中國(guó)今明兩年GDP增速預(yù)測(cè)被分別下調(diào)至8.0%和8.5%，中期內(nèi)存在經(jīng)濟(jì)硬著陸的小概率風(fēng)險(xiǎn)

過(guò)去三個(gè)月，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇露出了進(jìn)一步疲軟的跡象。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)在7月16日發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》更新報(bào)告中將今明兩年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別下調(diào)為3.5%和3.9%，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體今年增速為1.4%，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體也降為5.6%。值得注意的是，中國(guó)今明兩年的GDP增速也被下調(diào)至8.0%和8.5%。

不僅如此，IMF還警告稱，全球經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)仍然很大：歐元區(qū)外圍經(jīng)濟(jì)體的金融市場(chǎng)和主權(quán)壓力有所加大，接近2011年底的水平；一些主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)則低于預(yù)期。

同時(shí)，這也反映了各國(guó)政策措施延遲或不充分的風(fēng)險(xiǎn)。因此IMF建議歐盟領(lǐng)導(dǎo)人應(yīng)及時(shí)執(zhí)行歐盟峰會(huì)宣布的措施，同時(shí)進(jìn)一步加強(qiáng)銀行業(yè)和財(cái)政聯(lián)盟。美國(guó)應(yīng)避免財(cái)政懸崖、迅速提高債務(wù)上限，以及制定一項(xiàng)中期財(cái)政計(jì)劃。而對(duì)于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，IMF認(rèn)為政策制定者應(yīng)繼續(xù)準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)貿(mào)易下滑和資本流動(dòng)高度波動(dòng)。

普遍走“下坡路”

本次《世界經(jīng)濟(jì)展望》更新報(bào)告指出，2012年下半年的大部分時(shí)期，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都將較為疲軟。

IMF預(yù)計(jì)2012年全球增速將降至3.5%，2013年為3.9%，分別比今年4月時(shí)的預(yù)測(cè)降低了0.1個(gè)和0.2個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)這項(xiàng)預(yù)測(cè)，2012年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將增長(zhǎng)1.4%，2013年增長(zhǎng)1.9%，2013年增長(zhǎng)率比今年4月的預(yù)測(cè)值下調(diào)了0.2個(gè)百分點(diǎn)。

報(bào)告指出，歐元區(qū)外圍經(jīng)濟(jì)體一直處在金融市場(chǎng)壓力加劇的中心。這些壓力主要來(lái)自希臘政治和金融不確定性上升，西班牙銀行部門出現(xiàn)問(wèn)題，還有市場(chǎng)對(duì)這些國(guó)家政府財(cái)政改革能力以及伙伴國(guó)的救助意愿持懷疑態(tài)度。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也不及4月份預(yù)測(cè)那么強(qiáng)勁。雖然存在一些暫時(shí)性因素，但I(xiàn)MF認(rèn)為“看起來(lái)增長(zhǎng)勢(shì)頭已有根本性下降”。

與此同時(shí)，IMF預(yù)計(jì)2012年新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增速將降為5.6%，2013年加快至5.9%，相對(duì)4月的預(yù)測(cè)分別下調(diào)了0.1個(gè)和0.2個(gè)百分點(diǎn)。

報(bào)告指出，各新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)勢(shì)頭在二季度普遍有所放慢，特別是巴西、中國(guó)和印度。究其原因而言，這不僅反映了外部環(huán)境惡化，而且由于去年產(chǎn)能制約和政策緊縮的影響，內(nèi)需也急劇放緩。許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體還受到投資者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避加劇和增長(zhǎng)不確定性的沖擊，這不僅導(dǎo)致股價(jià)下跌，還引起資本外流和貨幣貶值。不過(guò)在短期內(nèi)，許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)還會(huì)受到2011年底或2012年初的寬松政策支撐。

此外，隨著需求減弱和商品價(jià)格下降，全球消費(fèi)者價(jià)格膨脹預(yù)計(jì)將緩解，總體通脹預(yù)計(jì)將從2011年四季度的4.5%降至2012~2013年的3%~3.5%。

復(fù)蘇仍存風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告強(qiáng)調(diào)，上述預(yù)測(cè)是基于兩個(gè)重要的假設(shè)：一方面，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人將采取充分政策行動(dòng)緩解歐元區(qū)外圍經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政狀況；另一方面，近期新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的政策放松將發(fā)揮作用。

因此，上述前景預(yù)測(cè)的下行風(fēng)險(xiǎn)仍然很大，而其中最緊迫的風(fēng)險(xiǎn)仍然是政策行動(dòng)延遲或不充分將進(jìn)一步加劇歐元區(qū)危機(jī)。

與此同時(shí)，美國(guó)近期的政治僵局在短期內(nèi)造成的主要風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)政可能出現(xiàn)過(guò)度緊縮。在極端情況下，如果決策者無(wú)法就延長(zhǎng)臨時(shí)性稅收減免和扭轉(zhuǎn)大幅自動(dòng)支出削減達(dá)成共識(shí)，美國(guó)2013年結(jié)構(gòu)性財(cái)政赤字降幅將可能超過(guò)GDP的4%。這會(huì)導(dǎo)致下一年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)停滯，同時(shí)對(duì)其他國(guó)家構(gòu)成嚴(yán)重的溢出影響。此外，推遲提高聯(lián)邦債務(wù)上限則會(huì)增加金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)，并挫傷消費(fèi)者和商業(yè)信心。

對(duì)新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體而言，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)主要與外部因素有關(guān)。2011年中期以來(lái)，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢部分是為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)中的過(guò)熱跡象而采取的緊縮政策。但之后政策開始放松，這應(yīng)該會(huì)在2012年下半年產(chǎn)生影響。

然而，報(bào)告指出，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的中期增速可能將低于預(yù)期，對(duì)全球增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)也會(huì)更小。另一項(xiàng)擔(dān)憂是，在當(dāng)前全球增長(zhǎng)疲軟、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避心態(tài)較強(qiáng)和國(guó)內(nèi)壓力的背景下，經(jīng)過(guò)多年的信貸快速增長(zhǎng)，金融穩(wěn)定可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。在中國(guó)，由于許多部門產(chǎn)能過(guò)剩，投資支出可能會(huì)急劇減慢，因此，中期內(nèi)存在經(jīng)濟(jì)硬著陸的小概率風(fēng)險(xiǎn)。

呼吁央行寬松為主

IMF在報(bào)告中呼吁，危機(jī)管理的首要任務(wù)是解決歐元區(qū)危機(jī)。

報(bào)告指出，近期歐盟峰會(huì)達(dá)成的協(xié)議如果能完全實(shí)施，將有助于打破主權(quán)國(guó)家和銀行之間的負(fù)面反饋，并促成銀行業(yè)聯(lián)盟的建立。但這些措施的實(shí)施必須輔之以銀行和財(cái)政聯(lián)盟方面的更大進(jìn)展。同時(shí)，外圍國(guó)家要堅(jiān)持履行有關(guān)政策改革的承諾。IMF建議，歐央行和歐元區(qū)層面的各項(xiàng)機(jī)制要提供支持性的金融和增長(zhǎng)環(huán)境。

“歐元區(qū)貨幣政策還有進(jìn)一步放松的余地。另外，歐央行要確保貨幣支持在該地區(qū)得到有效傳導(dǎo)，并應(yīng)繼續(xù)在足夠?qū)捤傻那疤嵯聻殂y行提供足夠的流動(dòng)性支持。”報(bào)告指出，這也許要求采取非常規(guī)措施，例如重啟證券市場(chǎng)計(jì)劃(SMP)，采取更多的、更少抵押要求的長(zhǎng)期再融資操作(LTRO)，或引入類似“量化寬松”的資產(chǎn)購(gòu)置模式。

其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也需要通過(guò)貨幣政策有效應(yīng)對(duì)更疲軟的近期環(huán)境，包括通過(guò)采取進(jìn)一步非常規(guī)措施。考慮到全球增長(zhǎng)有所疲軟，如果較大的下行風(fēng)險(xiǎn)成為現(xiàn)實(shí)，財(cái)政整頓方案也可能需要重新調(diào)整。

在新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，考慮到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)前景疲軟和出口增長(zhǎng)放慢帶來(lái)的溢出影響，以及資本流動(dòng)的波動(dòng)性，決策者要“隨時(shí)準(zhǔn)備調(diào)整政策”。

IMF建議那些通脹和信貸壓力已經(jīng)得到緩解或通脹預(yù)期仍然穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)體，可以考慮進(jìn)一步下調(diào)政策利率以緩解不斷惡化的經(jīng)濟(jì)狀況。對(duì)于通脹和信貸壓力沒(méi)有明顯緩解的經(jīng)濟(jì)體，如果銀行流動(dòng)性或融資壓力上升，可以考慮采取有針對(duì)性的措施。