6月底以來，鋼價連續反彈，在技術形態上形成類似w底形態。按照約翰墨菲的經典技術理論，當期價突破頸線后，目標漲幅至少等于從底部到頸線的距離，在此波反彈中，RB1401合約最低成交于3442元/噸，頸線位置在3616元/噸，也就是說價差為174元/噸。那么，上漲的第一目標位是3616+174=3890元/噸。這就使人產生聯想，這一波的反彈，會重現去年9月份的千點行情嗎？由此，我們可以從宏觀經濟、行業供需、資金持倉三個方面，對比去年9月份展開的凌厲漲勢與今年6月底展開的反彈的背景，從而推測這一波反彈的力度和持續時間。

    宏觀背景強于去年

    根據筆者的研究跟蹤，與螺紋鋼走勢關系比較緊密的宏觀經濟指標主要有PMI、工業增加值、房地產投資額同比增幅。我們就分別來對比這三個指標。去年8月份，中國官方PMI值為49.2，之后見底回升，而螺紋鋼期價在8月份也構筑了底部，之后與PMI開始同步回升。今年6月份，中國官方PMI值為50.1，而7月份回升至50.3，鋼價也是在6月份出現了底部，7月份明顯回升，這與去年的情形是相似的。再看工業增加值，去年8月份，工業增加值指標創出年內最低值8.9，之后逐步回升；今年6月份，工業增加值指標也降至了年內最低值8.9，7月份則大幅回升至9.7。最后再來看房地產投資額同比增幅，去年7月份，房地產投資額同比增幅為9%，之后震蕩回升，而今年以來，房地產投資額同比增幅也有起伏，但最低值為12%，7月份更是在21%，這一指標明顯強于去年。從這三個指標來看，目前的宏觀經濟背景是強于去年9月份的，如果勢頭能夠延續，則期價亦有重現去年漲勢的支撐。

    供需狀況拖累期價

    從粗鋼的日均產量來看，去年8月份創出了年內最低值，為189萬噸，這說明在鋼價的連續下跌之后，鋼廠被迫實施了減產，并且在隨后的9、10、11、12四個月份中，粗鋼產量也未出現較大幅度的回升，都在190萬噸附近，12月份的日均粗鋼產量為186萬噸，刷新了年內低點。不過，今年的粗鋼供應則大幅飆升，除1月份外，其他月份的日均粗鋼產量都超過了210萬噸，即使是7月份減產的情況下，日均粗鋼產量也達到了211萬噸。這一對比說明，今年的粗鋼供應壓力明顯高于去年，這成為拖累螺紋鋼期價的重要因素。

    持倉分析對比顯示積極預期

    最后來對比下資金持倉的情況。我們收取上海期貨交易所每日公布的前20名持倉數據，用前20名多頭持倉之和減去前20名空頭持倉之和，就得到了該合約前20名的凈持倉。再用凈持倉除以多頭持倉之和與空頭持倉之和的總和，就得到了凈空或凈多比例。我們認為，用凈多或凈空比例代替凈持倉量，排除了持倉量本身變動的影響，凈空或凈多比例更能反映市場情緒。

    去年9月初，市場的做空氛圍尚未消散，資金持倉的凈空比例一度接近20%，這之后隨著期價反彈的延續，資金操作明顯轉向，兩個月后，資金持倉由凈空轉為凈多狀態。今年6月底，市場的做空氛圍也沒有消散，資金持倉的凈空比例一度接近17%，但目前凈空比例逐漸縮減，降至3%左右。對比來看，今年的低點時，市場做空氛圍也沒有去年濃厚。那么，后市，我們也可以期待資金隨著期價的反彈而轉向操作。

    由以上三方面的對比來看，目前的宏觀經濟及資金持倉背景優于去年9月份，而粗鋼供應的壓力是一個壓制因素。總體而言，雖然我們不能斷定市場能重現去年的如虹漲勢，但如果它確實出現了，也并不出乎我們意料之外