4月5日，中國鋁業(yè)股份有限公司（下稱中鋁）發(fā)布公告稱，將出資不超過10億美元（合約63億元人民幣），要約收購南戈壁資源有限公司（SouthGobiEnergyResourcesLimitd，下稱“南戈壁”，1817。HK/TSE：SGQ）截至要約開始日期不超過60%、但不低于56%已發(fā)行及流通在外普通股。交易結束后，中鋁將獲得南戈壁的控股權。

南戈壁是一家大型煤炭生產(chǎn)和開發(fā)企業(yè)，在蒙古國境內(nèi)最接近中國邊境的位置擁有煤炭資源，其中包括蒙古國南戈壁區(qū)的焦煤煤田和熱能煤煤田。南戈壁在蒙古國擁有四座煤炭項目，已投產(chǎn)的敖包特陶勒蓋（OvootTolgoi）煤礦和蘇木貝爾（Soumber）煤田、ZagSuuj煤田和敖包特陶勒蓋地下煤田等三座開發(fā)項目。截至2011年，南戈壁產(chǎn)出原煤4.57百萬噸。

南戈壁大股東為加拿大艾芬豪礦業(yè)公司（IvanhoeMines，下稱艾芬豪），而力拓（RioTinto）間接持有艾芬豪51%股權；另外，中投目前持有南戈壁約13%股權。

一位接近交易的美國基金公司知情人士稱，中鋁此次收購計劃的牽線人為中投，早在兩年前，中鋁就在醞釀收購南戈壁。

中鋁拓展煤炭

中鋁總公司總經(jīng)理熊維平曾多次對本報記者表示，中鋁今后將“跨越式發(fā)展煤炭和鐵礦石”。

在此之前，中鋁在國內(nèi)西部地區(qū)進行了數(shù)起煤礦收購，中鋁國貿(mào)公司還在2011年與蒙古國國有獨資公司珍寶公司簽約蒙古TavanTolgoi煤礦東區(qū)長期貿(mào)易合同。

一旦收購南戈壁成功，中鋁擁有的煤炭資源儲量將實現(xiàn)跨越式增長。敖包特陶勒蓋是南戈壁最具代表性的煤礦之一，擁有1.141億噸的探明煤炭儲量，多年來一直在向中國輸出煤炭，該煤礦位于蒙古國南部，距離蒙中邊境線約40公里。

中鋁表示，如此次交易成功，中鋁有意營運敖包特陶勒蓋，并提升煤礦的鐵路運輸能力，以滿足南戈壁長期的物流需求。

中鋁還承諾，一旦成為南戈壁股東，將為南戈壁提供特定支持服務，包括中鋁以市場價購買南戈壁煤炭產(chǎn)量100%的煤炭、協(xié)助為南戈壁的運營提供電力支持等。

南戈壁財務狀況一直不佳。自2010年1月在香港上市至今，南戈壁累計虧損約1.4億美元。蒙古當?shù)厝�商FrontierCEOMasaIgata對本報記者表示，蒙古的煤炭質(zhì)量不錯，并且資源豐富，但交易最大的風險是政府政策，有時候政府會讓經(jīng)濟利益向其他利益屈服。

加大負債壓力

收購南戈壁將給中鋁帶來進一步債務壓力。中鋁表示，公司擬通過內(nèi)部自有資金，或通過銀行借款實現(xiàn)外部融資，或兩種方式結合來籌集收購所需資金。中鋁2011年報顯示，截至2011年底，中鋁負債總額近990億元，資產(chǎn)負債率達62.99%。

摩根大通發(fā)表研究報告表示，中鋁在鋁材業(yè)務及資產(chǎn)負債表狀況轉差的情況下，仍然維持擴大及分散投資的策略，雖然收購南戈壁股權有助提升其目前每股盈利，但將令資產(chǎn)負債表的狀況進一步轉差，公司短期有機會需要股本融資。

不過，中鋁的融資計劃并不順利。由于股價大幅下挫，對非公開發(fā)行造成重大不利影響，3月20日，中鋁擬發(fā)行不超過10億股、募集不超過90億元的方案已失效。對此，中鋁重新推出融資計劃，募集資金規(guī)模降至80億元，用于興縣氧化鋁項目、中州分公司選礦拜耳法系統(tǒng)擴建項目以及補充流動資金。

巴克萊銀行認為，收購短期內(nèi)未必將給中鋁帶來盈利，但從長遠看，可以扭轉中鋁產(chǎn)業(yè)結構單一的風險。市場還擔心中鋁缺乏運營煤礦的專業(yè)經(jīng)驗及人才儲備。

中投為牽線人

中投已先于中鋁與南戈壁建立了資本聯(lián)系。2009年10月，中投向南戈壁投資購買5億美元的可轉換債券。2010年3月，中投行使持有2.5億美元的南戈壁可轉換債券兌換為普通股，持有南戈壁普通股約13%。

中鋁最先盯上的蒙古國資源，是艾芬豪旗下的OyuTolgoi銅金礦項目。2012年年初，熊維平對本報記者表示，中鋁繼續(xù)維持對OyuTolgoi銅金礦項目的投資興趣。但中鋁有關人士也坦承，中鋁加入OyuTolgoi銅金礦項目的投資行業(yè)難度非常大。

中鋁希望借助與力拓的盟友關系開發(fā)OyuTolgoi銅金礦項目，力拓目前間接持有艾芬豪約51%股權，并且不排除今后對艾芬豪發(fā)起收購的可能性。

知情人士表示，在OyuTolgoi銅金礦項目錯綜復雜的爭奪戰(zhàn)中，中鋁唯一可靠的伙伴就是中投，2010年下半年，中鋁計劃將煤炭資源作為重點發(fā)展對象，中投投資的南戈壁正好對上了中鋁的胃口。

2011年底，艾芬豪創(chuàng)始人羅伯特·弗里德蘭（RobertFriedland）與力拓就合作開采OyuTolgoi銅金礦項目達成協(xié)議，該項目正需籌集資金，于是，羅伯特·弗里德蘭計劃出售手中南戈壁近六成股權。