9月居民消費價格指數(CPI)同比增長1.9%，比上月回落0.1個百分點。分析人士認為，三季度物價漲幅觸底基本確立，四季度或出現反彈，預計今年CPI增速將維持在3%以下。在國際大宗商品價格上漲預期、國內輸入性通脹壓力增大以及豬肉價格上行等新漲價因素匯集效應的影響下，未來通脹壓力加大，貨幣政策放松空間有限，政策更趨謹慎穩健。

三季度物價觸底四季度或迎反彈

9月CPI同比上漲1.9%，這是物價同比漲幅在7月回落至1.8%，8月反彈至2%后，再次出現小幅下跌。

分析人士測算，三季度物價同比漲幅達1.9%，較二季度回落1個百分點。未來隨著翹尾因素下降空間收窄以及新漲價因素的走高，四季度乃至明年物價或出現反彈。三季度物價觸底或基本確定。具體來看，9月CPI同比漲幅中，翹尾因素同比回落0.2個百分點，新漲價因素同比上升1.7個百分點。環比來看，9月CPI環比上漲0.3%。其中，食品價格環比上漲0.2%，非食品價格環比上漲0.4%，創17個月新高。

申銀萬國首席宏觀經濟分析師李慧勇認為，目前物價水平完全符合預期。由于現在需求不振、投資和出口處于低位，再加上產能過剩，使產品處于供過于求階段，因此物價水平呈現總體維持低位的情況。但四季度物價會略微上升，預計上升至2.2%-2.5%之間，全年不會超過3%。

交通銀行首席經濟學家連平表示，9月非食品價格上漲主導的新漲價因素較8月上升1.34個百分點，而翹尾因素大幅下降約0.47個百分點，使9月CPI漲幅同比下滑。四季度CPI增速將隨著翹尾因素下降空間收窄、新漲價因素走高且略有上行，預計四季度CPI增速升至2.3%，全年約2.7%。

北京領先國際金融資訊公司首席經濟師董先安認為，蔬菜等分項價格探底，是9月CPI增速放緩的重要原因。但蔬菜價格向下的余地已很小，同時豬肉、水產品價格相繼展開反彈，預計未來幾個季度內，像7月-9月這樣2%左右的低通脹水平將難以重現。粗略估計四季度及至2013年CPI同比均值將分別處于2%-3%與3%-4%之間。

新漲價因素匯集 “豬周期”重新開啟

分析人士指出，促使未來物價反彈的新漲價因素已呈現匯集態勢。

國務院國資委研究中心研究員胡遲認為，未來各種推動CPI增速上揚的因素值得關注。隨著天氣轉冷，蔬菜等商品的價格很可能再度上升。從國際上看，美國QE3已經推出，許多發達經濟體目前均維持很低利率水平。這類輸入性通脹因素，有可能成為拉升國內物價水平的“推手”。

連平認為，未來CPI增速反彈已存在多重助推因素。國際大宗商品價格存在上漲風險，國內輸入性通脹壓力將增大；投資可能升溫，以拉動總需求；資源性產品與服務價格或走高；人口紅利趨弱將使勞動力成本進一步上升；供需不平衡導致地價上漲壓力不減；豬肉價格開始上行等。

交通銀行金融研究中心最新報告顯示，四季度豬肉價格走勢進入周期性回升通道。回升幅度主要受豆粕、玉米等飼料價格以及國內市場供求等因素影響。一方面，全球范圍內氣候異常主導的國際糧價大幅上漲漸近尾聲，美國QE3對于市場流動性寬松程度也不及前兩次，年內糧價繼續大幅上漲的可能性較低，飼料價格漲速將有所減緩；另一方面，考慮到滯后一年的生豬存欄量較往年豐裕，仔豬價格也持續半年下行未出現回升跡象，預計四季度基本不會出現市場供給緊張的局面。總體而言，四季度豬肉價格趨于小幅上升，同比漲幅也將觸底回升，但回升幅度不大。

國家統計局數據也顯示，盡管豬肉價格同比下跌17.6%，使得9月居民消費價格總水平下降約0.68個百分點。但值得注意的是，9月豬肉價格環比上漲2.3%，漲幅較8月擴大0.8個百分點。

中國證券報記者此前調研發現，受“豬周期”影響，四季度CPI將出現反彈，預計反彈幅度不會太大。但豬肉價格對明年物價的影響將成為關鍵因素。

經濟筑底需耐心 貨幣政策趨謹慎

有分析人士認為，由于通脹壓力猶存，加上國家堅持房地產調控不放松，預計未來貨幣政策放松的空間仍然有限。降息或已經淡出政策視野，短期下調存款準備金率的概率較小，貨幣政策趨謹慎穩健。

連平表示，從9月CPI同比漲幅來看，當前階段已是物價回落的最后階段，今后政策的制定將更具有前瞻性。由于預計2013年CPI增速將超過3%，估計央行會實行穩健中性的貨幣政策，明年存款準備金率或將下調。

李慧勇認為，當前較低的物價水平為貨幣政策提供了空間。為保持或推出寬松的貨幣、信貸政策以促進經濟增長，央行目前不必為滯脹帶來的后果感到擔憂。

國家信息中心首席經濟師范劍平(微博)認為，當前的經濟政策特點是穩增長和控房價相兼顧，穩增長和調結構相結合。雖然物價形勢平靜，但最新數據顯示，M2增幅已經高達14.8%，M1增速回升也較快，降息降準既沒有必要性，也沒有可能性。經濟筑底階段需有一點耐心，著急放松銀根，會對未來通脹埋下隱患。