繼5月疲軟的宏觀經濟數據發布后，海通證券本月發布的由工業用電量、鐵路貨運量、銀行中長期貸款三大權重構成的“克強指數”也創下了年內新低。

海通證券所制作的“克強指數”顯示，其5月值為4.02%，較4月份的5.31%下降了1.29個百分點，創下今年以來新低。

“克強指數”是《經濟學人》雜志推出評估中國GDP增長量的指標，源于國務院總理李克強在遼寧任職時，喜歡通過新增的用電量、鐵路貨運量和貸款發放量三個指標分析經濟狀況，他認為這三個指標可以反映真實的經濟運行狀況，能擠出一般統計中的水分。

其中，用電量衡量了工業生產情況，鐵路運輸量衡量了實體經濟的運轉情況，中長期貸款余額衡量了投資情況。從市場研究所透露的信息反映，這三個指數與宏觀經濟的走勢基本一致，但波動會更大。

官方數據顯示，5月份工業用電量3223億千瓦時，同比增速為4.67%，比上月7.66%的增速大幅下滑；中長期貸款5月為386252.52億元，比上月增長約3524.34億元，在年內呈現緩步增長的態勢。

此外，從鐵路部門獲悉，1~5月，鐵路貨運總發送量完成32178萬噸，全國鐵路日均裝車數較上年減少5309輛，同比各減少3.1%，再創今年新低。其中，煤炭運量完成18729萬噸，石油運量完成1111萬噸，糧食運量完成773萬噸，化肥及農藥運量完成621萬噸。

海通證券認為，構成“克強指數”的三大指標中，工業用電量和鐵路貨運量增速下滑，而中長貸余額增速基本持平，顯示出工業企業開工需求孱弱。

與“克強指數”相對應，中國5月工業增速微幅下降至9.2%，其中發電量等工業品產品增速跌多漲少，也顯示宏觀經濟增速孱弱。

此外，剛發布的匯豐PMI由上月49.2降至本月48.3，繼續處于榮枯線之下，其中新訂單指數、新出口訂單均出現回落，反映內需疲弱外需變差。海通證券的分析師高遠和姜超認為，6月以來發電和耗煤增速滑落，挖掘機使用情況有所惡化，一旦基建地產投資增速回落，將提升經濟失速風險。

從上半年開始，中國經濟走勢就一路放緩，但政府卻沒有如以往一般出手援救。中國銀行間市場資金從今年5月下旬起開始出現緊張跡象。

種種跡象顯示，中央政府可能已經一致表達了容忍更低經濟增長率、提前解決金融風險的態度，并希望市場和地方放棄中央再出手的幻想。

在19日的國務院常務會議上，李克強提出了一系列金融支持經濟結構調整和轉型升級的政策措施。會議明確，要把穩健的貨幣政策堅持住、發揮好，合理保持貨幣總量，按照有保有壓、有扶有控的原則，加大對先進制造業、戰略性新興產業、勞動密集型產業和服務業、傳統產業改造升級等的信貸支持。支持調整過剩產能，對整合過剩產能的企業定向開展并購貸款，嚴禁對產能嚴重過剩行業違規建設項目提供新增授信。

中國人民銀行貨幣政策委員會日前也召開會議強調，要繼續實施穩健的貨幣政策，加強和改善流動性管理。會議指出，在保持宏觀經濟政策穩定性、連續性的同時，優化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經濟結構調整和轉型升級，更好地服務實體經濟發展，更扎實地做好金融風險防范。

張智威稱，中國政府已經承諾容忍經濟的短期下滑陣痛，來達到應對金融風險和達成可持續發展的長期政策目標。

張智威認為，匯豐低于預期的PMI數據，進一步支持了野村關于下半年GDP可能低于7%的判斷。二季度數據出來前，宏觀政策和流動性都將繼續保持收緊，下月即將發布的工業增加值和投資指標會繼續疲軟但不會劇烈下滑，同時就業水平也會保持緊縮。