本周螺紋期貨價(jià)格在二級(jí)市場(chǎng)鋼鐵股價(jià)漲幅居前的背景下繼續(xù)上漲 0.87%，不過(guò)漲幅開(kāi)始有所放緩，一定程度上說(shuō)明，前期因?yàn)楣┙o端調(diào)整形成的基本面改善預(yù)期還不夠穩(wěn)定：1、作為典型的需求導(dǎo)向周期性行業(yè)，在缺乏需求好轉(zhuǎn)（或預(yù)期）支撐的情況下，供給端調(diào)整會(huì)帶來(lái)業(yè)績(jī)改善但彈性不大；2、盡管現(xiàn)貨價(jià)格本周小幅上漲，但近期表現(xiàn)總體平穩(wěn)，也意味著近期環(huán)保政策對(duì)于限產(chǎn)的實(shí)質(zhì)效果有限。

　　逐漸變冷的天氣使得終端采購(gòu)開(kāi)始逐步放緩，截至本周，鋼材社會(huì)庫(kù)存已連續(xù)兩周降幅收窄，其中長(zhǎng)材庫(kù)存開(kāi)始小幅上升。由于需求總體平穩(wěn)背景下庫(kù)存周期將會(huì)逐步收斂，我們預(yù)計(jì)鋼貿(mào)商主動(dòng)冬儲(chǔ)的意愿不強(qiáng)。不過(guò)，鋼企連續(xù)生產(chǎn)的特點(diǎn)會(huì)導(dǎo)致庫(kù)存被動(dòng)上升，為緩解因此帶來(lái)的壓力，鋼企存在主動(dòng)帶動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格上漲的意愿，我們觀察到本周18 家調(diào)價(jià)的建材鋼廠中有10 家不同程度上調(diào)了出廠價(jià)格。綜合考慮，目前市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)需求缺乏一致預(yù)期，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨鋼價(jià)短期內(nèi)繼續(xù)將維持震蕩格局。

　　原料：北方鋼企逐步冬儲(chǔ)，礦價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺

　　受螺紋鋼期貨影響，本周礦石主力期貨漲幅同樣有所放緩。礦價(jià)綜合指數(shù)在持續(xù)持平一周后小幅上漲，主要是國(guó)產(chǎn)礦漲幅較大所致：持續(xù)攀高的港口庫(kù)存使得進(jìn)口礦價(jià)依然難有起色，不過(guò)漲幅較大的普氏指數(shù)也為進(jìn)口礦維穩(wěn)提供了一定的支撐；受北方地區(qū)天冷中小礦山開(kāi)工率下降影響，國(guó)產(chǎn)礦表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。綜合11 月鋼鐵行業(yè)PMI 原料庫(kù)存指數(shù)連續(xù)上升以及本周Mysteel 調(diào)查部分鋼廠礦石平均庫(kù)存環(huán)比均有所上升來(lái)考慮，北方中小鋼廠或逐步進(jìn)入原材料冬儲(chǔ)的階段，成為進(jìn)口礦供給不斷增加情況下礦價(jià)表現(xiàn)仍相對(duì)堅(jiān)挺的重要支撐力量。

　　盈利：行業(yè)盈利面繼續(xù)下滑，鋼廠生產(chǎn)小幅放緩

　　本周鋼價(jià)小幅上漲，我們估算各品種毛利略有改善。或受實(shí)際生產(chǎn)原料調(diào)配影響，本周Mysteel 調(diào)查163 家鋼廠盈利面49.69%，環(huán)比下降5.52%。盈利持續(xù)低迷進(jìn)而影響了鋼企生產(chǎn)的積極性，本周唐山地區(qū)高爐開(kāi)工率連續(xù)3 周下滑。

　　投資建議：繼續(xù)標(biāo)配行業(yè)，選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N

　　本周行業(yè)指數(shù)上漲 1.06%，跑贏Wind 全A 指數(shù)2.23%。行業(yè)估值相低但也缺乏業(yè)績(jī)彈性，建議繼續(xù)標(biāo)配行業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)確定的玉龍股份、常寶股份、久立特材，以及具備一定業(yè)績(jī)保障的新興鑄管、寶鋼股份。