下方第一支撐位在15500一線

精煉鋅與鋅精礦價差較高保證了冶煉企業(yè)的獲利空間，同時，貿(mào)易商高位盲目囤貨難敵下游需求的疲弱，在國內(nèi)宏觀調(diào)控力度不減的形勢下，滬鋅仍有下跌空間。

對于當(dāng)前16000元/噸的鋅價，有人認為與去年同期的20000元/噸相比并不高，有人甚至覺得現(xiàn)在的鋅價相當(dāng)便宜，因而有投資者逢低做多，但鋅市消費疲軟，鋅價難以獲得有效支撐。

我國政府調(diào)控決心不減

溫總理在“兩會”政府報告中將2012年中國經(jīng)濟增長目標(biāo)自2004年以來的8%下調(diào)至7.5%，說明了幾個問題：第一，我國經(jīng)濟在經(jīng)歷了持續(xù)高速增長后，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題比2008年更為復(fù)雜；第二，當(dāng)前政府在經(jīng)濟增長問題上，變得更加理性與明智；第三，經(jīng)濟增長目標(biāo)的下調(diào)意味著政府將進一步推進與深入經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，進而有效保證經(jīng)濟的健康運行。政府對經(jīng)濟增長目標(biāo)輕踩剎車，國際基本金屬價格順勢回調(diào)，2月份的CPI及PPI數(shù)據(jù)更是表明了政府對當(dāng)前過熱經(jīng)濟降溫的決心。

冶煉企業(yè)仍有獲利空間

國內(nèi)市場上，10%品位的大型礦企鋅冶煉成本自2009年以來基本維持在2000—2500元/噸，8%品位的中小型礦企鋅冶煉成本在2500—3000元/噸，但精煉鋅與鋅精礦之間的價差目前高達5000元/噸。如果按行業(yè)平均冶煉成本2500元/噸計算，即使考慮到大中小型冶煉企業(yè)成本管控能力的不同，冶煉企業(yè)仍將獲利2000—2500元/噸。獲利空間雖然沒有去年同期高，但對于冶煉企業(yè)而言，仍有利可圖。從價格成本角度看，鋅價仍有下行空間。

現(xiàn)貨市場分歧明顯

在環(huán)保風(fēng)暴的炒作下，貿(mào)易商去年在17000—19000元/噸囤貨量較大，雖然采用了低位補庫及逢高出貨等補救手段，貿(mào)易商庫存壓力依然巨大。當(dāng)前，貿(mào)易商逢高出貨意愿強烈，但是下游消費企業(yè)在需求疲軟、訂單遞減、原有庫存仍可繼續(xù)維持生產(chǎn)的情況下，依然采取持幣觀望或小批量按需采購的策略。對于后市而言，市場出現(xiàn)明顯分歧，下游消費企業(yè)認為，當(dāng)前鋅價仍然偏高，后市仍有回落空間，而貿(mào)易商則認為，當(dāng)前鋅價已接近當(dāng)初囤貨時的成本價，他們對后市抱有一定的幻想，希望價格有所上揚，以降低損失。

過度投機抬高鋅價

滬鋅期價今年以來的成交量雖然不及去年同期水平，但從每日持倉量的變化來看，短線資金快速進出之勢非常明顯。資金快速進出市場的主要目的在于，通過人為炒作推高鋅價，不斷構(gòu)筑誘多“陷阱”，趁機拉高期價，獲利了結(jié)。

在對成本、供需基本面、宏觀經(jīng)濟整體考量后，我們認為，滬鋅下方第一支撐位在15500元/噸一線，如果下游消費需求仍無好轉(zhuǎn)跡象，且產(chǎn)量繼續(xù)增加，導(dǎo)致供應(yīng)過剩狀況持續(xù)惡化，滬鋅將考驗14500元/噸的支撐有效性。