再平衡下仍顯寬松,還看需求起勢。短期供給適度收縮有助于煤價(jià)走穩(wěn),但未來幾年釋放壓力尚存,只能寄希望于需求拉升走出弱勢循環(huán),而進(jìn)口煤沖擊的影響出現(xiàn)反復(fù)。需求層面,動(dòng)力煤價(jià)階段性底部形成,明年還看下游庫存水平和水電出力情況,預(yù)計(jì)將繼續(xù)弱勢震蕩,而焦煤需求關(guān)注新領(lǐng)導(dǎo)層對房地產(chǎn)政策的態(tài)度及新型城鎮(zhèn)化的機(jī)會。

　　兩種情境下的抉擇。若經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)’L”型,煤價(jià)窄幅波動(dòng),我們選取具備業(yè)績增長點(diǎn)、相對估值偏低的公司,包括永泰能源、國投新集、大有能源和中國神華等,若經(jīng)濟(jì)現(xiàn)小周期反彈,煤價(jià)預(yù)期向上,我們選取冀中能源、恒源煤電、陽泉煤業(yè)等彈性較大的公司。

　　“背靠大樹”好乘涼。大集團(tuán)將是未來基本生存模式,布局中長期價(jià)值型上市公司從集團(tuán)實(shí)力背景、區(qū)位優(yōu)勢或資源量、煤質(zhì)等因素,相對看好盤江股份、潞安環(huán)能、開灤股份、西山煤電等。

　　維持行業(yè)“增持”評級。從政治、經(jīng)濟(jì)及企業(yè)業(yè)績?nèi)齻�(gè)周期的契合性看,經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后周期輪回過程較好的板塊介入時(shí)點(diǎn)可能在1季度,我們重點(diǎn)推薦永泰能源、中國神華、蘭花科創(chuàng)、潞安環(huán)能和大有能源等。