補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，庫(kù)存壓頂，鋼價(jià)下行。適逢中國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控升級(jí)和歐洲政局動(dòng)蕩等問(wèn)題，大宗商品承受較大壓力。中國(guó)政府換屆在即，為保障民生，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，政府果斷再次“踩剎車(chē)”，主動(dòng)放緩經(jīng)濟(jì)增速，基本撲滅了鋼價(jià)上漲的預(yù)期，近期螺紋鋼總持倉(cāng)量不斷下降，行情轉(zhuǎn)入振蕩的可能性較大。

    調(diào)控升級(jí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“踩剎車(chē)”

    經(jīng)濟(jì)回暖和房?jī)r(jià)持續(xù)上漲是本輪地產(chǎn)調(diào)控升級(jí)的主要原因。從GDP增速來(lái)看，去年四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底回升，GDP增速快速反彈至7.8%，保證全年高于7.5%的目標(biāo)水平。不僅PMI等先行指標(biāo)印證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，外貿(mào)和工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)也逐步從陰霾中走出，市場(chǎng)信心明顯好轉(zhuǎn)。這一切都為房地產(chǎn)反彈做鋪墊，在所有行業(yè)中，房地產(chǎn)率先復(fù)蘇，房?jī)r(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈直逼持續(xù)兩年樓市調(diào)控的心理底線(xiàn)，房產(chǎn)新政的出臺(tái)也在情理之中。

    房產(chǎn)新政不光打擊經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢(shì)頭，也將螺紋鋼置于“風(fēng)口浪尖”。調(diào)控升級(jí)離不開(kāi)貨幣政策的配合，從而給整個(gè)市場(chǎng)施壓。當(dāng)然，除了這些利空因素外，一些正面因素也不可忽視，增加普通住房及用地供應(yīng)，加快保障性安居工程規(guī)劃建設(shè)等勢(shì)必對(duì)房地產(chǎn)投資有一定拉動(dòng)作用。增加二手房交易成本則直接對(duì)新房構(gòu)成利多，新房銷(xiāo)售面積的提高，可有效緩解開(kāi)發(fā)商資金回籠壓力，從而提高新屋開(kāi)工面積，增加對(duì)鋼材的消費(fèi)。

    鋼材產(chǎn)品價(jià)差變化劇烈

    去年9月份以來(lái)，熱卷價(jià)格波動(dòng)幅度明顯高于螺紋鋼現(xiàn)貨，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，上海4.75mm熱卷和三級(jí)螺紋鋼的價(jià)差拐點(diǎn)也正好對(duì)應(yīng)螺紋鋼期貨價(jià)格的底部和頂部，而且價(jià)差擴(kuò)大對(duì)應(yīng)著價(jià)格的上漲，價(jià)差縮小對(duì)應(yīng)價(jià)格的下跌。2012年9月6日，兩者價(jià)差最低-230元/噸對(duì)應(yīng)螺紋鋼期貨指數(shù)最低點(diǎn)3214元/噸，2013年2月4日，螺紋鋼期貨價(jià)格見(jiàn)頂4241元/噸，兩者價(jià)差在2月16擴(kuò)大到最高550元/噸，并創(chuàng)歷史新高。目前兩者價(jià)差快速回落至160元/噸，螺紋鋼期貨價(jià)格也調(diào)整近9%，但從價(jià)差角度來(lái)判斷，螺紋鋼期貨價(jià)格仍有進(jìn)一步調(diào)整的空間。

    另外，分析冷軋無(wú)取向硅鋼與三級(jí)螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，前者對(duì)于后者有一定的領(lǐng)先作用，而且前者的趨勢(shì)性更明顯。目前無(wú)取向硅鋼價(jià)格仍保持良好向上反彈態(tài)勢(shì)，對(duì)螺紋鋼價(jià)格的下跌有一定牽制作用。

    總持倉(cāng)下降

 
    去年7月螺紋鋼總持倉(cāng)沖破100萬(wàn)手后，兩個(gè)月內(nèi)就快速上升至200萬(wàn)手，行情同時(shí)也演繹到極致，空方開(kāi)始撤退，螺紋鋼期貨價(jià)格反彈超千元。最近總持倉(cāng)伴隨價(jià)格下跌出現(xiàn)快速下降，多空雙方均無(wú)心戀戰(zhàn)，行情或陷入振蕩。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，前期強(qiáng)基差、強(qiáng)價(jià)差的格局正發(fā)生扭轉(zhuǎn)，價(jià)差曲線(xiàn)斜率由陡峭幾乎變水平，5月與10月價(jià)差縮小至20元/噸，市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生較大改變。持倉(cāng)席位上，沙鋼在5月和10月合約上仍持有4萬(wàn)手套保空單，目前交易所倉(cāng)單量為35245噸，臨近交割的頭寸主要集中于中鋼和沙鋼，約2萬(wàn)手，虛實(shí)盤(pán)比約6：1。

    結(jié)合往年鋼市春季表現(xiàn)看，庫(kù)存一般在3月見(jiàn)頂，價(jià)格在需求未明顯啟動(dòng)前的空檔期，主要以下跌為主，而后在下游建筑逐漸開(kāi)工的帶動(dòng)下，需求回暖，價(jià)格止跌。2011年和2012年的三四月份，價(jià)格多呈現(xiàn)振蕩或小幅上揚(yáng)的格局。今年在房地產(chǎn)新政的干擾下，價(jià)格恐難以攀升，振蕩的可能性最大