基本面上，豬糧比價和生豬存欄量的持續(xù)下滑將壓制豆粕下游需求。技術上，豆粕主力合約處于第5浪上漲過程，且漲幅已超過前兩個上升浪，短期面臨調整的壓力逐漸加大，壓力位在3200元/噸附近。

2月份，南美地區(qū)大豆產量下調和北半球新年度大豆種植面積減少預期成為市場炒作熱點，CBOT豆粕一路上行并刷新6個月以來的高點，國內豆粕同樣表現優(yōu)異，在農產品板塊中上漲幅度位居前列。

風險偏好上升推高期價

美國經濟數據利好和歐洲央行第二輪長期再融資計劃，使得近期市場流動性出現階段性寬松，美元指數開始弱勢回調。從CFTC基金持倉報告來看，進入新年以來，受全球產量減少和出口需求恢復的刺激，CBOT大豆和豆粕基金凈多單呈現穩(wěn)步增加的趨勢。截止到上周，大豆和豆粕基金凈多單分別為126557手和13807手，為6個月以來的最高水平，成為推動期價上漲的直接動力。

下游需求逐漸走弱

國內方面，從供給上來看，節(jié)后壓榨廠開工率逐漸恢復至七成以上，豆粕庫存也開始出現上升趨勢，但鑒于節(jié)前豆粕消耗較多，因此目前的庫存量對價格的壓力不會太大。相反，下游需求的持續(xù)低迷將對處于上漲趨勢中的豆粕產生較大的阻力。由于當前飼養(yǎng)業(yè)仍處于淡季，飼料商入市采購和農戶補欄的積極性并不高，基本保持較為謹慎的心態(tài)。

而一些指標也讓市場難以樂觀。第一，豬糧比價由節(jié)前的高點7.45下降到目前7.15附近，下跌幅度4%，為近半年以來的最低水平。生豬存欄量自去年11月以來，呈現逐月遞減趨勢，且減少幅度在擴大。第二，生豬價格連續(xù)調整導致飼養(yǎng)利潤下滑，給豆粕市場埋下了隱患。截至當前，全國生豬飼養(yǎng)平均盈利168元/頭，較節(jié)前高點下滑了約一半的幅度。第三，由于近來全國雨雪天氣加劇，國內生豬病疫逐漸蔓延開來，仔豬成活率低，導致其價格逆市上行，對補欄需求也起到了壓制作用。

豆粕期價面臨技術性調整

目前，國內基準交割地區(qū)豆粕現貨價格維持在3120—3190元/噸之間，節(jié)后上漲幅度約6%。而豆粕期貨9月合約從2月份至今大幅上漲8%，至3170元/噸，基本達到合理的估值水平，再度上漲的空間不大。從盤面技術形態(tài)來看，我們以去年12月中旬的低點為起點，可以構建出明顯的5浪上漲趨勢，且目前第5浪上漲幅度已超過前兩個上行浪，短期回調風險在逐漸增大，而上方壓力則主要集中在3200元/噸附近。建議投資者前期多單可逐步逢高離場。