1月11日，銀監(jiān)會和各地銀監(jiān)局陸續(xù)電話通知各家信托公司，從即日起全部暫停票據(jù)信托業(yè)務(wù)。此前，銀監(jiān)會曾醞釀通過提高票據(jù)信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險系數(shù)，達(dá)到限制規(guī)模的目的，但出于對信貸規(guī)模管控再次失效的憂慮，最終采用了直接叫停的方式。

銀監(jiān)會高層早在2011年12月10日就在“2011年中國信托業(yè)峰會”上對65家信托公司老總“吹風(fēng)”，稱票據(jù)信托業(yè)務(wù)“至少是不妥”。銀監(jiān)會認(rèn)為，“不妥”之處在于，該業(yè)務(wù)和銀信合作類似，可以幫助銀行變相繞開信貸規(guī)模管控，信托公司充當(dāng)?shù)氖且粋�“通道”角色，在合規(guī)性上也存在瑕疵。

業(yè)內(nèi)人士估計，目前票據(jù)信托余量在2000億-3000億元。

叫停票據(jù)信托業(yè)務(wù)，在信托公司的預(yù)期之內(nèi)，也不會對信托公司的收入造成太大沖擊，但這將對銀行的票據(jù)業(yè)務(wù)，乃至整個票據(jù)市場產(chǎn)生較大影響。此前，建設(shè)銀行、民生銀行、中信銀行、光大銀行等都在全行范圍內(nèi)力推此項(xiàng)業(yè)務(wù)。

銀信合作“變種”？

2010年銀信“深度”合作導(dǎo)致當(dāng)年信貸規(guī)模管控事實(shí)上失效，銀監(jiān)會或許至今仍對此心有余悸。“由于票據(jù)貼現(xiàn)利率下行，票據(jù)信托規(guī)模急劇膨脹的動能已經(jīng)消減，但銀監(jiān)會還是迫不及待地在新年初叫停，應(yīng)該是出于對社會融資規(guī)模管控的整體考慮。”一位信托公司高管分析說。

票據(jù)（銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票）是銀信合作的常規(guī)投資標(biāo)的，其交易結(jié)構(gòu)為，銀行發(fā)行理財計劃募集資金，然后委托信托公司投資于票據(jù)資產(chǎn)。在“資金池-資產(chǎn)池”銀行理財模式下，資產(chǎn)池中就包含大量的票據(jù)資產(chǎn)。

但是2010年7月后，一系列銀信合作新規(guī)出臺，銀信合作投資于票據(jù)資產(chǎn)的路徑受限。2011年年中，票據(jù)信托“應(yīng)運(yùn)而生”，原因一方面在于，市場資金面趨緊，票據(jù)貼現(xiàn)率長期高位運(yùn)行，另一方面，受河南銀監(jiān)局徹查該省農(nóng)信系統(tǒng)票據(jù)違規(guī)大案影響，全國票據(jù)市場發(fā)生顯著變化，急需尋找一個“出口”。

票據(jù)信托的交易結(jié)構(gòu)大致為，信托公司發(fā)行集合資金信托計劃，去購買票據(jù)的收益權(quán)，并委托一家銀行負(fù)責(zé)驗(yàn)票、保管、到期托收。這一交易結(jié)構(gòu)的設(shè)置是有原因的。按照《票據(jù)法》及相關(guān)規(guī)定，信托公司不具備票據(jù)貼現(xiàn)資格，因而信托計劃被設(shè)計為購買票據(jù)的收益權(quán)，同時，信托公司對票據(jù)業(yè)務(wù)并不熟悉，因而委托銀行負(fù)責(zé)驗(yàn)票、保管。

主導(dǎo)此項(xiàng)業(yè)務(wù)的一般是銀行，票源由銀行組織，信托計劃一般也由銀行代銷，信托公司充當(dāng)?shù)氖且粋�“通道”角色。剛開始，信托收益在8左右，后來逐步跌落到3以下。盡管收益率較低，但由于經(jīng)銀行承兌的票據(jù)相對安全，在票據(jù)信托業(yè)務(wù)中信托公司基本不承擔(dān)風(fēng)險，因而多家信托公司積極性較高。

銀行對票據(jù)信托業(yè)務(wù)的需求更大，包括建設(shè)銀行、民生銀行、中信銀行、光大銀行等銀行都在全行范圍內(nèi)力推。由于票據(jù)貼現(xiàn)要占用信貸規(guī)模，而票據(jù)信托相當(dāng)于將銀行表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)出，在不占用信貸指標(biāo)的情況下為企業(yè)提供了融資，銀行同時獲得高額的中間業(yè)務(wù)收入。

激辯票據(jù)信托

銀監(jiān)會早就密切關(guān)注票據(jù)信托業(yè)務(wù)，但是直到2012年初才采取相對強(qiáng)硬的監(jiān)管措施，或許是因?yàn)闃I(yè)內(nèi)對這項(xiàng)業(yè)務(wù)存在不同看法。

反對叫停票據(jù)信托業(yè)務(wù)的信托公司人士認(rèn)為：首先，銀行在開票的時候，相應(yīng)的社會總信用就已經(jīng)增加，此后，票據(jù)收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓并不增加社會總信用，因而，如果監(jiān)管當(dāng)局要控制社會總信用和社會融資規(guī)模，應(yīng)該嚴(yán)管開票環(huán)節(jié)，而不是票據(jù)的轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)。而且，與銀行相比，信托公司不具有貨幣派生功能，在票據(jù)信托業(yè)務(wù)中，貨幣派生過程到信托公司就“戛然而止”。

其次，中小企業(yè)普遍靠票據(jù)融資，票據(jù)信托有助于緩解中小企業(yè)融資難，降低融資成本。目前，大量的銀行承兌匯票事實(shí)上已經(jīng)脫離真實(shí)的貿(mào)易背景，成為單純的融資工具。廣為盛行的模式是，銀行先為企業(yè)貸一筆款，又要求企業(yè)“分文不得動用”，全部存回銀行作為保證金存款，然后銀行開出100%保證金的銀行承兌匯票，企業(yè)再找其它銀行貼現(xiàn)。在信貸額度緊張的情況下，銀行不愿提供貼現(xiàn)，或者貼現(xiàn)利率極高。在這種情況下，票據(jù)信托相當(dāng)于引導(dǎo)社會資金，為持有票據(jù)的中小企業(yè)提供了融資。

再次，信托公司要成為“受人之托、代人理財”的專業(yè)機(jī)構(gòu)，需要發(fā)展現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)，而票據(jù)是極好的投資標(biāo)的。

而認(rèn)為必須叫停（或至少是限制）票據(jù)信托的人士認(rèn)為：首先，票據(jù)信托業(yè)務(wù)在合規(guī)性上存在瑕疵，信托公司“變相”提供了票據(jù)貼現(xiàn)，信托計劃受讓票據(jù)收益權(quán)，但是否可以創(chuàng)設(shè)這個“票據(jù)收益權(quán)”，本身就存在爭議；其次，票據(jù)信托業(yè)務(wù)擴(kuò)大了票據(jù)融資規(guī)模，從而擴(kuò)大了社會融資總規(guī)模，這個“出口”的存在，客觀上助長了銀行“多開票”，進(jìn)一步加劇票據(jù)脫離真實(shí)貿(mào)易背景的狀況。

由于對票據(jù)信托的看法存在較大爭議，出于控制信貸規(guī)模的考慮，銀監(jiān)會暫停了票據(jù)信托業(yè)務(wù)。之后，能否重啟，以何種方式限制性重啟，還有待觀察。