隨著鐵礦石期貨上市，黑色產業鏈金融化鏈條打通，產業資金對于以螺紋鋼期貨為代表的黑色品種期貨市場將更為關注。我們認為，近期螺紋鋼期貨下方空間已不大，產業鏈套利的機會將會不時顯現。

　　近期建筑鋼材市場缺乏亮點，環保題材的節能減排預期以及三中全會將出臺的土地制度改革均未對市場產生大的影響，在需求表現疲弱，產量仍處歷史高位的狀態下，期鋼弱勢震蕩格局難以打破。從粗鋼日均產量看，10月上旬小幅下降到212萬噸，這激起了市場對于冬季淡季臨近出現供需兩弱的預期。東北地區受降溫影響，鋼價下降幅度高于南方，北貨南運的跡象將逐漸顯現。

　　需求面看，9月份土地供應面積仍呈現增速下滑的趨勢，40大城市的土地供應面積當月增速接近-40%，下滑的速度高于市場預期，9月的土地成交增速也降至了-11.5%。一線城市缺土地，三四線城市房價上漲預期已淡化，大城市地王屢現難以掩蓋土地城市的頹勢，以上均是市場土地成交狀況不佳的原因。整體市場土地成交低迷預示此后一段時間工業品特別是建材品種難有大的上漲行情。

　　從庫存上看，大多數工業品目前均處去庫存化階段，這與調結構的宏觀環境密切相關，鋼材亦不例外。螺紋鋼去庫存化過程已持續8個月，中間商對于市場的謹慎態度造成社會庫存持續下降，目前庫存水平已接近3年來低位。去庫存階段，鋼廠和貿易商增大庫存的囤貨行情將難以出現，同樣，熊市中市場的恐慌拋盤行情也不會出現。

　　從以往期鋼主力合約行情波動幅度看，1000元上下的單邊行情出現概率不小，期現價差正負300元以上的情況也經常出現。但隨著市場發展越來越理性，在目前行業整體偏謹慎的狀態下，螺紋鋼期貨主力合約的波幅可能會降至500元左右，而期現價差也會降至正負100~150元左右。近期投資者以區間震蕩思路去操作螺紋鋼期貨比較適宜，難以奢望大的單邊行情出現。

　　隨著鐵礦石期貨上市，黑色產業鏈全金融化，鐵礦石、焦炭與螺紋鋼期貨之間存在生產利潤套利的機會；目前螺紋鋼期貨1405合約升水約2%，而國內鐵礦石期貨貼水7%左右，有超跌低估的嫌疑。按照目前鐵礦石1405合約930元/干噸左右，焦炭1405合約1630元/噸左右，以及螺紋鋼1405合約3610元左右價位估算，買入鐵礦石期貨、焦炭期貨，賣出螺紋鋼期貨進行虛擬煉鋼的利潤約在140元左右，毛利率約為3.6%。虛擬生產衍生的利潤套利機會值得產業客戶跟蹤。另從焦炭與螺紋鋼兩品種看，焦炭1405合約目前是高升水近13%，冬季旺季的預期可能已經透支，傳統上看鋼廠眼色定價的焦化廠難以出現高額利潤，目前存在焦炭遠月合約高估的嫌疑，買螺紋鋼拋焦炭操作存在邏輯上的合理性。

　　綜上所述，總體上鋼材需求面平穩，期鋼的大波動行情難以出現，目前下方空間有限。另外投資者可關注鐵礦石、焦炭和螺紋鋼期貨之間的虛擬生產套利機會。而隨著焦炭遠月合約的高升水，旺季預期可能有所透支，買螺紋鋼、拋焦炭的機會可以關注。