貨幣政策正醞釀新變革。消息人士向中國證券報記者透露，央行已擬定一份征求意見稿，擬編制和公布社會融資總量以及更大口徑貨幣供應量M3、M4。社會融資總量的統計口徑將包括本外幣各項貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票、企業債券、股票籌資、外商直接投資和外債。這一更為寬泛的統計口徑，將對流動性進行重新界定，可能影響到監管層對通脹態勢的判斷和貨幣政策選擇。

當前，貨幣的創造過程和需求主體都發生了巨大變化。在這一背景下，2010年12月24日，央行首度公開提出“社會融資總量”概念。當日央行發布新聞稿援引副行長胡曉煉講話稱：“隨著資本市場的發展和直接融資比例的提高，支持實體經濟發展的資金供給會體現在社會融資總量上，社會融資總量調控應按滿足經濟平穩健康發展的正常需要掌握。”

隨后，央行在2011年工作會議上提出“保持合理的社會融資規模”。在日前發布的《2010年第四季度貨幣政策執行報告》中，央行對“社會融資總量”進行了進一步闡釋。報告指出，近年來，我國金融結構多元化趨勢明顯，金融市場向廣度和深度發展，直接融資比例明顯提高，商業銀行表外業務也對貸款表現出較大的替代作用。要更加重視從社會融資總量的角度來衡量金融對實體經濟的支持力度，除人民幣貸款外，還包括企業發行債券和股票籌資、信托貸款、委托貸款等。

接近央行的人士表示，社會融資總量這一指標反映的是一定時期內實體經濟部門(包括企業和個人)在金融市場上全部融資總額。據央行初步統計，2010年，截至11月末社會融資總量增長14.58萬億元，同期人民幣貸款增長7.47萬億元。社會融資總量增量將近同期貸款增量的兩倍。

此外，消息人士透露，央行將擴大貨幣供應量統計口徑至M3、M4。

M3反映存款性公司向實體經濟提供的流動性，將存款性公司概覽中未納入現行M2的各類存款，即其他金融性公司存款、住房公積金存款、委托存款、銀行理財資金、外匯存款和地方財政存款計入M3。M4則反映全部金融機構向實體經濟提供的流動性，包括流通中貨幣、本外幣存款、理財、回購、實體經濟部門持有的金融債券(含央行票據)、權證及資產支持證券、證券投資基金、銀行承兌匯票、信托投資計劃、保險技術準備金和金融公司發行的股票及股權。

分析人士認為，央行將社會融資總量作為貨幣調控的新考量意義重大。未來貨幣調控將關注更為廣泛的流動性內涵，而不僅僅是貨幣信貸總量。這與社會融資渠道多元化的趨勢相契合，也有利于貨幣調控更加精準、有效。

來源：中國證券報