低位盤整預計將長期持續，行業投資需要新的思路

　　雖然2012年煤炭價格的大幅下跌是由多種因素合力造成的，但分析師認為煤炭市場的走弱是有其必然性的，而且在未來2-3年內，行業結構性過剩格局都很難改變。在此背景下，煤炭股的投資機會更多需要分析師把握經濟及庫存周期拐點帶來的波段性機會而非過去的趨勢性機會，需要分析師更多的進行自下而上尋找具有競爭力的優勢企業而非簡單的自上而下的配置型投資。

　　拐點臨近，更看好焦煤和無煙煤

　　隨著經濟拐點逐步確認，以及潛在的補庫存周期的來臨，分析師認為煤炭行業已經基本觸底，并可能出現溫和的反彈。而在這輪的反彈中，分析師更看好焦煤和無煙煤，但是認為動力煤將明顯缺乏彈性。

　　股票推薦

　　首次覆蓋蘭花科創、西山煤電、國投新集，并給予蘭花科創及西山煤電“買入”評級，國投新集“中性”評級。重申中國神華“買入”評級，上調中煤能源至“中性”，下調兗州煤業至“賣出”。首選蘭花科創，西山煤電.

　　煤炭行業黃金十年已逝 需找結構性，交易性投資機會。

　　在過去的十年里，煤炭行業獲得了快速的發展，煤炭價格大幅上漲，整體產能緊張，煤炭資產大幅升值，而煤炭板塊的市值也大幅擴大。但是，分析師認為，中國煤炭行業的黃金十年已經結束，整體產能不足、煤炭價格趨勢性上漲已經結束，整體行業已經從賣方市場逐步過渡到買方市場。在這樣一個市場環境下，行業的投資機會更多是結構性，交易性的，而非趨勢性的。

　　整體而言，分析師認為未來24個月里，中國煤炭行業的整體發展趨勢為：

　　需求增長放緩，供給壓力加大，行業出現結構性過剩，行業由賣方市場過度至買方市場；?煤炭價格將在很長一段時間里保持盤整格局，雖有波動，但是空間有限；?行業整合進一步發展，大企業發展更多依靠產能擴張以及產業鏈的延伸。煤炭價格預測?分析師預計，整體動力煤價格在630元水平基本企穩，下行空間有限，但是由于煤炭庫存較高，也難現大幅的反彈。

　　瑞銀大宗商品團隊預測澳大利亞硬焦煤價格2012-14年平均焦煤價格分別為209美元/噸，190美元/噸，160美元/噸，分別同比下降28%/9%/16%。分析師認為中國的焦煤跌幅會略好于澳洲硬焦煤，但仍為同比下降趨勢。

　　分析師預計無煙煤價格4季度將企穩，預計13年上半年會出現溫和反彈。預計山西晉城無煙塊煤坑口含稅價12/13/14年分別同比變動-9.5%/-6.0%/5%。在此背景下，分析師認為煤炭行業未來的投資機會

　　在于：企業擴張帶來的量能增長，包括新礦投產，資產注入，收購兼并；企業產業鏈延伸，如中國神華近幾年堅持的產銷運一體化發展，以及部分煤炭企業在下游煤化工方向的擴張；經濟以及庫存周期波動帶來的交易性機會。

　　投資推薦短期來看，隨著經濟的見底及緩慢復蘇，以及產業鏈補庫存的需求，分析師認為煤炭價格，將在未來3-6個月中有一定的反彈，同時，瑞銀海外團隊預計國際煤炭價格在2012年4季度在前期快速下跌后，也有修復性反彈的需求。而在動力煤，煉焦煤以及無煙煤三大煤種中，分析師更看好無煙煤與煉焦煤的反彈力度與空間，但是認為動力煤價格，特別是企業的發貨價格上行阻力較大，投資機會有限。