國內小麥供需形勢依舊偏松，并不支持強麥期貨繼續走高，加之周邊豆類、油脂類期貨也面臨技術性回調，因此，在相對高位振蕩后，強麥期貨有回落風險。

強麥期貨同其他糧食期貨的比價持續偏低，使得市場認為強麥已具投資價值。于是，在春節后特別是3月份以來，在資金的推動下，鄭州強麥期貨放量增倉，強勁上行，持倉量達到上市以來新高。但是，國內的小麥供需形勢依舊偏松，并不支持強麥期貨繼續走高。后市看，在相對高位振蕩后，強麥期貨有回落風險。

連續八年豐產，小麥供應充足

新作小麥長勢良好，國內小麥市場無短缺之虞。2011年已經是我國小麥連續第八年豐收。據國家統計局統計，2011年全國小麥播種面積約3.63億畝，與上年基本持平。其中，冬小麥3.39億畝，較上年增加0.35%，春小麥2340萬畝，較上年略減。全國小麥總產2358.4億斤，較上年增加54.8億斤。其中冬小麥2215.8億斤，較上年增加42.4億斤。連續的豐產，在需求相對平穩的情況下，使得國內小麥庫存充裕。而目前尚在生長期的新作小麥，播種面積擴大，長勢良好。據預計，今年小麥播種面積比上年增加100萬畝左右。目前，隨著氣溫的回升，黃淮海主產區小麥進入返青期。據農業部門消息，盡管受今冬氣溫偏低影響，我國冬小麥發育較常年略晚，但苗情整體好于常年，其中，河南省冬小麥一類苗、二類苗及三類苗的比例分別為57.6%、31.2%和11.2%，相比去年，一、二類苗占比提升3.8%，三類苗明顯減少。近期連降春雨，為冬小麥安全返青打下良好基礎。

現貨市場平穩依舊，波瀾不驚

在春節后一度由于面粉廠補充庫存，小麥價格出現10—20元/噸的上漲。但隨著小麥上市量的增加，各地小麥價格又趨于回落。據監測，3月19日，3等白麥全國主要糧食市場均價為2140元/噸，豫麥34為2540元/噸，比前期下跌10元/噸。而政府每周例行的最低收購小麥拍賣也反映了這一趨勢，最近兩次拍賣成交率不足10%，成交均價也在1915元/噸左右。隨后幾個月，從供應上看，除政府穩定的每周小麥拍賣外，各儲備庫在新麥豐收形勢定型后，將會增加小麥出庫量，而農民也會更多地賣出余糧，小麥市場供應量將趨于增加。而在需求上，隨著氣溫的升高，小麥市場也將逐漸迎來相對消費淡季。

利多題材推漲作用有限

而市場看多強麥期貨的理由不外乎兩點：一是政府繼續提高2012年小麥最低收購價，二是相關糧食期貨大漲，替代效應對強麥期貨產生提振作用。而我們認為，這兩點對小麥期貨推漲作用有限。第一，去年9月份，政府公布了2012年小麥最低收購價，將2012年產白小麥（三等，下同）、紅小麥和混合麥最低收購價均提高到每50公斤102元，比2011年分別提高7元、9元和9元。而實際上，目前河南、山東、河北等主產區小麥價格已經在1.05元/斤左右，遠遠高于政府最低收購價。政府提高最低收購價能夠起到托底作用，但對進一步推高麥價作用有限。第二，玉米期貨和早秈稻期貨價格飚升，對小麥影響不大。近年來，小麥替代玉米消費量不斷增加，今年據預計可能達到1400萬噸左右，但對于1.2億噸的龐大的小麥消費量而言占比偏低。而且囿于品質限制，小麥替代玉米數量不會大幅擴大。退一步說，即便玉米價格可以一定程度上帶動普通小麥價格走強，但對于高端優質強麥價格的推動作用也微乎極微。

周邊市場面臨技術回調

周邊豆類油脂類期貨的上漲也一定程度上刺激了強麥走強，但這些品種也面臨技術性回調。南美大豆集中上市以及階段性利多消息耗盡可能導致國內外豆類、油脂類期貨沖高回落，進而拖累強麥期貨同步低走。技術上看，以WS1209為例，可在向下突破3月8日低點后順勢做空。