分析師們認為，未來兩年，全球經濟不大可能偏離目前的增長軌道，新興經濟體也將繼續以超平均水平領跑。但該行預計，中國經濟增速屆時將有所放緩，特別是投資增長可能出現萎縮。

美國：2013加息開始之年

在不少空頭的眼中，2013年可能是下一個危機高峰年。不過，野村認為，未來兩年，沒有什么有說服力的原因能讓全球經濟及其主要構成部分偏離目前的道路，所以該行預計，全球經濟在今明兩年將維持目前的發展趨勢。

野村全球首席經濟學家希爾德指出，未來兩年，世界經濟仍將呈現雙速發展的格局。一方面，隨著2008年金融危機余波緩慢消退，除日本外的發達經濟體可能會在未來幾年繼續增長緩慢，同時基本通脹應該會繼續低位運行。

另一方面，以中、印兩國為首的新興經濟體將繼續快速增長，其國內經濟受到金融危機的沖擊較小而且已經成功邁入了明顯“可自我持續”的經濟發展道路。

希爾德認為，上述預測面臨上下兩方面的風險。上行風險主要是，與預期相比，美國家庭的去杠桿化可能更早結束，房地產市場更強勁復蘇。而下行風險中，最令人擔心的可能是，中國已經較高的投資比重可能受政策緊縮或投資疲勞癥等原因而出現萎縮。“考慮到中國對全球經濟增長的重要作用，這將對全球經濟造成明顯影響。”希爾德說。此外，歐元區的財政危機出現惡化或蔓延，以及中東的地緣政治風險引發油價沖擊，也是潛在的風險因素。

具體到美國，野村認為，受累于家庭部門的過度負債，美國經濟的表現遠弱于潛在水平。但到2013年，家庭資產負債表的改善，可能足以刺激經濟更快增長。

野村美國首席經濟學家萊斯勒表示，抵押貸款違約的下降以及積壓的止贖房屋減少，有望推動美國房地產市場在2013年強勁復蘇，這是推動美國經濟加快增長的關鍵原因。

從貨幣政策來說，野村預計，美國可能會較長期保持異常寬松的貨幣政策。根據該行的預測，美聯儲至少在2012年中期之前都保持目前的證券組合規模不變，即在2.64萬億美元左右。作為政策正�；�的第一步，野村預期美聯儲將停止到期債券的再投資。到2013年，隨著有更多證據表明美國經濟擴張進入更快、更可持續增長的新階段，預計美聯儲在2013年初將開始提高基準的政策利率。

歐洲：債務危機還在持續

與外界對歐洲的悲觀看法有所差別的是，野村對于備受債務危機困擾的歐洲倒是更樂觀一些。該行認為，盡管受到油價上漲、貨幣政策收緊以及財政緊縮等逆風的影響，歐元區的經濟復蘇仍表現出一定的韌性，只是全球增長動能減弱以及對歐洲銀行出現系統性風險的擔憂，讓經濟復蘇的韌性受到考驗。

野村繼續對歐元區持“較為建設性”的看法，預計歐元區2013年的GDP增長率接近2%，而通脹率從2012年開始徘徊在略低于歐洲央行目標上限的水平。

不過，野村也指出，歐元區外圍國家面臨的財政和去杠桿化逆風比之前預想的更加嚴峻。該行認為，預計歐元區銀行業的資產負債表將因為債務重組而遭受有限的損失。

與之前的基本預期相比，野村認為，歐元區主權債務危機的程度更加嚴重，也持續了更長時間。該行目前預計，歐洲會更早地重組主權債務，盡管這應該不會引發明確的債務扣減，但仍可能讓投資者蒙受凈現值損失。

野村認為，歐元區經濟前景面臨更多的下行風險，這主要是因為歐元區內部經濟增長的分化。歐元區仍需要在內部增長重新平衡方面取得很大的進展，這一緊迫性將延續至2013年底。危機傳染的風險也在加大，特別是對西班牙和意大利等國家而言。

從債務危機的前景看，野村認為，當前歐元區的主權債務危機，可能在年底進一步加劇，屆時希臘可能陷入麻煩，而且歐盟決策者將被迫采取更激烈的重組措施和政策干預。

反映到貨幣政策上，歐洲央行可能在明年1月份之前保持1.50%的政策利率不變，隨后從2012年重新開始每季度加息一次的步伐，2012年底的政策利率可能達到2.5%。

對于仍在從地震災害中復蘇的日本，野村認為，到2013年，日本經濟的驅動力很可能從地震后的政府重建支出重新轉向私營部門活動，從而進入經濟穩步增長的階段。

預計日本2013年的實際GDP增速將恢復到金融危機前的水平，隨著通縮缺口的收窄，預計日本的通縮壓力將明顯減弱。2013年，日本的核心CPI可能同比上升0.6%，從而一舉走出通縮，并從2013年下半年開始出現通脹。因此，野村認為，日本央行在2013年前都不會上調利率。

中國：增長進入“8”時代

對于最受矚目的亞洲，野村預計，到2013年，亞洲（日本除外）的總體GDP增速可能從今年的7.9%小幅放緩至7.5%。但是，該行認為，這樣的總體小幅放緩，掩蓋了中國經濟增長的更明顯放緩。

通脹仍會是未來幾年亞洲的關鍵詞。野村認為，產能制約問題會限制內需帶動的經濟增長，再加上大宗商品價格的上漲和資本大量流入，會讓亞洲的通脹居高不下。預計今后三年亞洲的CPI通脹平均將達到5.4%，并且還有上行風險。亞洲的更高利率以及超過世界其他地區的經濟增長率會吸引資本大量流入，從而導致亞洲貨幣在未來幾年不斷升值。

不過，對于中國，野村認為，中國經濟增長可能面臨更大的放緩風險。該行將2012年中國GDP增長預期從9.2%下調至8.7%，并預期2013年將進一步放緩至8.4%。野村認為，中國目前較高的投資增速將回到更“正常”的水平，這主要考慮到幾方面的原因。

首先，2008年的大規模財政刺激措施的影響將逐漸淡出，其次，2012年，中國的基準利率可能再上調100基點以遏制通脹；第三，上漲的原材料和勞動力成本，以及政府補貼的減少，讓生產企業疲于應對；最后，政府正在加強努力提高消費占GDP的比例，但預期消費的加快增長尚不足以抵消投資增長放緩的影響，因為家庭消費占GDP的比例（約34%）遠低于投資占比（約49%）。

野村預計，到2013年，中國的經常賬戶盈余占GDP的比例將從2008年近10%的峰值下降至僅0.5%，而美國的經常賬戶赤字占GDP的比例則將從2006年的6.1%的峰值收窄至3.1%。

來源：上海證券報