在二季度及4月投資策略中，我們認(rèn)為：（1）國五條背景下，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈逐漸承壓，但以公裝為主的裝飾板塊具有較好投資機(jī)會(huì)，短期催化劑一是被錯(cuò)殺，因裝飾主要下游不在調(diào)控之內(nèi)；二是裝飾公司一季度經(jīng)營向好，而中長期看，裝飾主要下游依然景氣，龍頭擴(kuò)張也暫無瓶頸。（2）基建投資是今年實(shí)現(xiàn)弱復(fù)蘇的重要支撐，全年基建高增長的態(tài)勢較為確定，其中市政園林、軌道交通、水利水電等細(xì)分領(lǐng)域的投資力度較大。

　　從目前情況看，市場逐漸消化了裝飾板塊的催化劑因素，對(duì)部分基建板塊的復(fù)蘇也有所反應(yīng)。因此，我們?cè)?月的投資觀點(diǎn)中繼續(xù)推薦裝飾和基建相關(guān)板塊。

　　4月基建投資增速雖有回落，但保持較高水平。4月基建投資同比增長21.56%，較上月回落6個(gè)百分點(diǎn)，而前4月累計(jì)同比增長24.05%。在三類基建中，水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資累計(jì)增速保持在30%以上的高水平，交運(yùn)倉儲(chǔ)郵政投資增速回升1.78個(gè)百分點(diǎn)至23.74%，電力熱力燃?xì)夂退�的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)投資依舊低迷，前4月累計(jì)增長13.57%。

　　此外，4月房地產(chǎn)整體表現(xiàn)較好，銷售、新開工和投資增速都明顯回升。我們認(rèn)為主要原因是地方新國五條執(zhí)行力度低于預(yù)期，良好的銷售改善了開發(fā)商的資金情況。但在調(diào)控背景下，地產(chǎn)投資能否持續(xù)還有待觀察，考慮房價(jià)持續(xù)上升，也不排除政策繼續(xù)加碼的可能。大型開發(fā)商銷售明顯分化，也表明地產(chǎn)復(fù)蘇的不確定性增加。因此，對(duì)于房地產(chǎn)鏈的建筑板塊，我們依然保持謹(jǐn)慎。

　　4月份商品房銷售面積和金額分別增長40.17%和59.19%，增速較3月明顯回升；新開工面積增速再次轉(zhuǎn)正，4月當(dāng)月增長14.54%，累計(jì)增長1.9%；4月商品房開發(fā)投資增長23.22%，較3月回升5.6個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)增長21.2%。

　　從商品房類型看，住宅、辦公樓和商業(yè)營業(yè)用房變動(dòng)趨勢基本一致，其中，住宅和辦公樓銷售大幅增長，辦公樓投資保持高位，商業(yè)營業(yè)用房各項(xiàng)數(shù)據(jù)都低位復(fù)蘇。具體看，前4月住宅銷售面積和金額分別增長41.1%、65.2%，新開工從一季度的-0.8%回升至1.8%，開發(fā)投資保持在21%左右；前4月辦公樓銷售面積和金額分別增長32.9%、62.3%，新開工從一季度的-1.3%回升至8.8%，開發(fā)投資保持在40%以上的高水平，前4月辦公樓開發(fā)投資增長48.6%；商業(yè)營業(yè)用房銷售面積和金額低位回升，分別增長5.8%、21.1%，新開工下滑趨勢放緩，從一季度的-14%回升至-3.3%，開發(fā)投資保持平穩(wěn)，前4月增長22.7%。

　　從大型開發(fā)商的情況看，不同企業(yè)的銷售出現(xiàn)分化。4月份萬科的銷售面積繼續(xù)保持44%以上的高增長，保利、金地和綠城銷售面積增速保持在10%~20%的水平，中國海外銷售面積僅增長3.85%，而恒大的銷售面積下降20.51%。

　　總體來看，我們認(rèn)為：（1）在調(diào)控背景下，地產(chǎn)改善能否持續(xù)還有待觀察。考慮房價(jià)持續(xù)上升，不排除政策執(zhí)行力度加碼的可能。大型開發(fā)商銷售明顯分化，也表明地產(chǎn)復(fù)蘇的不確定性增加。因此，對(duì)于房地產(chǎn)鏈的建筑板塊，我們依然保持謹(jǐn)慎；（2）在經(jīng)濟(jì)疲軟的背景下，中央再次強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長，而基建是今年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長的重要支撐，因此我們維持基建弱勢復(fù)蘇的判斷。