2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，加之下游相關(guān)行業(yè)的政策調(diào)控繼續(xù)，下游行業(yè)（房地產(chǎn)/基建、汽車/機(jī)械等）對(duì)鋼材需求拉動(dòng)作用趨弱；在此背景下，囿于地方利益的驅(qū)動(dòng)和民生硬性的約束，鋼廠并未出現(xiàn)大面積的減產(chǎn)潮，供給持續(xù)維持于相對(duì)高位。我們認(rèn)為，供需矛盾銳化導(dǎo)致鋼鐵行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，進(jìn)而給全行業(yè)盈利水平帶來較大的負(fù)面影響。

    據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)顯示，中鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)上半年盈利同比減少96%。另上市公司三季報(bào)預(yù)告顯示，業(yè)績(jī)普遍預(yù)減，全行業(yè)盈利水平進(jìn)入低谷。

    自發(fā)改委批復(fù)萬億基建項(xiàng)目以來，2012年9月份宏觀數(shù)據(jù)顯示社會(huì)總需求有所企穩(wěn)，鋼價(jià)階段性底部基本明確，在流動(dòng)性預(yù)期進(jìn)一步寬松以及需求悲觀預(yù)期有所好轉(zhuǎn)的支持下，鋼價(jià)存在一定反彈的空間，迄今綜合指數(shù)反彈幅度超過10%，鋼材和鐵礦石持續(xù)去庫存化。相應(yīng)的原燃料價(jià)格走勢(shì)與鋼價(jià)走勢(shì)基本類似，時(shí)間稍有滯后。

    我們認(rèn)為，鋼鐵企業(yè)三季度仍處于盈利低谷，四季度業(yè)績(jī)稍有好轉(zhuǎn)將是大概率事件。關(guān)注四季度鋼鐵行業(yè)超跌反彈機(jī)會(huì)以及新材料行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司的投資機(jī)會(huì)。

    中長(zhǎng)期來看，鋼鐵行業(yè)根本癥結(jié)仍然是結(jié)構(gòu)性過剩、低端重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重、高端相對(duì)不足的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題。未來去產(chǎn)能化和市場(chǎng)化兼并重組才是解決當(dāng)前行業(yè)困局的正確方向。

    目前鋼鐵板塊整體估值處于低位。經(jīng)過一年的弱勢(shì)調(diào)整，鋼鐵板塊整體估值水平創(chuàng)出歷史新低，整體鋼鐵行業(yè)PB估值為0.87倍，普鋼類公司為0.8倍，目前二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)對(duì)未來悲觀預(yù)期已經(jīng)有所反應(yīng)，股價(jià)具備較好的安全邊際。特別是一些業(yè)績(jī)相對(duì)較好，盈利能力較強(qiáng)的公司股票，如大冶特鋼，受到鋼鐵行業(yè)整體估值水平的下移拖累，估值水平明顯偏低，具備較好的長(zhǎng)期投資價(jià)值。而受益于萬億基建刺激的傳統(tǒng)類鋼鐵公司，如寶鋼股份、八一鋼鐵、三鋼閩光和太鋼不銹具備一定的機(jī)會(huì)；同時(shí)，盈利穩(wěn)定且具備新材料概念的上市公司，如豫金剛石、國(guó)瓷材料和鋼研高納也值得關(guān)注，這其中不乏具有較強(qiáng)業(yè)績(jī)支撐但遭受一定程度錯(cuò)殺的股票，如大冶特鋼、新興鑄管，這些公司都是四季度較好的投資標(biāo)的。